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国泰君安的最新报告指出,2022年3月广义财政周期加速上行,私人部门杠杆率出现小幅上升,但部分是由分母端GDP增速下滑所致,信用实际回暖的幅度比较有限。居民部门加杠杆意愿相对更低,表明地产拐点尚未出现。后续仍需待经济触底后,宽信用才能真正开启。