公司年报及一季报点评报告：业绩持续增长，关注新项目和资产注入

公用事业/燃气 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新奥股份（600803.SH） 2022年05月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/29 当前股价(元) 16.39 一年最高最低(元) 22.81/13.76 总市值(亿元) 466.44 流通市值(亿元) 234.75 总股本(亿股) 28.46 流通股本(亿股) 14.32 近3个月换手率(%) 45.66 股价走势图 数据来源：聚源 业绩持续增长，关注新项目和资产注入 ——公司年报及一季报点评报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 ⚫ 业绩持续增长，关注新项目和资产注入。维持“买入”评级 公司2021年实现营收1159.2亿元，同比+31.6%；归母净利润41.0亿元，同比+94.7%；扣非净利润35.3亿元，同比+170.5%。2022年Q1实现营收353.5亿元，同比+36.9%；归母净利润7.5亿元，同比+25.1%；扣非净利润6.1亿元，同比+9.5%。天然气行业高景气，公司全产业链布局致盈利高增，我们上调此前2022年盈利预测，新增2023-2024年盈利预测，不考虑本次资产注入，预计2022-2024年实现归母净利润49.7/57.4/65.1（2022年前值37.8）亿元，同比增长21.1%/15.5% /13.4%，EPS分别为1.75/2.02/2.29元，对应当前股价PE为9.4/8.1/7.2倍。公司受益于我国天然气消费量持续增加，盈利有望稳步提升，维持“买入”评级。 ⚫ 天然气一体化龙头业绩高增，Q1业绩持续增长 天然气直销：2021年直销气量41亿方，同比+335.2%，毛差0.32元/方，同比+100.4%，直销气销量、毛差齐升致天然气直销业务毛利大增。天然气零售：零售气量253亿方，同比+15.1%，毛差0.28元/方，同比-19.9%，全球天然气供应紧张致分销商毛差收窄，公司销量增加一定程度上对冲成本上涨。综合能源业务：2021年完成31个综合能源项目，累计完成150个，综合能源销售量190.7亿千瓦时，同比+58.3%。工程施工与安装：实现毛利52.5亿元，同比+24.9%。煤炭业务：煤炭销量390万吨，同比-38.4%，主因煤层质量变化和井下事故影响，煤炭均价566元/吨，同比+132.7%，毛利394元/吨，同比+198.8%，煤炭价格大涨致煤炭板块盈利高增。公司在“双碳”目标下布局天然气全产业链，2021年各主要板块业绩同比高增，2022年Q1业绩继续增长。 ⚫ 行业高景气&综合能源布局助力公司再成长 天然气价格维持高位：2021年，我国天然气表观消费量3726亿方，同比+12.7%，均价4873元/吨，同比+51.6%，进口依存度43.6%，国内天然气供需紧平衡，价格有望维持高位。长约锁定气源：2022年3-4月，公司与ET LNG、Rio Grande 签订气源长约合计420万吨/年，在手长约合同超过700万吨/年（约100亿方/年），高气价背景下，长约锁定气源，进一步提高公司市场竞争能力和盈利能力。综合能源布局：布局光伏、氢能，在建综合能源项目42个，在建及已投运项目达产后，综合能源销售量有望达360亿千瓦时，相比2021年+88.8%。舟山接收站资产注入：一二期处理能力800万吨/年，三期投产后有望超过1000万吨/年，2021年舟山站实际处理335万吨，资产注入有望带来直销气销量大幅提升。 风险提示：安全生产风险、政策风险、宏观经济与市场环境变化风险 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 88,099 115,920 129,115 142,550 157,434 YOY(%) -0.6 31.6 11.4 10.4 10.4 归母净利润(百万元) 2,107 4,102 4,967 5,739 6,511 YOY(%) -27.5 94.7 21.1 15.5 13.4 毛利率(%) 18.5 16.7 17.5 17.8 18.2 净利率(%) 2.4 3.5 3.8 4.0 4.1 ROE(%) 22.2 22.8 22.0 20.4 19.0 EPS(摊薄/元) 0.74 1.44 1.75 2.02 2.29 P/E(倍) 22.1 11.4 9.4 8.1 7.2 P/B(倍) 5.7 3.1 2.5 1.9 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-052021-092022-01新奥股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 30922 39834 35437 46233 58472 营业收入 88099 115920 129115 142550 157434 现金 10237 11440 8929 14615 28397 营业成本 71782 96513 106536 117162 128833 应收票据及应收账款 4136 7023 5406 8317 6839 营业税金及附加 569 635 707 781 862 其他应收款 2008 2383 2507 2892 3071 营业费用 1210 1446 1770 1897 2072 预付账款 3383 4011 4225 4868 5174 管理费用 3309 3764 4192 4628 5111 存货 1999 3138 2532 3704 3153 研发费用 585 1035 1153 1273 1406 其他流动资产 9160 11838 11838 11838 11838 财务费用 377 505 -111 -360 -857 非流动资产 79054 88100 92606 94944 97822 资产减值损失 -63 -450 -111 -148 -158 长期投资 5560 5996 7028 8064 8997 其他收益 390 395 392 393 393 固定资产 48207 56833 59157 59171 59061 公允价值变动收益 -81 457 295 369 260 无形资产 8148 10618 12128 13943 16130 投资净收益 404 1179 993 1119 954 其他非流动资产 17139 14653 14292 13765 13633 资产处置收益 -125 -29 -77 -53 -65 资产总计 109977 127934 128043 141177 156294 营业利润 10585 13530 16582 19145 21707 流动负债 51146 55393 52683 54473 56246 营业外收入 83 165 131 155 133 短期借款 9363 7972 7972 7972 7972 营业外支出 233 228 157 187 201 应付票据及应付账款 10074 13163 12487 15721 15297 利润总额 10435 13466 16556 19114 21639 其他流动负债 31709 34258 32224 30780 32976 所得税 2602 2936 3804 4379 4922 非流动负债 23559 26375 17317 14580 11875 净利润 7833 10530 12752 14734 16716 长期借款 15502 15539 11540 8004 4237 少数股东损益 5726 6429 7785 8995 10205 其他非流动负债 8057 10836 5778 6576 7638 归母净利润 2107 4102 4967 5739 6511 负债合计 74705 81768 70001 69053 68120 EBITDA 14578 17820 20363 23010 25352 少数股东权益 27140 31332 39117 48113 58318 EPS(元) 0.74 1.44 1.75 2.02 2.29 股本 2600 2846 2846 2846 2846 资本公积 0 2855 2855 2855 2855 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 5201 8765 18797 30387 43537 成长能力 归属母公司股东权益 8132 14833 18925 24011 29856 营业收入(%) -0.6 31.6 11.4 10.4 10.4 负债和股东权益 109977 127934 128043 141177 156294 营业利润(%) -0.9 27.8 22.6 15.5 13.4 归属于母公司净利润(%) -27.5 94.7 21.1 15.5 13.4 获利能力 毛利率(%) 18.5 16.7 17.5 17.8 18.2 净利率(%) 2.4 3.5 3.8 4.0 4.1 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 22.2 22.8 22.0 20.4 19.0 经营活动现金流 12448 13510 16213 13389 22081 ROIC(%) 19.4 21.6 29.0 31.6 33.2 净利润 7833 10530 12752 14734 16716 偿债能力 折旧摊销 2860 3188 3182 3444 3673 资产负债率(%) 67.9 63.9 54.7 48.9 43.6 财务费用 377 505 -111 -360 -857 净负债比率(%) 76.8 58.1 30.7 12.6 -8.8 投资损失 -404 -1179 -993 -1119 -954 流动比率 0.6 0.7 0.7 0.8 1.0 营运资金变动 1088 -314 3339 -3321 3316 速动比率 0.3 0.4 0.3 0.5 0.7 其他经营现金流 693 780 -1956 9 187 营运能力 投资活动现金流 -7209 -8041 -6477 -4347 -5403 总资产周转率 0.8 1.0 1.0 1.1 1.1 资本支出 6922 8423 5211 977 1564 应收账款周转率 19.7 20.8 20.8 20.8 20.8 长期投资 -412 705 -1033 -994 -933 应付账款周转率 7.1 8.3 8.3 8.3 8.3 其他投资现金流 -699 1087 -2299 -4365 -4772 每股指标(元) 筹资活动现金流 -4210 -4701 -12247 -3355 -2897 每股收益(最新摊薄) 0.74 1.44 1.75 2.02 2.29 短期借款 -1890 -1390 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.37 4.75 5.70 4.70 7.76 长期借款 -1821 37 -4000 -3535 -3767 每股净资产(最新摊薄) 2.86 5.21 6.65 8.44 10.49 普通股增加 1371 246 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1874 2855 0 0 0 P