财报点评：新冠疫苗收入创季度新高，公司净利率持续走高

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 BioNTech (BNTX.O) 财报点评：新冠疫苗收入创季度新高，公司净利率持续走高⚫ 事件 近日BioNTech发布2022Q1财报：2022Q1收入为72亿美元，去年同期为25亿美元，同比+190%，环比增速+13%，其中BNT162b2新冠疫苗2022Q1收入为71亿美元。2022Q1净利润创季度历史新高达41.5亿美元，同比+205%，环比+15%。目前公司99.7%的收入来源于新冠疫苗，但随着支付能力较强的欧美国家接种率逐渐饱和后，其核心产品BNT162b2在未来销售额可能逐渐走低。 ⚫ 核心观点 新冠疫苗收入创季度新高，公司整体净利率持续走高 2022Q1公司营收和新冠疫苗的收入均环比上升13%，新冠疫苗销售额创季度历史新高，公司净利率稳步上升，预计2022年全年新冠疫苗营收130亿-170亿欧元（约136亿-177亿美元）。背靠全球跨国大药企辉瑞资源，BioNTech营收和净利润整体优于竞争对手Moderna（MRNA.O），公司未来优势将越发明显，可以更快将新冠疫苗销往中低收入国家。 公司期间费用稳定，货币现金充足 公司一季度期间费用基本稳定在5%以内，费用控制合理。考虑到目前现金流充裕，公司计划在未来两年内回购高达15亿美元的ADS，派发普通股2.08美元/股现金股息。 公司研发管线丰富，加快OMICRON疫苗临床试验 在mRNA疫苗方面，公司加快Omicron疫苗的临床试验，推出“BioNTainer”方案有望提高mRNA疫苗批量生产。在肿瘤治疗方面，5个产品正处于随机2期临床试验中，公司将在2022年持续推进和扩展肿瘤领域管线。 ⚫ 投资建议 随着支付能力较强的国家新冠疫苗接种率逐渐饱和后，公司核心产品BNT162b2新冠疫苗易受影响，近期对BioNTech公司保持谨慎态度。 ⚫ 风险提示 公司产品研发不及预期、产品销售不及预期。 ⚫ 盈利预测 数据来源：公司财报，富途证券 YING UE 分析师 SFC CE Ref: BFN311 magnis@futunn.com Elisa Deng 团队成员 elisadeng@futunn.com Paris Feng parisfeng@futunn.com 市场数据（截止2022/5/14） 数据来源：Wind，富途证券 股价表现（截止2022/5/14） 数据来源：Wind，富途证券 证券研究报告 2022年05月16日 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 1、新冠疫苗收入创季度新高，公司整体净利率持续走高 2022Q1公司营收和新冠疫苗的收入均环比上升13%，新冠疫苗销售额创季度历史新高，同时公司净利率稳步上升。预计2022年公司全年新冠疫苗营收130亿-170亿欧元（约136亿-177亿美元）。 2022Q1收入为72亿美元，去年同期为25亿美元，同比+190%，环比增速+13%，其中BNT162b2新冠疫苗2022Q1收入为71亿美元。2022Q1净利润创季度历史新高达41.5亿美元，同比+205%，环比+15%。目前公司99.7%的收入来源于新冠疫苗，但随着支付能力较强的欧美国家接种率逐渐饱和后，其核心产品BNT162b2未来销售额可能逐渐走低。 图1：BioNTech营收和净利润情况对比（百万美元） 资料来源：公司公告，富途证券整理 2022Q1 BioNTech新冠疫苗营收小幅上升再创季度历史新高，预计2022年全年新冠疫苗营收130亿-170亿欧元（约136亿-177亿美元）。BNT162b2新冠疫苗是公司与美国辉瑞制药（PFE.N）各投入一半开发经费研发成果，在开发初期由辉瑞承担全部研发经费，公司则在疫苗上市后向辉瑞分期还款。2020年12月2日FDA批准了BNT162b2的紧急使用授权，成为全球首个研发成功并商业的mRNA疫苗。背靠辉瑞全球销售网络渠道，BNT162b2新冠疫苗目前已在全球165+国家销售，而Moderna新冠疫苗只有在70多个国家销售。 BNT162b2销售额Q1→Q2时候，公司销售额环比+161%；而从Q2→Q3则环比变为+12%，增速明显放缓；Q3→Q4环比增速-11%；2021Q4→2022Q1环比增速为+13%，主要是受益于奥克密戎变异毒株快速传播，多国允许BioNTech和Moderna注射第三针。然而随着加强针的普及，预计未来BNT162b2销售额会下降，另外市场的竞争对手也逐渐增多如强生的新冠疫苗等。 2,4686,3987,1756,3257,1524,3734,3472,4296,3477,0976,2927,1284,3734,8601,3603,3593,7853,6204,1502,3562,31801,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2E2022Q3EBioNTech营收和净利润情况对比（百万美元）RevenueRevenue-COVID-19 VaccineNet Profit89%83%80%89.5%79.7%86%86%53%53%53%57.3%58.0%54%53%40%60%80%100%120%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2E2022Q3EBioNTech毛利率和净利率情况对比毛利率净利率 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图2：BNT162b2近期销售情况（百万美元） 资料来源：公司公告，富途证券整理 截至2022年4月底，辉瑞和BioNTech已在签署了在2022年提供约24亿剂订单，超过20亿针剂向低收入和中等收入国家提供新冠疫苗。 背靠全球跨国大药企辉瑞资源，BioNTech营收和净利润整体优于竞争对手Moderna。除了2021Q4，BioNTech的营收和净利润均高于Moderna。随着支付能力较强的发达国家接种逐渐饱和后，背靠辉瑞全球销售网络渠道的BioNTech新冠疫苗优势将越发明显，可以更快速将产品销往中低收入国家。 图3：BioNTech和Moderna经营情况对比（百万美元） 资料来源：公司公告，富途证券整理 2,1114,9325,1375,2895,1473,1933,2262411,2481,5924811,3051,1911,191771663685226771581582,429 6,347 7,097 6,292 7,128 4,542 4,575 02,0004,0006,0008,00002,0004,0006,0002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2E2022Q3E公司新冠疫苗销量情况（百万美元）Left:Collaboration Partner MilestoneLeft:Direct Product Sales to CustomersLeft:Collaboration PartnersRight:COVID-19 Vaccine Revenue2,4296,3477,0976,2927,1284,3734,8601,7334,1974,8106,9355,9254,7875,7406962,1502,287-6431,203-414-881-2,00002,0004,0006,0008,0002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2E2022Q3EBioNTech与Moderna新冠疫苗营收对比（百万美元）Revenue-BioNTechRevenue-ModernaRevenue Gap=BioNTech-Moderna1,3603,3593,7853,6204,1502,3562,3181,2212,7803,3334,8683,6572,0372,987139579452-1,248493319-669-2,00002,0004,0006,0002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2E2022Q3EBioNTech与Moderna净利润对比（百万美元）Net Income-BioNTechNet Income-ModernaNet Income Gap=BioNTech-Moderna 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 2、公司期间费用稳定，货币现金充足 公司营业成本在2022Q1大幅提升，期间费用相对稳定。公司在一季度营业成本大幅提升的主要原因是确认了与BioNTech新冠疫苗收入相关的成本，其中包括欠其合作伙伴辉瑞 (Pfizer) 的毛利份额。期间费用基本稳定在5%以内，费用控制合理。 公司货币资金充足，经营活动现金流2022Q1大幅提升。BioNTech与辉瑞公司的财务报告期有所不同，2022Q1收到的现金含部分2021Q4结算的毛利润份额。考虑到公司目前现金流充裕，公司计划在未来两年内回购高达15亿美元的ADS，且派发普通股2.08美元/股的现金股息。 图4：BioNTech经营成本和现金情况对比（百万美元） 资料来源：公司公告，富途证券整理 ▍ 3、公司研发管线丰富，加快Omicron疫苗临床试验 公司研发管线丰富，公司加快Omicron疫苗的临床试验，肿瘤治疗药物研发管线在2022年持续推进和扩展。 在mRNA疫苗方面，公司加快Omicron疫苗的临床试验，“BioNTainer”方案将提高mRNA疫苗批量生产。2022Q1美国FDA授权了第四针加强针接种，公司有望从中受益。另外，公司和辉瑞在1月份启动了对Omicron疫苗和Omicron二价疫苗临床试验，预计在6月公布临床数据。2022 年下半年启动带状疱疹、疟疾、肺结核和2型单纯疱疹病毒HSV2四项mRNA疫苗的首次人体临床试验。 2022年2月，公司推出“BioNTainer ”方案，旨在实现可扩展mRNA疫苗的批量生产，这种新颖方法是0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002021 Q12021 Q22021 Q32021 Q42022 Q1BioNTech营业成本和相关费用情况（百万美元）Cost of RevenueSelling, General & AdministrativeResearch & DevelopmentCost of Revenue(%)Selling, General & Administrative(%)Research & Development(%)-375-1211,769-2284,5441,0481,0832,7691,9276,831-2,00002,0004,0006,0008,0002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1BioNTech经营活动现金对比（百万美元）Net Cash Flows from Operating ActivitiesCash and Cash Equivalents 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 利用了最先进模块化的制造单元，可生产一系列mRNA疫苗，含BNT162b2新冠疫苗。这套方案有望让公司在全球生产高质量的mRNA疫苗，公司计划在2022年下半年在非洲建造首个模块化mRNA设施。 图5：BioNTech传染病产品线最新布局 资料来源：公司公告，富途证券整理 在癌症方面，公司总共有16个候选产品，其中5个正处于随机2期临床试验中：两个FixVac项目（BNT111 和BNT113），iNeST产品候选自体基因cevumeran的两个适应症（BNT122/RO7198457）和双特异性抗体检查点免疫调节剂BNT311 (GEN1046)。其中，CAR-T细胞治疗候选药物BNT211用于治疗睾丸癌、卵巢癌等多种实体瘤，其药物首次人体试验临床数据令人鼓舞，疾病控制率为86%，总体缓解率为43%。 图6：Moderna肿瘤领域产品