` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_BaseInfo] 基本数据（20Y） 通行 报告日股价（元） 399.10 12mth A股价格区间（元） 296.34-671.60 总股本（百万股） 71.86 无限售A股/总股本 100% 流通市值（亿元） 286.81 每股净资产（元） 58.16 PBR（X） 6.86 DPS（Y2020, 元） 12.00 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（20Y） 通行 卢竑岩 30.10% 陈拓琳 11.47% 香港中央结算有限公司 3.36% [Table_RevenueStracture] 收入结构（20Y） 联合运营 47.03% 自主运营 32.88% 其他主营 17.01% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号：TWF21-CT04 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 分析师： 滕文飞 Tel： 021-53686151 E-mail： tengwenfei@shzq.com SAC证书编号： S0870510120025 [Table_Summary]  公司动态事项： 公司发布2021年一季报，一季度公司实现营业收入11.18亿元，同比增长51.09%；实现净利润3.65亿元，较上年同期增长13.36%，基本每股收益5.08元。  事项点评： 《一念逍遥》表现优异增厚一季度业绩。 公司2021年一季度业绩超出此前预期，主要由于《一念逍遥》的表现优异，在App Store畅销榜一季度平均排名第十，最高至第五名。同时《问道手游》运营保持稳定，平均App Store畅销榜排名22名，5周年大服将在4月30日开服。雷霆游戏坚持“精品化”路线，目前公司运营的多款游戏具有较高人气和口碑。目前运营产品包括《问道手游》、《鬼谷八荒（PC 版）》、《魔渊之刃》、《奇葩战斗家》等不同题材产品，实现了自研 MMORPG 游戏《问道手游》的长线运营，还运营了《不思议迷宫》、《地下城堡2：黑暗觉醒（安卓版）》、《异化之地》等广受玩家好评的 Roguelike 类手游，以及《一念逍遥》、《最强蜗牛（港澳台版）》、《不朽之旅》等放置挂机类手游。 后续项目储备丰富，转让青瓷部分股权增厚收益。 公司坚持“精品化”路线，后续项目储备丰富。公司在 MMORPG、Roguelike、放置挂机等品类游戏运营上积累了丰富经验。目前公司储备有《摩尔庄园》（目前全平台预约用户数超过750万，其中App Store预约用户数超过120万）、《地下城堡 3：魂之诗》、《剑开仙门》、《复苏的魔女》（预约用户数超过48万）、《世界弹射物语》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》、《摸金校尉之九幽将军》、《冒险与深渊》等多款游戏。同时，公司拟分别向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息科技转让青瓷数码3.37%的股权，交易对价均为10,114.91万元，交易对价合计30,344.74万元。本次交易完成后，公司仍持有青瓷数码23.10%股权，预计将增加公司净利润约16,687.82万元。  风险提示： 公司风险包括但不限于以下几点：业绩依赖少量核心游戏的风险；市场竞争加剧的风险；新游戏产品研发运营失败的风险。 [Table_MainInfo] 增持 ——维持 吉比特（603444） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2021年04月23日 《一念逍遥》表现优异 长线运营可期 ——2021年一季报点评 行业：传媒 公司动态 请务必阅读尾页重要声明  投资建议 未来六个月，维持“增持”评级。 我们上调公司21、22年EPS分别为19.85、22.65元，以4月22日收盘价399.10元计算，动态PE分别为20.10倍和17.62倍。WIND游戏行业上市公司21、22年预测市盈率中值为14.91和12.32倍。公司的估值高于游戏行业市盈率中值。 公司目前核心产品《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》等产品运营稳定，长线运营能力强。我们看好公司研发实力以及在roguelike、修仙放置类游戏方面的优势，预计《摩尔庄园》上线后将取得较好表现，维持公司“增持”评级。 [Table_ProfitInfo]  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2742.2 3564.98 4206.68 4837.68 年增长率 26.35% 30.00% 18.00% 15.00% 归属于母公司的净利润 1046.4 1426.76 1628.04 1820.47 年增长率 29.32% 36.35% 14.11% 11.82% 每股收益（元） 14.58 19.853 22.654 25.332 PER（X） 28.04 20.10 17.62 15.75 注：有关指标按最新股本摊薄 mNpMtQqNmPtNwOzRrNmPrN6M8QaQtRmMpNoPjMqQrNfQnPoN9PpNqQMYsOvNvPnOqQ 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 3  附表 附表1 财务数据及预测（单位：百万元人民币） 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1721.69 3105.61 4252.76 5935.81 营业收入 2742.29 3564.98 4206.68 4837.68 应收和预付款项 388.27 462.06 551.83 626.22 营业成本 383.91 570.40 715.14 870.78 存货 0.00 0.78 0.20 1.00 营业税金及附加 18.16 23.61 27.86 32.04 其他流动资产 724.49 724.49 724.49 724.49 营业费用 299.21 427.80 504.80 677.27 长期股权投资 545.30 545.30 545.30 545.30 管理费用 234.99 305.49 360.48 414.55 投资性房地产 112.11 99.33 86.54 73.76 财务费用 34.18 -42.87 -71.34 -103.18 固定资产和在建工程 866.01 783.13 700.26 617.39 资产减值损失 -0.75 -14.62 -14.62 -14.62 无形资产和开发支出 11.12 9.41 7.69 5.98 投资收益 114.62 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 55.20 42.80 30.39 30.39 公允价值变动损益 66.82 0.00 0.00 0.00 资产总计 4617.01 5965.73 7092.30 8753.17 营业利润 1562.47 2045.18 2334.37 2610.84 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外收支净额 -4.57 0.00 0.00 0.00 应付和预收及款项 187.37 439.80 315.41 577.47 利润总额 1557.90 2045.18 2334.37 2610.84 长期借款 6.95 6.95 6.95 6.95 所得税 226.37 220.75 252.56 282.97 其他负债 174.99 174.99 174.99 174.99 净利润 1331.53 1824.43 2081.81 2327.87 负债合计 369.31 621.75 497.36 759.42 少数股东损益 285.12 397.67 453.77 507.40 股本 71.86 71.86 71.86 71.86 归属母公司净利润 1046.41 1426.76 1628.04 1820.47 资本公积 1137.38 1137.38 1137.38 1137.38 财务比率分析 留存收益 2593.72 3292.34 4089.52 4980.92 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 3802.96 4501.58 5298.77 6190.17 总收入增长率 26.35% 30.00% 18.00% 15.00% 少数股东权益 444.73 842.40 1296.17 1803.58 EBIT增长率 27.49% 31.89% 13.09% 10.86% 股东权益合计 4247.69 5343.99 6594.94 7993.75 EBITDA增长率 33.03% 29.44% 12.32% 9.77% 负债和股东权益合计 4617.01 5965.73 7092.30 8753.17 净利润增长率 29.32% 36.35% 14.11% 11.82% 毛利率 86.00% 84.00% 83.00% 82.00% 现金流量表（单位：百万元） EBITDA/总收入 59.60% 59.35% 56.49% 53.92% 指标 2020A 2021E 2022E 2023E EBIT/总收入 55.06% 55.86% 53.53% 51.61% 经营活动现金流 1589.76 2053.94 1891.41 2493.67 销售净利率 47.70% 51.18% 49.49% 48.12% 资产负债率 8.35% 10.77% 7.21% 8.87% 投资活动现金流 409.12 4.22 4.22 4.22 流动比率 12.21 8.86 15.35 11.71 速动比率 12.01 8.76 15.22 11.63 融资活动现金流 -548.95 -674.23 -748.48 -814.84 总资产回报率(ROA） 34.13% 34.49% 32.64% 29.16% 净现金流 1394.45 1383.93 1147.15 1683.05 净资产收益率（ROE） 26.90% 31.69% 30.72% 29.41% 数据来源：Wind资讯，上海证券研究所 公司动态 分析师声明 滕文飞 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资