证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 吉比特（603444）2021年一季报点评 推荐（维持） 《一念逍遥》回收情况优秀，看好投放期后贡献全年利润增量 目标价：503元 当前价：439.01元 事项：  公司4月22日发布2021年一季报，2021Q1实现营收11.18亿元，同比增长51.09%，实现归母净利润3.65亿元，同比增长13.36%，扣非归母净利润为3.55亿元，同比增长20.42%，经营活动现金流净额为3.28亿元，同比下降10.10%，加权平均ROE9.16%，同比下降0.80%，实现投资收益0.71亿元，同比增长479.48%，其中，对联营和合营企业的投资收益0.54亿元。 评论：  《一念逍遥》上线带动收入高增，回收情况优秀有望助力利润增长 公司2021Q1实现营业收入11.18亿元，同比增长51.09%，主要系《一念逍遥》等新游上线带动收入高增。营业成本同比增长193.34%，归母净利润增速小于营收增速，主要为《一念逍遥》上线初期营销推广支出较高；但目前买量回收状况良好，预计上线以来已收回买量投放成本。从IOS畅销榜排名来看，放置+修仙玩法的《一念逍遥》2021年Q1平均排名第10名，最高至第5名；我们看好《一念逍遥》持续贡献流水，并在接下来几个季度随着销售费用的下滑进一步释放利润。公司未来也有望不断推出迭代产品，深耕放置类游戏赛道。  《问道手游》延续稳定表现，新游储备丰富贡献增长动力 2021年Q1公司自研MMORPG游戏《问道手游》IOS游戏畅销榜内平均排名第22名，最高排名达到第11名；一季度系列活动反馈良好，长线化运营实力雄厚；后续随着五周年与新服活动开启，有望再次游戏拉动流水增长。重点储备新游《摩尔庄园》全平台预约用户已经超过800万并已经进行了大规模付费内测，预计后续公测时间将近。除此之外储备的《地下城堡3：魂之诗》《复苏的魔女》《了不起的飞剑》《摸金校尉之九幽将军》《冒险与深渊》等多款产品已取得版号等待发行。  转让参股公司青瓷数码股权，助推股权长期价值提升 公司拟分别向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息科技转让参股公司青瓷数码3.37%股权，交易对价均为10,114.91万元；合计转让股权比例10.11%，交易对价合计30,344.74万元，完成后公司持有青瓷数码23.10%股权。本次交易主要是为了实现投资项目增值及部分退出，支持青瓷数码引入重要投资者，优化股权结构，利于青瓷数码长期发展，对提升公司所持股权长期价值具有重要战略意义。  盈利预测、估值及投资评级：由于新品《一念逍遥》利润回收情况良好，我们上调了盈利预测；预计公司2021-2023年EPS分别为20.14元、23.09元、25.73元（原预测分别为18.39元、21.05元、23.81元），当前股价对应2021-2023年PE分别为22/19/17倍。公司自2017年以来PE(TTM)的中位数为25X，结合增速情况我们给予公司25XPE，对应21年目标价在503元；维持“推荐”评级。  风险提示：游戏上线进度不及预期；买量费用大幅上升；游戏行业政策变化。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 2,742 4,046 4,470 5,021 同比增速(%) 26.4% 47.5% 10.5% 12.3% 归母净利润(百万) 1,046 1,448 1,660 1,849 同比增速(%) 29.3% 38.3% 14.7% 11.4% 每股盈利(元) 14.56 20.14 23.09 25.73 市盈率(倍) 30 22 19 17 市净率(倍) 8 7 6 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年4月23日收盘价 证券分析师：刘欣 电话：18811312510 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 公司基本数据 总股本(万股) 7,186 已上市流通股(万股) 7,186 总市值(亿元) 315.49 流通市值(亿元) 315.49 资产负债率(%) 23.2 每股净资产(元) 58.2 12个月内最高/最低价 671.6/296.34 市场表现对比图(近12个月) -18%13%44%75%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-24～2021-04-23沪深300吉比特华创证券研究所 公司研究 移动互联网服务 2021年04月24日 吉比特（603444）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,144 3,242 3,352 5,267 营业收入 2,742 4,046 4,470 5,021 应收票据 0 0 0 0 营业成本 384 622 684 763 应收账款 195 482 523 507 税金及附加 18 28 31 34 预付账款 91 94 121 141 销售费用 299 525 513 577 存货 1 2 2 2 管理费用 235 312 345 387 合同资产 0 0 0 0 研发费用 431 627 648 728 其他流动资产 825 875 1,929 1,231 财务费用 34 -7 -4 -4 流动资产合计 3,256 4,695 5,927 7,148 信用减值损失 7 7 7 7 其他长期投资 112 112 112 112 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 545 600 600 600 公允价值变动收益 67 67 67 67 固定资产 866 809 756 706 投资收益 115 115 115 115 在建工程 0 0 0 0 其他收益 33 33 33 33 无形资产 7 7 6 4 营业利润 1,562 2,159 2,475 2,758 其他非流动资产 602 643 663 682 营业外收入 1 1 1 0 非流动资产合计 2,132 2,171 2,137 2,104 营业外支出 5 5 5 5 资产合计 5,388 6,866 8,064 9,252 利润总额 1,558 2,155 2,471 2,753 短期借款 0 0 0 0 所得税 226 313 359 400 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,332 1,842 2,112 2,353 应付账款 126 316 372 374 少数股东损益 286 394 452 504 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,046 1,448 1,660 1,849 合同负债 279 411 454 510 NOPLAT 1,361 1,836 2,108 2,350 其他应付款 61 61 61 61 EPS(摊薄)（元） 14.56 20.14 23.09 25.73 一年内到期的非流动负债 28 28 28 28 其他流动负债 478 648 726 812 主要财务比率 流动负债合计 972 1,464 1,641 1,785 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 7 6 7 8 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 26.4% 47.5% 10.5% 12.3% 其他非流动负债 161 161 161 161 EBIT增长率 31.2% 34.9% 14.8% 11.5% 非流动负债合计 168 167 168 169 归母净利润增长率 29.3% 38.3% 14.7% 11.4% 负债合计 1,140 1,631 1,809 1,954 获利能力 归属母公司所有者权益 3,803 4,396 4,964 5,503 毛利率 86.0% 84.6% 84.7% 84.8% 少数股东权益 445 839 1,291 1,795 净利率 48.6% 45.5% 47.2% 46.9% 所有者权益合计 4,248 5,235 6,255 7,298 ROE 24.6% 27.6% 26.5% 25.3% 负债和股东权益 5,388 6,866 8,064 9,252 ROIC 52.2% 51.8% 46.9% 42.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 21.2% 23.8% 22.4% 21.1% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 4.6% 3.7% 3.1% 2.7% 经营活动现金流 1,533 1,682 948 2,971 流动比率 3.3 3.2 3.6 4.0 现金收益 1,490 1,897 2,170 2,413 速动比率 3.3 3.2 3.6 4.0 存货影响 0 -1 0 0 营运能力 经营性应收影响 -39 -288 -68 -3 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.5 经营性应付影响 -11 189 57 2 应收账款周转天数 27 30 40 37 其他影响 93 -115 -1,211 560 应付账款周转天数 115 128 181 176 投资活动现金流 409 -103 -28 -31 存货周转天数 0 1 1 1 资本支出 0 -5 -8 -12 每股指标(元) 股权投资 -223 -55 0 0 每股收益 14.56 20.14 23.09 25.73 其他长期资产变化 632 -43 -20 -19 每股经营现金流 21.33 23.41 13.19 41.34 融资活动现金流 -549 -481 -810 -1,025 每股净资产 52.92 61.17 69.07 76.57 借款增加 -28 -1 1 1 估值比率 财务费用 -569 -1,392 -1,670 -1,819 P/E 30 22 19 17 股东融资 0 0 0 0 P/B 8 7 6 6 其他长期负债变化 48 912 859 793 EV/EBITDA 51 39 34 31 资料来源：公司公告，华创证券预测 pOpMsRrNoQoQpRnRsNwPzR6M9R7NmOoOmOpOlOoOmQjMnPrMbRmMxOwMoOnPxNmNqR 吉比特（603444）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 传媒组团队介绍 组长，首席研究员：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 助理分析师：费磊 南开大学硕士。曾就职民生证券，2021年加入华创证券研究所。 吉比特（603444）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张