动力锂电行业新能源汽车2024年11月全球销量点评：需求进入消费旺季，板块持续估值抬升

股票研究/2024.11.30 需求进入消费旺季，板块持续估值抬升动力锂电 评级：增持 ——新能源汽车2024年11月全球销量点评 徐强(分析师)牟俊宇(分析师) 010-839398050755-23976610 xuqiang@gtjas.commoujunyu@gtjas.com 登记编号S0880517040002S0880521080003 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 本报告导读： 10月中国新能源汽车销量保持高增，美国有所回升欧洲表现较差。车市政策刺激叠加储能向好有望助力锂电需求排产超预期。 投资要点： 投资建议：当前新能源车产业链处于周期底部区间，新能源车旺季叠加储能强于预期锂电需求迎来改善，随着25年欧洲碳排放方案落地和美国可能的储能“抢装”锂电中期需求有望持续拉动。建议当 下积极关注：1）业绩强劲的锂电龙头企业，推荐标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、科达利、中伟股份，尚太科技、中科电气等；2）盈利能力底部区间的锂电材料龙头，推荐标的：德方纳米、恩捷股份，受益标的：湖南裕能；3）受益下游回暖和AI创新周期的消费电池环节，推荐标的：珠海冠宇、豪鹏科技；4）新技术方面，固态电池推荐标的：当升科技、厦钨新能，受益标的：冠盛股份；硅碳推荐标的：贝特瑞，受益标的：元力股份、圣泉集团；钠电推荐标的：振华新材，受益标的：美联新材；复合集流体受益标的：骄成超声；4680产业链受益标的：逸飞激光、中瑞股份。 10月中国新能源汽车销量保持高增，美国有所回升欧洲表现较差。 2024年10月我国新能源汽车销量143.0万辆，同比增长49.6%，环 比增长17.0%，渗透率达45.8%；新能源汽车出口12.8万辆，同比增长3.6%，环比增长16.0%；2024年1-10月我国新能源汽车销量达到975万辆，同比增长33.9%。10月欧洲七国新能源乘用车销量合计为17.5万辆，同比下降0.9%，环比下降21.2%，渗透率为23.0%；2024年1-10月欧洲七国新能源乘用车销量达到165.4万辆，同比下降8.3%。10月美国新能源乘用车销量达到14.3万辆，同比上升26.8%，环比上升16.3%，渗透率为10.8%；2024年1-10月美国新能源乘用车销量达到127.0万辆，同比增长11.0%。 全球动力市场装机持续高增长。据SNE数据，2024年9月全球动 力电池装机88.9GWh，同比增长56.0%。其中中国企业前十占比过 半，宁德时代领先地位明确。国内方面，10月我国动力电池装车量 59.2GWh，同比增长51.0%，环比增长8.6%。其中三元电池装车量 12.2GWh，占总装车量20.6%，同比下降1.1%，环比下降7.2%；磷酸铁锂电池装车量47.0GWh，占总装车量79.4%，同比增长75.1%，环比增长13.7%。企业装机量方面，2024年10月宁德时代装机量25.3GWh，环比增长5.5%，市占率42.8%，比亚迪、中创新航市占率分别为26.7%、6.6%，列二、三名。 2024年全球销量有望实现超1700万辆。国内方面，2024年以旧换 新和置换更新政策刺激下新能源车成为车市复苏强劲抓手，新车型 往混动、低价格带进一步下沉。海外来看，欧美新能源车市由于政策补贴退坡与新车型供给不足增长有所放缓但渗透率空间仍大。 风险提示：盈利恢复不及预期，淡季复苏不及预期 动力锂电《短中期需求共振，板块迎估值抬升》 2024.10.21 动力锂电《行业旺季需求抬升，板块迎估值抬升》2024.09.27 动力锂电《需求提升利好不断，板块迎估值抬升》2024.09.24 动力锂电《把握行业淡旺季需求切换》2024.08.27动力锂电《中国需求韧性足，欧美市场仍低迷》 2024.07.18 目录 1.10月国内新能源汽车销量达143.0万辆3 1.1.国内新能源车销量同比增长显著3 1.2.动力电池装机同比高增长，中国企业在海外表现强势4 2.海外新能源汽车市场相对低迷6 2.1.欧洲：新能源车销量、渗透率均下滑6 2.2.美国：新能源车销量同环比增长，渗透率维持相对稳定8 3.投资建议9 4.风险提示10 1.10月国内新能源汽车销量达143.0万辆 1.1.国内新能源车销量同比增长显著 10月新能源汽车产销量同比高增。根据中汽协数据，2024年10月我国 新能源汽车产销量分别为146.3万辆和143.0万辆，同比分别增长48.0% 和49.6%，2024年1-10月累计销量975万辆，同比增长33.9%。图1：10月中国新能源汽车销量为143.0万辆 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 插电混动汽车产销量增速远高于纯电动汽车，各新能源车型维持高同比增速。2024年10月中国纯电动汽车产销量分别为87.0万辆和84.2万辆，同比分别增长32.6%和30.4%。插电式混动汽车产销量分别为 59.3万辆和58.7万辆，同比分别增长78.4%和89.7%。 表1：10月插电混动汽车销量增速接近90%（单位：万辆） 动力类型 产量 同比 销量 同比 纯电动 87.0 32.6% 84.2 30.4% 插电式混合动力 59.3 78.4% 58.7 89.7% 燃料电池 0.05 19.2% 0.06 18.8倍 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 10月渗透率达到46.8%，销量集中在15-20万级。根据中汽协数据， 10月单月新能源汽车渗透率46.8%，1-10月新能源乘用车中，除40-50万价格区间销量同比下降外，其他价格区间均呈正增长，其中50万以上价格区间涨幅最大。目前销量仍主要集中在15-20万价格区间，累计销量为258.7万辆，同比增长16.4%。 图2：10月中国新能源汽车渗透率为46.8% 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 头部集中度较高。中汽协口径，2024年1-10月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为834.8万辆，同比增长33.8%，占新能源汽车销量总量的85.6%，低于上年同期0.1pct。前三家市场集中度51.1%，前�家为65.9%。 表2：2024年10月重点新能源车企集中度高（单位：万辆） 10月销量 环比 同比 1-10月销量 累计同比 场份额 前三家 78.9 18.4% 60.4% 498.3 35.3% 51.1% 前�家 93.8 11.5% 49.0% 642.3 32.8% 65.9% 前十家 122.5 11.7% 51.5% 834.8 33.8% 85.6% 1-10月市 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 新能源车出口增速趋缓。2024年10月中国新能源汽车出口12.8万辆，环比增长16.0%，同比增长3.6%。2024年1-10月，中国新能源汽车出口105.8万辆，同比增长6.3%。 1.2.动力电池装机同比高增长，中国企业在海外表现强势 10月动力电池装车量同比大幅增长。10月，我国动力电池装车量59.2GWh，同比增长51.0%，环比增长8.6%。其中三元电池装车量12.2GWh，占总装车量20.6%，同比下降1.1%，环比下降7.2%；磷酸铁锂电池装车量47.0GWh，占总装车量79.4%，同比增长75.1%，环比增长13.7%。1-10月，我国动力电池累计装车量405.8GWh,累计同比增长37.6%。其中三元电池累计装车量111.1Wh,占总装车量27.3%，累计同比增长 18.3%；磷酸铁锂电池累计装车量294.5GWh,占总装车量72.6%，累计同比增长46.7%。 出口快速增长助力电池市场发展。10月，我国动力和其他电池合计出口 19.9GWh，其中动力电池出口10.8GWh，占比54.6%，环比下降7.8%， 同比减少3.8%。其他电池出口9.0GWh，占比45.4%，环比增长7.0%，同比增长194.0%。1-10月，我国动力和其他电池合计累计出口达146.0GWh。其中，动力电池累计出口103.3GWh，占比70.8%，累计同比增长2.7%；其他电池累计出口42.6GWh，占比29.2%，累计同比增长189.5% 图3：10月中国动力电池装车量达59.2GWh 数据来源：动力电池产业创新联盟，国泰君安证券研究 图4：磷酸铁锂电池装机量显著高于三元电池图5：10月磷酸铁锂电池装机占比达79.4% 数据来源：动力电池产业创新联盟，国泰君安证券研究数据来源：动力电池产业创新联盟，国泰君安证券研究 宁德时代市占率达42.8%，比亚迪位列第二。2024年10月宁德时代装机量为25.3GWh，单月市占率42.8%，前三/前🖂/前十合计装机量分别为45.1GWh、50.0GWh和56.6GWh，占总装车量比例分别为76.1%、84.8%和 96.8%。 表3：2024年10月宁德时代装车量达到20.98GWh（单位：GWh） 序号 企业名称 10月装车量 份额 同比 环比 1-10月累计装车 同比 1 宁德时代 25.32 42.78% 50.89% 5.54% 183.02 45.16% 2 比亚迪 15.82 26.73% 53.89% 20.03% 100.67 19.45% 3 中创新航 3.91 6.61% 3.17% 7.12% 27.79 4.47% 4 国轩高科 3.08 5.20% 75.00% -2.53% 17.3 46.86% 5 蜂巢能源 1.90 3.49% 36.69% 29.25% 11.87 115.82% 6 欣旺达 1.69 3.10% 252.08% 89.89% 12.32 95.25% 7 瑞浦兰钧 1.61 2.95% 126.76% -8.00% 8.46 169.43% 8 正力新能 1.34 2.46% 148.15% -5.63% 7.57 101.33% 9 亿纬锂能 1.12 2.06% -45.10% -9.68% 13.82 5.98% 10 极电新能源 0.78 1.43% -39.53% 4.45 数据来源：中国汽车动力电池产业联盟，国泰君安证券研究 中国企业表现强势。2024年9月全球动力电池装机88.9GWh，同比增长56.0%。总体来看，宁德时代领先地位明显，排名前十的动力电池企业中国企业占超过一半。 表4：中国动力电池企业全球装机量领先（单位：GWh） 排名 企业名称 9月装机 占比 同比 1-9月装机 占比 同比 1 宁德时代 30.40 34.2% 22.6% 219.6 43.1% 26.5% 2 比亚迪 14.60 16.4% 43.1% 98.5 19.3% 27.9% 3 LG新能源 10.60 11.9% 16.5% 72.4 14.2% 4.3% 4 SKOn 4.10 4.6% 51.9% 29.3 5.7% 26.8% 5 中创新航 4.90 5.5% 40.0% 28.5 5.6% 12.6% 6 松下 3.30 3.7% -2.9% 25.7 5.0% -20.4% 7 三星SDI 2.60 2.9% -16.1% 23.9 4.7% 5.8% 8 亿纬锂能 0.40 0.4% -71.4% 15.3 3.0% 37.8% 9 国轩高科 4.00 4.5% 150.0% 13.5 2.6% 25.0% 10 欣旺达 2.30 2.6% 130.0% 12.7 2.5% 69.3% 其他 11.70 13.2% 116.7% 59.5 11.7% 82.5% 合计 88.90 100.0% 34.3% 599.0 100.0% 23.4% 数据来源：SNEResearch，国泰君安证券研究 2.海外新能源汽车市场相对低迷 2.1.欧洲：新能源车销量、渗透率均下滑 10月欧洲新能源车销量、渗透率同环比下降。2024年10月，欧洲七国新能源乘用车销量合计为17.5万辆，同比下降0.9%，环比下降21.2%；渗透率为23.0