晶方科技（603005）公司动态点评 2021年04月24日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2021年04月24日 目前股价 63.88 总市值（亿元） 216.77 流通市值（亿元） 205.41 总股本（万股） 33,934 流通股本（万股） 32,155 12个月最高/最低 106.00/52.80 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<拟并表晶方光电彰显业务整合信心，晶圆级阵列式微镜头获一线车厂批量试产许可>> 2021-04-03 <<Q4业绩再创历史新高，产品与市场扩容有望打开成长天花板>> 2021-03-27 <<业绩高增长符合预期，定增落地有望加码车规级产线>> 2021-01-25 Q1净利率创历史新高，产能爬坡营收规模有望再上台阶 ——晶方科技（603005）公司动态点评 （百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 560 1104 1561 1873 2248 (+/-%) -1.0% 96.9% 41.4% 20.0% 20.1% 归母净利润 108 382 601 772 977 (+/-%) 52.3% 252.4% 57.4% 28.5% 26.6% 摊薄EPS 0.32 1.12 1.77 2.27 2.88 PE 200 57 36 28 22 资料来源：长城证券研究所  事件：公司公布2021年Q1财报，实现营收3.29亿元，同比增长72.49%，环比下降2.95%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长105.40%，环比增长13.27%；实现扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长103.12%，环比增长2.88%。  Q1单季度净利率创历史新高，产能爬坡营收规模有望再上台阶：Q1公司归母净利润同比增速远高于营收同比增速，整体产能扩张后规模效应凸显，毛利率提升与费用摊薄带来净利率水平进一步提升。Q1单季度毛利率51.68%，再次回升至50%以上水平；净利率达38.79%，创历史新高，盈利能力在重资产制造业中表现优异。受益于手机多摄像趋势不断渗透、安防数码监控市场持续增长、汽车摄像头应用的逐步普及，以及机器视觉应用的兴起等因素，公司产能规模进一步爬坡，营收规模有望再上台阶。  股权激励方案落地，各项业务协同发力提升竞争力：此次股权激励拟向激励对象授予90万股限制性股票，占总股本约0.27%，其中首次授予72万股，预留18万股。首次授予激励对象为核心技术（业务）人员8人，授予价格31.09元/股。公司绩效考核目标中，2021~2024年净利润分别不低于5.35亿元、6.30亿元、7.23亿元、8.21亿元。此次激励计划总摊销费用2131.92万元，分四年摊销，对公司业绩冲击较小。此次激励对象主要为核心技术（业务）人员，公司各项核心技术与业务主管激励充分，有望协同发力提升公司整体竞争力。  晶圆级阵列式微镜头获一线车厂批量试产许可，WLO技术整合有望再开成长天花板：Anteryon前身是飞利浦的光学事业部，拥有30多年光学设计经验与核心制造技术能力的积累，具备完整的晶圆级微型光学镜头（WLO）及模组制造量产线。Anteryon拥有独特的混合压印工艺，其混合镜头可用于高精度光刻机、农业用机器人传感器、低功率激光器、工业投线仪等产品。晶方光电收购Anteryon股权后，将其光学制造技术和晶方科技的半导体封装工艺进行融合，经历2年的消化吸收，转化成晶方光-50%0%50%100%20-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-03晶方科技沪深300电子元器件核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 电特有的晶圆级硬模压印工艺，已建立了晶圆级阵列式微透镜生产线。目前，已经实现8英寸晶圆级阵列式微镜头的批量生产，在汽车电子领域上，已获宝马、奔驰、大众等国际一线汽车厂商的批量试产许可。公司晶圆级微型光学器件制造技术有望进军3D深度视觉产业，打开成长天花板。  维持“买入”评级：公司晶圆级芯片尺寸封装技术与规模领先，我们看好公司传感器封装业务下游需求多点开花，WLCSP技术应用逐步拓宽，WLO技术整合顺利，预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为6.01/7.72/9.77亿元，EPS为1.77/2.27/2.88元，对应PE分别约为36X、28X、22X，维持“买入”评级。  风险提示：技术突破不及预期；产能扩张不及预期；产业整合不及预期；终端需求不及预期；TOF产业发展不及预期。 nMqNnOwPuMzRqMpMtMsNzQ7NbP6MoMnNpNqRlOrRsPjMmMyQ6MnMnOwMsOnMuOrRqP 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 560.37 1103.53 1560.75 1872.90 2248.45 成长性 营业成本 341.64 555.29 722.60 809.07 921.50 营业收入增长 -1.0% 96.9% 41.4% 20.0% 20.1% 销售费用 1.04 0.62 0.47 0.56 0.67 营业成本增长 -16.3% 62.5% 30.1% 12.0% 13.9% 管理费用 40.19 32.15 40.02 44.02 48.02 营业利润增长 28.1% 284.9% 59.0% 28.2% 26.6% 研发费用 123.20 137.26 145.07 160.08 180.09 利润总额增长 40.5% 285.0% 58.5% 28.5% 26.6% 财务费用 -28.11 -19.83 0.00 0.00 0.00 归母净利润增长 52.3% 252.4% 57.4% 28.5% 26.6% 其他收益 46.26 41.48 53.00 44.00 44.00 盈利能力 投资净收益 -3.26 -9.71 1.04 1.04 1.04 毛利率 39.0% 49.7% 53.7% 56.8% 59.0% 营业利润 112.47 432.90 688.43 882.23 1116.69 销售净利率 19.3% 34.6% 38.5% 41.2% 43.5% 营业外收支 -0.05 -0.12 -2.66 -0.94 -1.24 ROE 5.5% 11.3% 15.3% 16.7% 17.6% 利润总额 112.42 432.77 685.77 881.29 1115.45 ROIC 11.6% 43.2% 45.8% 49.0% 51.8% 所得税 4.11 51.16 85.06 109.31 138.35 营运效率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用/营业收入 0.2% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 归母净利润 108.30 381.62 600.71 771.98 977.10 管理费用/营业收入 7.2% 2.9% 2.6% 2.4% 2.1% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 22.0% 12.4% 9.3% 8.5% 8.0% 流动资产 1134.25 2536.14 2741.03 3148.17 3888.48 财务费用/营业收入 -5.0% -1.8% 0.0% 0.0% 0.0% 货币资金 859.03 2187.73 2256.28 2685.30 3263.22 投资收益/营业利润 -2.9% -2.2% 0.2% 0.1% 0.1% 应收票据及应收账款合计 131.39 168.28 255.55 253.05 357.53 所得税/利润总额 3.7% 11.8% 12.4% 12.4% 12.4% 其他应收款 0.39 1.50 1.17 2.03 1.82 应收账款周转率 5.36 7.37 7.37 7.37 7.37 存货 89.64 95.83 145.52 124.72 183.08 存货周转率 4.28 5.99 5.99 5.99 5.99 非流动资产 1173.53 1197.42 1594.50 1910.35 2146.33 流动资产周转率 0.50 0.60 0.59 0.64 0.64 固定资产 748.80 738.95 815.86 914.48 1008.76 总资产周转率 0.24 0.37 0.39 0.40 0.41 资产总计 2307.78 3733.56 4335.53 5058.52 6034.81 偿债能力 流动负债 169.27 247.99 295.06 301.04 364.03 资产负债率 14.0% 9.9% 9.6% 8.3% 8.0% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 6.70 10.23 9.29 10.46 10.68 应付款项 128.47 193.98 225.63 244.19 290.91 速动比率 6.09 9.83 8.79 10.03 10.17 非流动负债 153.21 121.11 121.11 121.11 121.11 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.32 1.12 1.77 2.27 2.88 负债合计 322.47 369.10 416.16 422.14 485.14 每股净资产 5.85 9.91 11.45 13.56 16.25 股东权益 1985.30 3364.46 3919.37 4636.37 5549.67 每股经营现金流 0.77 1.56 1.85 2.79 3.12 股本 229.68 339.34 407.21 407.21 407.21 每股经营现金/EPS 2.42 1.38 1.05 1.22 1.08 留存收益 867.84 1180.55 1650.81 2258.56 3027.57 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 负债和权益总计 2307.78 3733.56 4335.53 5058.52 6034.81 PE 200.15 56.80 36.09 28.08 22.19 现金流量表 （百万） PEG 7.39 0.97 0.35 0.30 0.