2018年11月工业企业利润数据点评：工业利润单月首现负增长

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 工业利润单月首现负增长 ——2018年11月工业企业利润数据点评 事件： 12月27日国家统计局公布2018年11月工业企业利润数据：11月全国规模以上工业企业实现利润总额5,947.5亿元，同比下降1.8%。1-11月利润总额6.12万亿元，同比增长11.8%；主营业务收入94.4万亿元，同比增长9.1%，主营业务收入利润率为6.48%，资产负债率为56.8%。 投资要点：  利润增速负增长，量缩价跌是根本 11月全国规模以上工业企业的利润同比下降1.8%，连续第八个月出现下降，同时也是三年以来首次出现负增长。前11个月累计利润同比增长11.8%，较上月回落1.8个百分点。结合工业增加值的表现来看，价格和数量都出现了不同程度的收缩：价格方面，11月PPI同比增长2.7%，环比下滑0.2%，从高频数据来看三季度以来大宗产品价格相继出现下跌；数量的收缩一方面可以从PMI生产指标的回落看出一二，另一方面外贸走弱消费继续低迷也可以反映出内外需的不足。展望后期，量价因素仍将共振，虽然当前涨价周期行业整体增速依然较快，但基数效应和价格下滑带来的影响后期将持续，对工业企业利润和工业增加值造成压制。  利润率继续改善，减税降费再待利好 11月规模以上工业企业的主营业务收入利润率为6.48%，较上月回升0.04个百分点，也高于过去几年同期的水平。我们认为减税对企业盈利水平的改善效果毋庸置疑，今年以来包括降低增值税率在内的多项优惠措施出台，有效降低了企业的成本负担。明年增值税改革依然是核心方向，三档并两档和进一步降低增值税率预计将带来万亿规模的减税，约为全年利润总额的10%，一旦政策实施将进一步改善工业企业的盈利情况。  国企民企差距收窄，政策发力值得期待 分企业类型看，国有企业的增速滑落尤为明显，前11个月累计同比增长16.1%，较上月回落4.5个百分点，与此同时私营企业增速回升0.7个百分点，为10%，两者差距出现收窄。除了行业层面的因素外，利润在行业链上下游的转移也是原因之一。 根据中央经济工作会议的指示，对于明年国内外的复杂形势，宏观政策将以积极财政政策+稳健货币政策的组合形式发力，逆周期调节的落地效果值得期待。  风险提示：宏观经济下行风险；政策效果不及预期。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年12月28日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 虞梦艳 分析师 执业证书编号：S0590518030001 电话：0510-82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《迎难而上，积极财政+稳健货币双组合》 2018.12.25 2、《创新定向调整，未来仍有期待》 2018.12.21 3、《预期有边际走弱，缩表或影响加息》 2018.12.21 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表1：规模以上工业企业利润情况 图表2：规模以上工业企业利润增速 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表3：规模以上工业企业利润率情况 图表4：规模以上工业企业主营业务收入成本情况 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表5：规模以上工业企业资产负债率情况 图表6：不同属性规模以上工业企业利润情况 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表7：分行业利润总额累计同比增长情况 来源：Wind，国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 分公司机构销售联系方式 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 薛靖韬 0755-82560810