传媒/互联网传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉比特（603444.SH） 2021年10月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/10/14 当前股价(元) 389.88 一年最高最低(元) 612.09/296.34 总市值(亿元) 280.19 流通市值(亿元) 280.19 总股本(亿股) 0.72 流通股本(亿股) 0.72 近3个月换手率(%) 90.01 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-新游贡献可观增量，看好差异化领域持续打造爆款》-2021.8.13 《公司信息更新报告-《问道》稳固基本盘，新游戏助力2021H1高增长》-2021.7.14 《公司深度报告-《摩尔庄园》手游上线在即，或再次验证公司差异化竞争力》-2021.5.31 《一念逍遥》或贡献Q3主要利润，新游或带来增量 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 ⚫ 《一念逍遥》热度不减，新游戏上线或带来增量，维持“买入”评级 公司公布2021年前三季度业绩预告，2021前三季度预计实现归母净利润11.92-12.16亿元，同比增长50%-53%，主要系年初发行的新作《一念逍遥》上线后持续贡献可观流水，老游戏《问道》、《问道手游》表现稳定，另外《摩尔庄园》道具收入目前尚待摊销，后续将持续释放创造收益。2021前三季度预计实现扣非后归母净利润9.91-10.12亿元，同比增长41%-44%，非经常性损益主要系转让厦门青瓷数码部分股权收益1.67亿元；2021Q3预计实现扣非后归母净利润2.86-3.07亿元，同比增长40%-50%。我们持续看好公司出众的研发能力和不断提升的发行能力，基于《问道》等产品运营中积累的宝贵经验，孵化《一念逍遥》等高品质、新赛道产品，逐步拓展模拟经营、Roguelike等细分赛道，不断拓宽成长边界。基于2021前三季度业绩，我们维持盈利预测，预测公司2021/2022/2023年归母净利润分别为17.04/20.60/24.42亿元，对应EPS分别为23.71/28.66/33.98元，当前股价对应PE分别为16.4/13.6/11.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ 《一念逍遥》或贡献Q3主要利润，《问道》等老游戏基本盘稳固 公司当前主要产品《一念逍遥》（2021年以来iOS游戏畅销榜排名5-21名）、《问道手游》（2021年以来排名7-36名）等流水表现亮眼。《一念逍遥》持续更新迭代，加入了全新道侣系统等内容，凭借公司从《问道》时期积累的MMO运营经验，通过社交等玩法持续为游戏增添热度。目前《一念逍遥》已经逐渐形成健康的长线经营模式，有望成为继《问道》系列之后公司又一有力的长期业绩支撑。 ⚫ 项目储备深厚，新游戏上线或带来增量 由公司引进并发行的像素风弹球游戏《世界弹射物语》预计于2021年10月26日上线，目前TapTap预约量近7万；由公司投资团队淘金互动开发的文字地牢探险RPG游戏《地下城堡 3：魂之诗》预计于2021年10月20日上线，目前TapTap预约量超8万。此外公司储备丰富，后续还备有《花落长安》、《石油大亨》等产品，涵盖模拟经营、Roguelike、女性向、策略等多元化游戏品类。 ⚫ 风险提示：经典游戏流水下滑，新游戏上线时间推迟，游戏行业政策变化。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,170 2,742 4,218 5,556 6,819 YOY(%) 31.2 26.4 53.8 31.7 22.7 归母净利润(百万元) 809 1,046 1,704 2,060 2,442 YOY(%) 11.9 29.3 62.9 20.9 18.6 毛利率(%) 90.5 86.0 86.5 85.6 85.6 净利率(%) 37.3 38.2 40.4 37.1 35.8 ROE(%) 31.0 31.3 39.0 35.8 32.5 EPS(摊薄/元) 11.26 14.56 23.71 28.66 33.98 P/E(倍) 34.6 26.8 16.4 13.6 11.5 P/B(倍) 9.1 7.4 6.0 4.8 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2020-102021-022021-062021-10吉比特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2453 3256 4082 5270 7070 营业收入 2170 2742 4218 5556 6819 现金 804 2144 2713 3830 5391 营业成本 205 384 568 799 985 应收票据及应收账款 210 195 429 394 616 营业税金及附加 14 18 28 37 45 其他应收款 37 102 111 170 175 营业费用 225 299 470 622 771 预付账款 36 91 104 153 162 管理费用 185 235 361 476 584 存货 1 0 1 0 1 研发费用 332 431 666 881 1084 其他流动资产 1366 724 724 724 724 财务费用 -17 34 -29 -40 -67 非流动资产 1915 2131 2804 3424 4028 资产减值损失 -69 -1 -23 -31 0 长期投资 322 545 818 1091 1365 其他收益 32 33 33 33 33 固定资产 985 866 1095 1347 1620 公允价值变动收益 13 67 90 80 60 无形资产 13 7 6 3 1 投资净收益 31 115 220 120 100 其他非流动资产 595 713 885 983 1042 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 4369 5388 6886 8695 11097 营业利润 1230 1562 2520 3045 3610 流动负债 803 972 1149 1188 1345 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 5 2 2 2 应付票据及应付账款 119 126 236 274 355 利润总额 1230 1558 2518 3043 3608 其他流动负债 684 846 913 914 990 所得税 164 226 350 423 501 非流动负债 131 168 183 194 195 净利润 1066 1332 2169 2621 3107 长期借款 35 7 22 33 34 少数股东损益 257 285 464 561 665 其他非流动负债 95 161 161 161 161 归母净利润 809 1046 1704 2060 2442 负债合计 934 1140 1332 1382 1540 EBITDA 1253 1619 2524 3046 3582 少数股东权益 364 445 909 1470 2136 EPS(元) 11.26 14.56 23.71 28.66 33.98 股本 72 72 72 72 72 资本公积 1107 1137 1137 1137 1137 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 1915 2602 2983 3444 3991 成长能力 归属母公司股东权益 3071 3803 4645 5842 7422 营业收入(%) 31.2 26.4 53.8 31.7 22.7 负债和股东权益 4369 5388 6886 8695 11097 营业利润(%) 15.5 27.0 61.3 20.8 18.5 归属于母公司净利润(%) 11.9 29.3 62.9 20.9 18.6 获利能力 毛利率(%) 90.5 86.0 86.5 85.6 85.6 净利率(%) 37.3 38.2 40.4 37.1 35.8 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 31.0 31.3 39.0 35.8 32.5 经营活动现金流 1297 1533 1851 2444 2907 ROIC(%) 32.6 32.2 43.9 42.2 39.3 净利润 1066 1332 2169 2621 3107 偿债能力 折旧摊销 44 125 78 100 111 资产负债率(%) 21.4 21.2 19.3 15.9 13.9 财务费用 -17 34 -29 -40 -67 净负债比率(%) -19.3 -46.6 -46.0 -50.0 -54.6 投资损失 -31 -115 -220 -120 -100 流动比率 3.1 3.4 3.6 4.4 5.3 营运资金变动 128 206 -56 -37 -84 速动比率 2.9 3.2 3.4 4.3 5.1 其他经营现金流 106 -49 -90 -80 -60 营运能力 投资活动现金流 -160 409 -441 -521 -554 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 59 69 399 348 330 应收账款周转率 8.5 13.5 13.5 13.5 13.5 长期投资 -207 450 -273 -273 -273 应付账款周转率 1.9 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 -308 929 -314 -446 -497 每股指标(元) 筹资活动现金流 -851 -549 -842 -807 -792 每股收益(最新摊薄) 11.26 14.56 23.71 28.66 33.98 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 18.05 21.33 25.76 34.01 40.45 长期借款 -28 -28 15 11 1 每股净资产(最新摊薄) 42.73 52.92 64.63 81.29 103.27 普通股增加 0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 31 30 0 0 0 P/E 34.6 26.8 16.4 13.6 11.5 其他筹资现金流 -854 -550 -856 -818 -793 P/B 9.1 7.4 6.0 4.8 3.8 现金净增加额 293 1338 569 1117 1561 EV/EBITDA 21.1 15.9 10.2 8.3 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 qRyQsMnNzRoRwOsNvMoQsR7NdN7NsQnNtRnMfQpOqQeRmNnQaQoPnMMYpNnQxNtPrO公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接