11月工业数据点评：工业企业利润自16年来首次负增长

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2018年12月27日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 联系人（研究助理）：徐林青 S1070117060019 ☎ 0755-83664537  xulinqing@cgws.com 相关报告 <<上下同心，迎难而上>> 2018-12-21 <<稳中求进迎建国70周年>> 2018-12-13 <<经济下行叠加减税效应，财政收支下降幅度继续扩大>> 2018-12-13 工业企业利润自16年来首次负增长 ——11月工业数据点评 在宏观经济下行的背景下，工业企业利润自三季度以来受需求恶化的影响不断走弱，11月单月规模以上工业企业利润同比下降1.8%，较10月大幅放缓5.4个百分点，自16年以来首次降至负数。三大行业采矿业、制造业、公共事业利润增速均有不同程度的下滑。尽管企业已主动去库存，但库存与周转天数仍位于前期高位水平，库存压力较大，需警惕库存进一步恶化。利润率处于高位，成本率处于低位，两者之间差距较大，有利于工业企业利润的增长，可见工业企业利润增速恶化主要由需求恶化导致。 统计局公布的11月工业企业利润显示，1-11月全国规模以上工业企业利润为61168.8亿元，同比增速为11.8%，较1-10月继续放缓1.8个百分点，连续五个月下滑。  1-11月工业企业利润增速为11.8%，前值13.6%，较1-10月放缓1.1个百分点。其中11月单月规模以上工业企业利润同比下降1.8%，较10月大幅放缓5.4个百分点，自16年以来首次降至负数。  从行业结构上来看，三大行业利润增速均继续下滑。1-11月采矿业利润同比增长45.1%，较1-10月放缓2个百分点；制造业利润同比增长9.9%，较前期放缓1.6个百分点；公用事业利润同比增长4%，较前期放缓2. 2个百分点。  从企业注册类型来看，1-11月份规模以上工业企业中，除私企外其他类企业利润增速均有所下降。  1-11月工业企业产成品存货增长8.6%，较1-10月下降0.9个百分点；1-11月产成品周转天数为17.2天，较1-10月提高0.1天。尽管企业主动去库存，但受外需继续恶化的影响，库存与周转天数均保持前期高位水平，库存压力仍较大。  1-11月企业主营业务收入利润率6.48%，较前期提高0.04个百分点，继续维持在近年来的高位。成本率为84.19%，较1-10月减少0.08个百分点。总体来看，利润率处于高位，成本率处于低位，两者之间继续保持较大差距，有利于工业企业利润的增长。可见，工业企业利润的恶化主要是需求恶化导致的。  风险提示：宏观经济下行，中美贸易摩擦加剧。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 11月利润自16年来首次负增长 ........................................................................................... 4 2. 三大行业利润增速继续下滑 ................................................................................................. 4 3. 除私企外其他类企业利润增速下降 ..................................................................................... 5 4. 主营收入增速较前期继续下滑 ............................................................................................. 6 5. 库存压力较大 ......................................................................................................................... 6 6. 利润率成本率继续保持较大差距 ......................................................................................... 7 7. 资产负债率略有提升 ............................................................................................................. 8 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：工业企业利润增速 ........................................................................................................... 4 图2：工业企业利润当月同比 ................................................................................................... 4 图3：制造业及公共事业利润增速 ........................................................................................... 4 图4：利润增速改善的细分行业 ............................................................................................... 5 图5：利润增速恶化的细分行业 ............................................................................................... 5 图6：18年1-11月各类型企业利润占比 ................................................................................. 5 图7：各类型企业利润增速 ....................................................................................................... 5 图8：主营业务收入增速与价格指数变化 ............................................................................... 6 图9：库存增速 ........................................................................................................................... 6 图9：企业库存情况 ................................................................................................................... 7 图10：采购量指数 ..................................................................................................................... 7 图12：主营业务成本率利润率 ................................................................................................. 7 图13：各类企业资产负债率（按行业） ................................................................................. 8 图14：各类企业资产负债率（按企业类型） ......................................................................... 8 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 11月利润自16年来首次负增长 1-11月全国规模以上工业企业利润为61168.8亿元，同比增速为11.8%，较1-10月放缓1.8个百分点，连续五个月下滑。主营业务收入累计增速为9.1%，较1-10月放缓0.2个百分点。2018年前三季度GDP累计增速为6.7%，较17年水平下跌0.2个百分点。在宏观经济下行的背景下，工业企业利润自三季度以来受外需的走弱的影响不断走弱，11月单月规模以上工业企业利润同比下降1.8%，较10月继续放缓5.4个百分点，自16年以来首次降至负数。 图1：工业企业利润增速 图2：工业企业利润当月同比 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 2. 三大行业利润增速继续下滑 从行业结构上来看，三大行业利润增速均继续下滑。1-11月采矿业利润同比增长45.1%，较1-10月放缓2个百分点；制造业利润同比增长9.9%，较前期放缓1.6个百分点；公用事业利润同比增长4%，较前期放缓2. 2个百分点。 图3：制造业及公共事业利润增速 资料来源：长城证券研究所 -1001020304012-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-08主营业务收入增速 % 利润总额增速 % -20-10010203012-0412-1013-0413-1014-0414-1015-0415-1016-0416-1017-0417-1018-0418-10工业企业:利润总额:当月同比 % -40-30-20-10010203040制造业利润增速 % 电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润增速 % 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1-11月份，在41个工业大类行业中，16个行业利润增速环比增加，24个行业减少。11月黑色金属矿采业、水的生产、铁路船舶、非金属矿采等行业盈利有明显改善；而石油天然气、黑色金属冶炼、石油煤炭燃料加工、造纸等则有所放缓。 图4：利润增速改善的细分行业 图5：利润增速恶化的细分行业 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 3. 除私企外其他类企业利润增速下降 从企业注册类型来看，1-11月份规模以上工业企业中，除私企外其他类企业利润增速均有所下降。其中，股份制企业实现43176.8亿元利润总额，同比增长15.9%，较1-10月下降1.8个百分点；国企实现18087亿元利润总额，同比增长16.1%，较前期下降4.5个百分点；外商企业实现15386.8亿元利润总额，同比增长4.2%，较前期下降1.4个百分点；私企实现15815.5亿元利润总额，同比增长10%，较前期上升0.7个百分点。 图6：18年1-11月各类型企业利润占比 图7：各类型企业利润增速 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所