公司信息更新报告：2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善

电子/其他电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 安克创新（300866.SZ） 2022年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/27 当前股价(元) 53.11 一年最高最低(元) 178.78/49.69 总市值(亿元) 215.85 流通市值(亿元) 80.16 总股本(亿股) 4.06 流通股本(亿股) 1.51 近3个月换手率(%) 76.48 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2021Q4成本压力延续，静待海运缓解下业绩修复》-2022.4.12 《公司信息更新报告-Q3营收维持稳步增长，期待海运缓解下业绩修复》-2021.10.31 《公司信息更新报告-跨境风波下2021H1业绩延续高增，毛利率韧性足》-2021.8.20 2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 ⚫ 2022Q1营收增长稳健，关注成本压力缓解下业绩修复，维持“买入”评级 2022Q1公司实现营收28.65亿元（+18.04%），较2020Q1复合增速为36.54%，归母净利润1.99亿元（-2.74%），扣非归母净利润1.58亿元（-0.87%），非经常性损益主要来自于同期政府补助以及持有股票资产价值差异。考虑持续推新驱动长期发展，以及海运运价回落、汇率贬值预期带来的利润弹性，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润11.86/15.66/18.67亿元，对应EPS为2.92/3.85/4.59元，当前股价对应PE为18.2/13.8/11.6倍，维持“买入”评级。 ⚫ 疫情扰动下整体营收增长稳健，持续推新夯实内生增长动力 年初受大湾区疫情封控影响，公司部分上游供应商短暂停工，但整体来看对公司经营影响相对可控，2022Q1公司境内/境外分别实现营收1.1亿元/27.55亿元，同比分别+29.48%/+17.63%，增长稳健。产品方面，2022年以来公司发力3D打印、便携储能领域，持续深耕智能安防，推出3D打印品牌AnkerMake，上线大容量户外电源、智能门铃、Ankerwork智慧办公硬件等多款新品。展望后续，持续推新或带来增量空间，预计进入2022Q3后在低基数下营收增长压力环比改善。 ⚫ 2022Q1费用增长致盈利承压，看好新品放量及成本压力缓解下盈利修复 2022Q1公司毛利率为38.16%（+1.11pcts），原材料及海运成本维持高位下毛利有所改善，我们认为或系产品升级迭代下均价提升所致，根据美国亚马逊数据，2022Q1公司Anker主品牌、扫地机均价同比分别+32.93%/+3.77%。费用端，2022Q1同口径下公 司 销 售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为20.47%/3.35%/7.24%/0.17%，同比分别+0.73pcts/+0.11pcts/+2.2pcts/-0.16pcts，销售与研发费用增长或系新品研发和推广所致，综合影响下公司2022Q1净利率6.94%（-1.48%）。展望后续，随着新品放量，研发和销售投入效果或逐步显现，叠加海运运价回落、人民币贬值预期等利好因素，盈利能力存在较大修复空间。 ⚫ 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格上涨；海运运价维持高位等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,353 12,574 15,293 18,347 21,722 YOY(%) 40.5 34.4 21.6 20.0 18.4 归母净利润(百万元) 856 982 1,186 1,566 1,867 YOY(%) 18.7 14.7 20.8 32.0 19.3 毛利率(%) 43.9 35.7 36.0 36.7 36.9 净利率(%) 9.2 7.8 7.8 8.5 8.6 ROE(%) 16.4 16.7 17.5 19.2 19.0 EPS(摊薄/元) 2.11 2.42 2.92 3.85 4.59 P/E(倍) 25.2 22.0 18.2 13.8 11.6 P/B(倍) 4.0 3.6 3.1 2.6 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2021-042021-082021-12安克创新沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 6411 7073 8482 10262 11208 营业收入 9353 12574 15293 18347 21722 现金 713 1163 2877 3408 4983 营业成本 5251 8082 9788 11613 13706 应收票据及应收账款 868 1092 748 1635 1296 营业税金及附加 4 5 5 7 9 其他应收款 22 34 29 51 48 营业费用 2248 2445 2929 3523 4171 预付账款 40 81 36 95 51 管理费用 283 374 413 495 586 存货 1589 2061 2713 3022 2573 研发费用 567 778 948 1137 1325 其他流动资产 3178 2643 2080 2053 2257 财务费用 71 46 112 119 150 非流动资产 572 1401 1355 1558 1679 资产减值损失 -79 -87 5 4 4 长期投资 210 271 340 411 484 其他收益 40 53 47 50 48 固定资产 54 82 236 285 348 公允价值变动收益 65 43 55 69 58 无形资产 12 15 16 18 19 投资净收益 74 258 156 194 232 其他非流动资产 295 1033 763 844 828 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6983 8474 9837 11821 12887 营业利润 1007 1092 1352 1761 2109 流动负债 1330 1848 2320 2849 2192 营业外收入 1 7 4 3 3 短期借款 113 43 726 755 43 营业外支出 19 15 17 16 16 应付票据及应付账款 566 876 871 1202 1244 利润总额 990 1085 1339 1748 2096 其他流动负债 651 929 723 892 905 所得税 95 60 101 115 148 非流动负债 189 484 463 446 425 净利润 895 1024 1237 1633 1948 长期借款 14 105 84 68 47 少数股东损益 39 43 52 68 81 其他非流动负债 175 379 379 379 379 归母净利润 856 982 1186 1566 1867 负债合计 1519 2332 2783 3296 2617 EBITDA 991 1083 1335 1751 2061 少数股东权益 65 93 144 212 294 EPS(元) 2.11 2.42 2.92 3.85 4.59 股本 406 406 406 406 406 资本公积 3022 3030 3030 3030 3030 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1974 2630 3458 4550 5853 成长能力 归属母公司股东权益 5399 6049 6910 8313 9976 营业收入(%) 40.5 34.4 21.6 20.0 18.4 负债和股东权益 6983 8474 9837 11821 12887 营业利润(%) 25.0 8.5 23.8 30.3 19.7 归属于母公司净利润(%) 18.7 14.7 20.8 32.0 19.3 获利能力 毛利率(%) 43.9 35.7 36.0 36.7 36.9 净利率(%) 9.2 7.8 7.8 8.5 8.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 16.4 16.7 17.5 19.2 19.0 经营活动现金流 188 449 1675 652 2604 ROIC(%) 15.6 15.2 15.0 16.8 17.8 净利润 895 1024 1237 1633 1948 偿债能力 折旧摊销 16 23 30 50 65 资产负债率(%) 21.8 27.5 28.3 27.9 20.3 财务费用 71 46 112 119 150 净负债比率(%) -8.1 -10.4 -24.7 -26.5 -44.4 投资损失 -74 -258 -156 -194 -232 流动比率 4.8 3.8 3.7 3.6 5.1 营运资金变动 -648 -430 395 -875 746 速动比率 2.5 1.9 2.2 2.2 3.5 其他经营现金流 -72 44 56 -82 -73 营运能力 投资活动现金流 -2993 391 -135 148 57 总资产周转率 1.9 1.6 1.7 1.7 1.8 资本支出 30 207 217 46 57 应收账款周转率 13.6 12.8 16.6 15.4 14.8 长期投资 -7 -384 -69 -73 -74 应付账款周转率 8.8 11.2 11.2 11.2 11.2 其他投资现金流 -2970 214 14 121 41 每股指标(元) 筹资活动现金流 2697 -361 -509 -297 -374 每股收益(最新摊薄) 2.11 2.42 2.92 3.85 4.59 短期借款 113 -70 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 1.10 4.12 1.60 6.41 长期借款 14 92 -21 -17 -21 每股净资