动力锂电行业新能源汽车2025年2月全球销量点评：需求符合预期，龙头价值凸显

投资建议：锂电需求已进入淡旺季切换，后续跟踪需求超预期节奏。 业绩报临近，优先布局：1）业绩拐点需求饱满的龙头企业，推荐标的：信德新材；2）智驾平权逐步开启的龙头车企，推荐标的：比亚迪；3）业绩强劲的锂电龙头企业，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、科达利、中科电气、中伟股份；4）受益AI创新周期的消费电池环节，推荐标的：珠海冠宇、豪鹏科技，受益标的：欣旺达；4）新技术方面，固态电池推荐标的：当升科技、厦钨新能，受益标的：冠盛股份，纳科诺尔；硅碳推荐标的：贝特瑞，受益标的：元力股份、圣泉集团；钠电推荐标的：振华新材，受益标的：美联新材；复合集流体受益标的：骄成超声；4680产业链受益标的：逸飞激光、中瑞股份。 2月新能源汽车产销量同比高增，美国同比回升欧洲环比改善。2025年2月我国新能源汽车销量89.2万辆，同比增长87.1%，环比下降5.51%，渗透率达41.9%；新能源汽车出口13.1万辆，环比下降12.6%，同比增长60.5%；2025年1-2月我国新能源汽车销量达到183.5万辆，同比增长52%。2月欧洲七国新能源乘用车销量合计为16.4万辆，同比增长20.4%，环比增长1.4%；渗透率为23.8%；2025年1-2月欧洲七国新能源乘用车销量达到32.6万辆，同比增长22.6%。 2月美国新能源乘用车销量达到11.7万辆，同比增长6.7%，环比增长1.1%，渗透率为9.8%；2025年1-2月美国新能源乘用车销量达到23.2万辆，同比增长7.2%。 全球动力市场装机持续高增长。据SNE数据，2025年1月全球动力电池装机64.3GWh，同比增长25.7%。其中中国企业前十占比过半，宁德时代市占率达38.9%。国内方面，2月我国动力电池装车量34.9GWh，环比下降10.1%，同比增长94.1%。其中三元电池装车量6.4GWh，占总装车量18.5%，环比下降24.6%，同比下降7.2%；磷酸铁锂电池装车量28.4GWh，占总装车量81.5%，环比下降6.0%，同比增长158.0%。企业装机量方面，2025年2月宁德时代装机量15.43GWh，环比下降15.45%，市占率44.45%，比亚迪、国轩高科市占率分别为23.62%、5.22%，列二、三名。 2025年全球新能源汽车销量有望实现突破2000万辆。国内方面，2025年以旧换新和置换更新政策的延续为新能源车的销量增长创造韧性，新车型往更大市场份额、低价格带下沉。海外来看，美国市场由于政策退坡与新车型供给不足增长有所放缓但渗透率空间仍大，欧洲需求有望随着碳排放考核标准的进一步推进得到释放。 风险提示：盈利恢复不及预期，经济复苏不及预期 1.2月国内新能源汽车销量达89.2万辆 1.1.国内新能源车销量同比增长显著 2月新能源汽车产销量同比高增。根据中汽协数据，2025年2月我国新能源汽车产销量分别为88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%，2025年1-2月累计销量183.5万辆，同比增长52%。 图1：2月中国新能源汽车销量为89.2万辆 插电混动汽车销量增速高于纯电动汽车，各新能源车型维持高同比增速。2025年2月中国纯电动汽车产销量分别为54.6万辆和54.4辆，同比分别增长94.9%和85.1%。插电式混动汽车产销量分别为34.1万辆和34.8万辆，同比分别增长86.5%和90.3%。 表1：2月插电混动汽车销量增速超90%（单位：万辆） 2月渗透率达到41.9%，销量集中在15-20万级。根据中汽协数据，2月单月新能源汽车渗透率41.9%，1-2月新能源乘用车中，除30-50万价格区间销量同比下降外，其他价格区间均呈正增长，其中25-30万价格区间涨幅最大。目前销量仍主要集中在15-20万价格区间，累计销量为42.1万辆，同比增长42.5%。 图2：2月中国新能源汽车渗透率为41.9% 头部集中度较高。中汽协口径，2025年1-2月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为155.9万辆，同比增长55%，占新能源汽车销量总量的85%，低于上年同期1.6pct。前三家市场集中度54.9%，前五家为66.2%。 表2：2025年2月重点新能源车企集中度高（单位：万辆） 2月新能源车出口同比增长。2025年2月中国新能源汽车出口13.1万辆，环比下降12.6%，同比增长60.5%。2025年1-2月，中国新能源汽车出口28.2万辆，同比增长54.5%。 1.2.动力电池装机同比高增长，中国企业在海外表现强势 2月动力电池装车量同比大幅增长，磷酸铁锂增长明显快于三元。2月，我国动力电池装车量34.9GWh，环比下降10.1%，同比增长94.1%。其中三元电池装车量6.4GWh，占总装车量18.5%，环比下降24.6%，同比下降7.2%；磷酸铁锂电池装车量28.4GWh，占总装车量81.5%，环比下降6.0%， 同比增长158.0%。1-2月 ， 我国动力电池累计装车量73.6GWh,累计同比增长46.5%。其中三元电池累计装车量15.0GWh，占总装车量20.4%，累计同比下降23.3%；磷酸铁锂电池累计装车量58.6GWh，占总装车量79.6%，累计同比增长199.9%。 出口快速增长助力电池市场发展。2月，我国动力和其他电池合计出口21.1GWh，环比增长21.0%，同比增长144.7%，合计出口占当月销量23.5%。其中，动力电池出口量为12.8GWh，占总出口量60.6%，环比增长15.2%，同比增长51.4%；其他电池出口量为8.3GWh，占总出口量39.4%，环比增长31.1%，同比大幅增长。1-2月，我国动力和其他电池累计出口达38.6GWh，累计同比增长102.2%，合计累计出口占前2月累计销量22.6%。其中，动力电池累计出口为23.9GWh，占总出口量62.0%，累计同比增长28.3%；其他电池累计出口量为14.7GWh，占总出口量38.0%，累计同比大幅增长。 图3：2月中国动力电池装车量达34.9GWh 图4：磷酸铁锂电池装机量显著高于三元电池 图5：2月磷酸铁锂电池装机占比达81.33% 宁德时代市占率达44.45%，比亚迪位列第二。2025年2月宁德时代装机量为15.43GWh，单月市占率44.45%，前三/前五/前十合计装机量分别为25.44GWh、28.85GWh和32.51GWh，占总装车量比例分别为73.29%、83.9%和93.62%。 表3：2025年2月宁德时代装车量达到15.43GWh（单位：GWh） 中国企业表现强势。2025年1月全球动力电池装机64.3GWh，同比增长25.7%。总体来看，宁德时代领先地位明显，排名前十的动力电池企业中国企业占超过一半。 表4：中国动力电池企业全球装机量领先（单位：GWh） 2.海外新能源汽车市场增长态势有所恢复2.1.欧洲：新能源车销量、渗透率有所回暖 2月欧洲新能源车销量、渗透率同比增长，环比回暖。2025年2月，欧洲七国新能源乘用车销量合计为16.4万辆，同比增长20.4%，环比增长1.4%，渗透率为23.8%，环比提升0.8pct。其中，纯电新能源车占比67.9%，环比下降1.2pct。2025年1-2月欧洲七国新能源乘用车累计销量达到32.6万辆，同比增长22.6%；累计渗透率23.4%。 表5：25年2月欧洲主要国家新能源乘用车销量同比同比增长，环比回暖（单位：辆） 图6：25年2月欧洲主要国家新能源销量同比增长，不同国家新能源销量趋势有所不同（单位：辆） 图7：2025年主要7国新能源车销量变化趋势有所不同（单位：辆） 图8：2025年主要7国新能源车渗透率相对稳定 图9：欧洲2024年新能源乘用车渗透率达到22.7%图10：欧洲2024年纯电新能源车占比68% 2.2.美国：新能源车销量同环比增长，渗透率维持相对稳定 新能源乘用车销量增长。2月美国新能源乘用车销量达到11.7万辆，同比增长6.7%，环比增长1.1%，新能源乘用车渗透率为9.6%。其中，纯电动车销量9.5万辆，占新能源乘用车市场81.2%。2025年1-2月美国新能源乘用车销量达到23.2万辆，同比增长7.2%，新能源乘用车渗透率为10%。 图11：美国2月新能源乘用车销量同比上升（单位：辆）图12：美国2月渗透率相对稳定（%） 图13：美国2024年新能源乘用车销量同增6.1% 图14：美国2024年新能源乘用车渗透率达9.8% 3.投资建议 我们认为，锂电需求已进入淡旺季切换，后续跟踪需求超预期节奏。业绩报临近，优先布局：1）业绩拐点需求饱满的龙头企业，推荐标的：信德新材； 2）智驾平权逐步开启的龙头车企，推荐标的：比亚迪；3）业绩强劲的锂电龙头企业，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、科达利、中科电气、中伟股份； 4）受益AI创新周期的消费电池环节，推荐标的：珠海冠宇、豪鹏科技，受益标的：欣旺达；4）新技术方面，固态电池推荐标的：当升科技、厦钨新能，受益标的：冠盛股份，纳科诺尔；硅碳推荐标的：贝特瑞，受益标的：元力股份、圣泉集团；钠电推荐标的：振华新材，受益标的：美联新材；复合集流体受益标的：骄成超声；4680产业链受益标的：逸飞激光、中瑞股份。 表6：本报告覆盖公司估值表 增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持—————— 300750.SZ 300014.SZ 002850.SZ 300035.SZ 300919.SZ 688772.SH 001283.SZ 300073.SZ 688778.SH 835185.BJ 688707.SH 300207.SZ 605088.SH 832522.BJ 300174.SZ 605589.SH 300586.SZ 688392.SH 688646.SH 宁德时代亿纬锂能科达利中科电气中伟股份珠海冠宇豪鹏科技当升科技厦钨新能贝特瑞振华新材欣旺达冠盛股份纳科诺尔元力股份圣泉集团美联新材骄成超声逸飞激光 256.00 50.96 122.79 16.60 36.47 16.55 59.19 42.15 47.06 22.30 12.52 22.63 40.99 57.24 16.05 28.18 9.05 55.31 40.98 11.7911.61 1.982.26 4.825.14 0.060.43 2.902.18 0.310.50 0.621.60 3.801.24 1.251.36 1.501.08 0.230.11 0.580.93 1.731.69 1.851.72 0.660.79 1.021.07 0.160.36 0.580.23 1.241.98 15.11 2.69 6.12 0.80 2.59 0.94 3.61 1.41 1.80 1.41 0.53 1.19 2.13 2.08 1.02 1.44 0.63 0.98 1.08 17.89 43.69 24.21 347.22 15.64 58.80 82.62 14.36 43.19 17.97 189.89 36.00 9.37 6.06 29.79 20.29 81.97 176.02 0.00 22.05 22.55 23.89 38.60 16.73 33.10 36.99 33.99 34.60 20.65 113.82 24.39 24.24 33.19 20.40 26.40 25.34 244.30 20.74 16.94 18.94 20.06 20.75 14.08 17.61 16.40 29.89 26.14 15.82 23.62 19.04 19.26 27.50 15.71 19.60 14.30 56.21 37.86 — 注：股价为2025年3月21日收盘价，其中欣旺达及以后盈利预测来自万得一致预期。 4.风险提示 盈利恢复不及预期。目前看行业存在阶段性产能过剩，若行业价格战持续，则可能阶段性影响企