公司点评 | 吉 比 特 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 《一念逍遥》贡献主要增量，海外市场布局加快 吉比特（603444.SH）2021年业绩点评 公司点评 | 吉 比 特 公司评级 买入 股票代码 603444 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 364.70 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 吉比特：《一念逍遥》运营持续性强，Q4游戏储备丰富—吉比特（603444.SH）2021年三季报点评 2021-10-22 吉比特：优质新游拉动收入增长，后续产品储备多元化—吉比特（603444.SH）2021年上半年业绩点评 2021-08-13 吉比特：上半年业绩增长亮眼，新游《一念逍遥》贡献增量—吉比特（603444.SH）2021年上半年业绩预告点评 2021-07-15 -22%-11%0%11%22%33%44%55%2021-042021-082021-12吉比特游戏II沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年年报，全年实现收入46.19亿元，同比增长68.44%；实现归母净利润14.68亿元，同比增长40.34%。 自主运营收入占比持续提升，营销推广投入较大。游戏收入中，自主运营收入20.39亿元（YoY+70.19%），占比上升0.46个百分点至44.27%，收入规模与联合运营产品相近。销售费用率27.57%，同比大幅提升16.66个百分点，主要由于报告期内《一念逍遥》《地下城堡3：魂之诗》和《摩尔庄园》多款重磅手游上线，以及《问道手游》五周年庆活动的举办，公司今年以来保持着较高营销推广投入。 《一念逍遥》贡献主要利润增量，《问道手游》稳中有进。2021年公司主要利润增量来自自研新游《一念逍遥》，2月初上线以来，平均排名位列七麦数据iOS游戏畅销榜第10名，预计该游戏将持续稳健贡献流水。《问道手游》长生命周期运营，流水表现稳中有进，据七麦数据，2021年iOS畅销榜平均排名第20名，相比2020年平均排名26名显著提升，整体流水保持稳定增长。 产品储备丰富，海外市场布局加快。展望2022年及以后，公司代理产品储备中《奥比岛：梦想国度》、《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《上古宝藏》等均已取得版号，品类多元化。同时，公司积极调整战略，未来出海投入将进一步加大，除了将国内成熟产品逐步移植到全球外，自研产品立项之初便定位全球市场，有望打开向上空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/23/24年归母净利润为18.21/21.86/25.54亿元，同比增长24.0%/20.0%/16.8%。维持“买入”评级。 风险提示：头部游戏老化，新游流水不及预期，竞争加剧，政策风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,742 4,619 5,392 6,200 7,043 增长率 26.4% 68.4% 16.7% 15.0% 13.6% 归母净利润 (百万元) 1,046 1,468 1,821 2,186 2,554 增长率 29.3% 40.3% 24.0% 20.0% 16.8% 每股收益（EPS） 14.56 20.43 25.34 30.42 35.53 市盈率（P/E） 25.0 17.8 14.4 12.0 10.3 市净率（P/B） 6.9 5.7 4.1 3.1 2.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月08日 公司点评 | 吉 比 特 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月08日 索引 内容目录 一、全年收入高增长，营销推广投入较大................................................................................ 3 二、优质新游表现亮眼，加快海外市场布局 ............................................................................ 5 三、风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表目录 图1：公司2021年营业收入同比增长68.44% ........................................................................ 3 图2：2021年公司自主运营收入占比提升至44.27% ................................................................ 3 图3：公司2021年毛利率84.88% .......................................................................................... 4 图4：公司2021年销售费用率显著提升 ................................................................................. 4 图5：公司2021年归母净利润为14.68亿元 .......................................................................... 4 图6：公司2021年归母净利润率为31.79% .............................................................................. 4 图7：吉比特《问道手游》2021年平均排名同比提升 ............................................................. 5 图8：2021年《一念逍遥》iOS游戏畅销榜平均排名第10名 .................................................. 5 图9：公司2021年在海外市场推出了多款游戏 ....................................................................... 6 表1：公司代理产品储备丰富 .................................................................................................. 6 公司点评 | 吉 比 特 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月08日 一、全年收入高增长，营销推广投入较大 公司2021年全年实现收入46.19亿元，同比增长68.44%；实现归母净利润14.68亿元，同比增长40.34%。 游戏收入中，联合运营收入21.81亿元（YoY+83.15%），占比提升3.81个百分点至47.35%；自主运营收入20.39亿元（YoY+70.19%），占比上升0.46个百分点至44.27%，收入规模与联合运营产品相近；授权运营收入3.36亿元（YoY+38.98%），占比下降1.55个百分点至7.30%。 游戏业务收入增长较快的原因在于： 1）优质新游拉动公司收入高增长，报告期期初上线的《一念逍遥》贡献了主要增量收入，同时《摩尔庄园》、《鬼谷八荒（PC版）》以及《地下城堡3：魂之诗》亦有不错的表现； 2）《问道》、《问道手游》长生命周期运营，流水表现稳中有进。据七麦数据，2021年《问道手游》iOS畅销榜平均排名第20名，相比2020年平均排名26名显著提升，预计整体流水保持稳定增长。 图1：公司2021年营业收入同比增长68.44% 图2：2021年公司自主运营收入占比提升至44.27% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司2020年营业成本6.98亿元，同比增长81.92%；毛利润39.21亿元，毛利率达到84.88%，同比下滑1.12个百分点。主要由于《摩尔庄园》、《鬼谷八荒（PC版）》和《地下城堡3：魂之诗》等新产品均为代理游戏，公司需向外部研发商支出游戏分成并一次性计入营业成本，因此公司毛利率有所下滑。 销售费用12.74亿元，销售费用率27.57%，同比大幅提升16.66个百分点，主要由于报告期内《一念逍遥》《地下城堡3：魂之诗》和《摩尔庄园》多款重磅手游上线，以及《问道手游》五周年庆活动的举办，公司今年以来保持着较高买量推广投入。 管理和研发费用率有所下滑，管理费用2.94亿元，管理费用率6.14%，同比收窄2.43个百分点；研发费用6.09亿元，研发费用率13.18%，同比收窄2.53个百分点。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001000150020002500300035004000450050002016年2017年2018年2019年2020年2021年营业收入YoY（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016年2017年2018年2019年2020年2021年其他主营业务授权运营自主运营联合运营 公司点评 | 吉 比 特 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月08日 图3：公司2021年毛利率84.88% 图4：公司2021年销售费用率显著提升 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司2021年归母净利润14.68亿元，同比增长40.34%，归母净利率31.79%，同比下滑6.37pct；扣非后归母净利润12.26亿元，同比增长36.24%。公司2021年归母净利率下滑幅度较大，主要由于多款新品上线前期推广投入较大，但报告期内尚未产生财务利润，同时公司加强海外市场的布局，对利润端有所影响。 图5：公司2021年归母净利润为14.68亿元 图6：公司2021年归母净利润率为31.79% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 78%80%82%84%86%88%90%92%94%96%98%2016年2017年2018年2019年2020年2021年毛利率毛利率0%5%10%15%20%25%30%2016年2017年2018年2019年2020年2021年销售费用率管理费用率研发费用率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020040060080010001200140016002016年2017年2018年2019年2020年2021年归母净利润YoY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2016年2017年2018年2019年2020年2021年归母净利率归母净利率 公司点评 | 吉 比 特 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月08日 二、优质新游表现亮眼，加快海外市场布局 公司经典游戏《问道手游》上线超过6年，仍在稳健运营，持续表现出色。2021年