动力锂电行业新能源汽车2024年2月全球销量点评：销售淡季已过，把握向上拐点240314

投资建议：我们认为，经过2年调整当前板块长期价值凸显。碳酸锂价格中枢有望企稳抬升背景下，重点把握春节后淡旺季需求切换对新能源车产业链的提振，建议关注：1）与碳酸锂价格企稳更为相关的有望率先出清的材料环节，推荐标的：当升科技、德方纳米等；2）动力电池头部企业有望在行业下行中保持竞争优势，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能，受益标的，国轩高科；3）需求恢复叠加材料降本的消费电池，推荐标的：珠海冠宇、豪鹏科技；4）新技术端，800V快充车型加速渗透，受益标的：威迈斯等；逐步落地的钠离子电池，推荐标的：振华新材等等；固态电池产业化进程加速，受益标的：上海洗霸等；特斯拉机器人产业链，受益标的：鸣志电器等。 中国新能源汽车销量在春节假期影响下同环比双降，欧美销量保持同环比正增长。2024年2月我国新能源汽车产销量分别为46.4万辆和47.7万辆，同比分别下降16.0%和9.2%，环比分别下降41.0%和34.6%，销量渗透率达30.1%。出口方面，2月中国新能源汽车出口8.2万辆，环比下降18.5%，同比增长7.5%。2月欧洲主要七国新能源汽车销量合计13.6万辆，同比增长10.5%，环比增长5.1%，渗透率达19.4%；2月美国新能源乘用车销量达到12.5万辆，同比增长21.1%，环比增长8.0%，渗透率达到9.9%。 全球动力市场装机持续高增长。根据SNE数据，2024年1月全球动力电池装机达到51.5GWh，同比增长60.6%。其中中国企业前十占比过半，宁德时代领先地位明确。国内方面，2月我国动力电池装车量18.0GWh，同比下降18.1%，环比下降44.4%。其中三元电池装车量6.9GWh，占总装车量38.3%，同比增长3.3%，环比下降44.9%；磷酸铁锂电池装车量11.0GWh，占总装车量61.1%，同比下降27.5%，环比下降44.1%。企业装机量方面，2月宁德时代装机量达到9.82GWh，市占率55.16%，环比提高5.75pcts，比亚迪、中创新航市占率分别为17.75%、6.38%，列二、三名。 2024年全球销量有望实现1800万辆。国内方面，2024年经济恢复与以旧换新政策刺激下新能源车有望成为复苏抓手，新车型往低价格带进一步下沉，出口继续拉动销量快速增长。海外来看，欧洲车市呈现放缓态势，美国市场渗透率较低空间仍大。 风险提示：产能阶段性过剩影响盈利，经济复苏不及预期 1.2月国内新能源汽车销量达47.7万辆 1.1.国内新能源车销量同环比双降 在春节假期影响下2月新能源汽车产销量同环比双降。根据中汽协数据 ，2024年2月我国新能源汽车产销量分别为46.4万辆和47.7万辆 ， 同比分别下降16.0%和9.2%，环比分别下降41.0%和34.6%。 2024年1-2月累计销量120.7万辆，同比增长29.4%。 图1：2月中国新能源汽车销量为47.7万辆 插电混动汽车产销量增速远高于纯电动汽车。2024年2月中国纯电动汽车产销量分别为28.0万辆和29.4万辆，同比分别下降28.0%和21. 8%。插电式混动汽车产销量分别为18.3万辆和18.3万辆，同比分别增长12.5%和22.4%。 表1：2月插电混动汽车产销量实现翻倍以上增长（ 单位：万辆） 2月渗透率达到30.1%，销量集中在15-20万级。根据中汽协数据，2月单月新能源汽车渗透率30.1%，1-2月新能源乘用车中，除20-25万 、40-50万价格区间销量同比下降外，其他价格区间均呈正增长，其中8-10万价格区间车型涨幅最大，达到4.4倍。目前销量主要集中在15-20万价格区间，累计销量为29.6万辆，同比增长11.7%。 图2：2月中国新能源汽车渗透率为30.1% 头部集中度较高。中汽协口径，2024年1-2月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为104.4万辆，同比增长28.8%，占新能源汽车销量总量的86.5%，低于上年同期0.4个百分点。前三家市场集中度47.9%，前五家为67.5%。 表2：2024年2月重点新能源车企集中度高（ 单位：万辆） 出口有效带动新能源汽车市场发展。2024年2月中国新能源汽车出口8.2万辆，环比下降18.5%，同比下降5.9%。2024年1-2月，中国新能源汽车出口18.2万辆，同比增长7.5%。 1.2.动力电池累计装机同比高增长，中国企业在海外表现强势 1-2月动力电池累计装车量同比大幅增长。2月我国动力电池装车量18. 0GWh，同比下降18.1%，环比下降44.4%。其中三元电池装车量6. 9GWh，占总装车量38.3%，同比增长3.3%，环比下降44.9%； 磷酸铁锂电池装车量11.0GWh，占总装车量61.1%，同比下降27.5%，环比下降44.1%。1-2月，我国动力电池累计装车量50.3GWh,累计同比增长32.0%。其中三元电池累计装车量19.5GWh,占总装车量38. 9%，累计同比增长60.8%；磷酸铁锂电池累计装车量30.7GWh,占总装车量61.1%，累计同比增长18.6%。 出口有效带动电池市场发展。2月，我国动力和其他电池合计出口8. 2GWh。其中动力电池出口8.1GWh，占比98.6%，环比下降0.7%，同比下降10.9%。其他电池出口0.1GWh，占比1.4%，环比下降38.2%，同比下降87.2%。1-2月 ，我国动力和其他电池合计累计出口达16. 6GWh。其中，动力电池累计出口16.3GWh，占比98.1%，累计同比下降1.9%；其他电池累计出口0.3GWh，占比1.9%，累计同比下降88.2%。 图3：2月中国动力电池装车量达18.0GWh 图4：磷酸铁锂电池装机量显著高于三元电池 图5：2月磷酸铁锂电池装机占比达61.1% 宁德时代市占率超55%，比亚迪位列第二。2024年2月宁德时代装机量9. 82GWh，单月市占率55.16%，前三/前五/前十合计装机量分别为14.12GWh、15.33GWh和17.40GWh，占总装车量比例分别为79.29%、82.81%和97.64%。 表4：2024年2月宁德时代装车量达到9.82GWh（单位：GWh） 中国企业表现强势。2024年1月全球动力电池装机51.5GWh，同比增长60.6%。总体来看，宁德时代领先地位明显，排名前十的动力电池企业中国企业占超过一半。 表5：中国动力电池企业全球装机量领先（单位：GWh） 2.欧洲新能源市场增长趋缓，美国市场渗透率略降 2.1.欧洲：新能源车销量同环比皆增长 2月欧洲新能源车销量同环比、渗透率皆提升。2024年2月欧洲七国新能源乘用车销量合计为13.6万辆，同比增长10.5%，环比增长5. 1%；渗透率为19.4%，环比增长1.2pct。其中，纯电新能源车占比65. 3%，环比增长7.1pct。德国、瑞典、挪威2月新能源车销量同比出现下滑，英国新能源车销量环比下滑。根据AECA数据，2023年1-12月欧洲新能源乘用车累计销量达到300.9万辆，首次突破300万辆，同比增长16.2%；累计渗透率23.4%，同比提升0.5pct。 表6：24年2月欧洲主要国家新能源乘用车销量实现同环比增长（单位： 辆） 图6：24年2月欧洲主要国家新能源车销量同比有所提升（单位：辆） 图7：欧洲主要国家新能源车销量环比有所提升（单位：辆 ） 图8：24年2月瑞典、挪威新能源车渗透率环比略微下滑 图9：欧洲2023年新能源乘用车渗透率达到23.4%图10：欧洲2023年纯电新能源车占比67% 2.2.美国：新能源车增长有所放缓，渗透率环比略降 新能源乘用车销量增速有所放缓，补贴政策利好需求提升。2月美国新能源乘用车销量达到12.5万辆，同比增长21.1%，环比增长8.0%。其中，纯电动车销量9.8万辆，占新能源乘用车市场77.9%；特斯拉销量5.4万辆，环比增长0.4%。2023年美国新能源乘用车销量达到147.1万辆，同比增长49.2%，新能源乘用车渗透率为9.1%。考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着车企的持续投入和政策端的补贴持续刺激，预计美国新能源车型将持续丰富，基础设施将继续完善，需求有望进一步提振。 图10：美国2月新能源乘用车销量同比增长（单位：辆）图11：美国2月渗透率环比略降（%） 图12：美国2023年新能源乘用车销量同增49% 图13：美国2023年新能源乘用车渗透率达9.1% 3.投资建议 我们认为，经过2年调整当前板块长期价值凸显。碳酸锂价格中枢有望企稳抬升背景下，重点把握春节后淡旺季需求切换对新能源车产业链的提振，建议关注：1）与碳酸锂价格企稳更为相关的有望率先出清的材料环节，推荐标的：当升科技、德方纳米等；2）动力电池头部企业有望在行业下行中保持竞争优势，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能，受益标的，国轩高科；3）需求恢复叠加材料降本的消费电池，推荐标的：珠海冠宇、豪鹏科技；4）新技术端，800V快充车型加速渗透，受益标的：威迈斯等；逐步落地的钠离子电池，推荐标的：振华新材等等；固态电池产业化进程加速，受益标的：上海洗霸等；特斯拉机器人产业链，受益标的：鸣志电器等。 表7：本报告覆盖公司估值表 增持增持增持增持增持---- 宁德时代亿纬锂能珠海冠宇豪鹏科技振华新材国轩高科威迈斯上海洗霸鸣志电器 300750.SZ 300014.SZ 688772.SH 001283.SZ 688707.SH 002074.SZ 688612.SH 603200.SH 603728.SH 183.81 41.71 14.39 39.29 14.61 20.34 36.65 20.71 62.00 6.999.87 6.992.03 0.080.30 2.390.59 2.870.35 0.180.36 0.781.15 0.240.31 0.590.41 10.10 2.33 0.76 2.40 1.16 0.66 1.62 0.50 0.69 31.06 12.54 231.93 21.65 15.29 160.17 0.00 68.80 56.11 18.62 20.55 47.97 66.59 41.74 56.22 31.91 65.85 151.59 18.20 17.90 18.93 16.37 12.59 30.71 22.57 41.16 89.25 注：股价为2024年3月14日收盘价，国轩高科及以后盈利预测来自万得一致预期。 4.风险提示 产能阶段性过剩影响盈利。目前看行业存在阶段性产能过剩，若行业发起价格战，则可能阶段性影响企业盈利。 经济复苏不及预期。若全球经济受到通胀、地缘政治等因素冲击，可能影响新能源汽车产销。