[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 《一念逍遥》贡献主要增量，《奥比岛》表现可期 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——吉比特（603444）点评报告 [Table_ReportDate] 2022年04月13日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司2021年全年实现营业收入46.19亿元（YoY+68.44%）；归母净利润14.68亿元（YoY+40.34%）；扣非后归母净利润12.26亿元（YoY+36.24%）；经营活动产生的现金流量净额24.18亿元（YoY+57.75%）。 投资要点: ⚫ 经典《问道》IP维稳基本盘，自研《一念逍遥》贡献主要收入增量。公司2021年收入同比增加的主要原因在于：1）自研游戏《一念逍遥》自上线以来表现优异，在放置修仙的游戏细分领域凭借“精品化”策略占据市场，上线后在App Store游戏畅销榜平均排名为第11名，贡献了主要的增量收入及增量经营利润；2）经典IP《问道》端游上线WeGame平台，带来新用户增加及老用户回流，同时版本持续迭代开发，原有用户的粘性增加；《问道手游》5周年延续热度，营销力度有所加强，收入小幅增加；3）代理游戏《摩尔庄园》、《鬼谷八荒（PC版）》等游戏贡献一定收入。前者凭借玩家情怀在上线初期热度爆棚，贡献较为可观收入。 ⚫ 新游营销力度加强及研发投入加强，扣非净利润增速不及营收增速，部分利润延至2022年释放。公司销售费用同比增加325.67%，主要用于《一念逍遥》、《摩尔庄园》等新游上线的营销方案及广告展示的投入，同时维持经典IP《问道手游》的热度，持续营销推广；研发费用同比增加41.35%，在研及预研产品数量较去年增加较多，投入加强。同时《摩尔庄园》、《地下城堡3：魂之诗》《世界弹射物语》等新产品利润受道具摊销周期及研发分成会计确认规则的影响未在21年产生财务利润，这部分利润较为可观，或将延续到22年逐步释放。 ⚫ 公司持续“小步快跑”研发策略，游戏储备较为丰富，积极拓展海外业务。公司通过增加研发过程测试频率，快速迭代更新反复验证市场方向的“小步快跑”研发策略，打造差异化及商业化兼备的精品游戏，控制研发成本，降低发行端的风险及成本，提升研发成效。目前公司储备的主要产品有11款，其中6款拥有版号，公司长期运营能力有所保障，其中《奥比岛：梦想国度》备受市场期待，全网预约超过500万，可以对标《摩尔庄园》，同样是承载用户童年情怀的产品，产品盈利能力可期；此外公司也在逐步拓展海外市场，从移植国内成熟上线产品做起，[Table_ForecastSample] 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4619.05 5389.60 6118.31 6703.34 增长比率(%) 68 17 14 10 净利润(百万元) 1468.50 1715.90 1943.36 2187.62 增长比率(%) 40 17 13 13 每股收益(元) 20.43 23.88 27.04 30.44 市盈率(倍) 17.52 15.00 13.24 11.76 市净率（倍） 5.62 4.84 4.21 3.67 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 71.87 流通A股（百万股） 71.87 收盘价（元） 358.09 总市值（亿元） 257.35 流通A股市值（亿元） 257.35 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 《一念逍遥》带动Q1业绩超预期，奠定全年高增长基础 业绩符合预期，聚焦核心赛道打造差异化精品、持续高分红回馈股东 万联证券研究所20210310_公司首次覆盖_AAA_吉比特（603444）首次覆盖报告 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%吉比特沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 4557 [Table_Pagehead2] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 适当对标海外市场需求进行修改升级，凭借自研产品的可玩性开拓全球化市场。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年实现营业收入为53.90/61.18/67.03亿元，归母净利润分别为17.16/19.43/21.88亿元，对应4月12日收盘价，EPS为23.88/27.04/30.44元，对应PE为15.00X/13.24X/11.76X，维持“增持”评级。 风险因素：市场竞争加剧、产品上线推迟或表现不及预期、老游流水下降、监管政策趋严、版号落地不及预期、出海业务风险加剧、市场风险偏好波动。 pOtNnQmPoQsQmOyRnNtNqQ6MdNaQoMpPpNnPiNpPqMeRpOmPaQqRyQwMpPsQMYoMpO 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4619 5390 6118 6703 货币资金 2903 3714 4757 5988 %同比增速 68% 17% 14% 10% 交易性金融资产 1045 1045 1045 1045 营业成本 698 808 918 1006 应收票据及应收账款 294 295 302 312 毛利 3921 4581 5201 5698 存货 0 0 0 0 ％营业收入 85% 85% 85% 85% 预付款项 31 32 55 70 税金及附加 30 35 40 44 合同资产 0 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 82 114 118 126 销售费用 1274 1347 1530 1709 流动资产合计 4354 5200 6276 7541 ％营业收入 28% 25% 25% 26% 长期股权投资 1188 1688 2088 2438 管理费用 284 323 398 436 固定资产 719 724 733 746 ％营业收入 6% 6% 7% 7% 在建工程 0 0 0 0 研发费用 609 701 795 871 无形资产 2 2 1 1 ％营业收入 13% 13% 13% 13% 商誉 4 4 4 4 财务费用 23 17 20 24 递延所得税资产 114 114 114 114 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他非流动资产 721 700 674 644 资产减值损失 -28 0 0 0 资产总计 7103 8432 9890 11489 信用减值损失 9 3 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他收益 50 54 61 67 应付票据及应付账款 281 377 453 496 投资收益 405 189 226 295 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 585 687 780 885 公允价值变动收益 -6 0 0 0 应付职工薪酬 443 550 597 654 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费 408 369 438 510 营业利润 2132 2403 2706 2976 其他流动负债 110 137 160 172 ％营业收入 46% 45% 44% 44% 流动负债合计 1826 2119 2427 2717 营业外收支 -7 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 利润总额 2125 2403 2706 2976 应付债券 0 0 0 0 ％营业收入 46% 45% 44% 44% 递延所得税负债 1 1 1 1 所得税费用 372 385 406 387 其他非流动负债 217 217 217 217 净利润 1753 2019 2300 2589 负债合计 2044 2337 2645 2935 ％营业收入 38% 37% 38% 39% 归属于母公司的所有者权益 4580 5313 6106 7014 归属于母公司的净利润 1468 1716 1943 2188 少数股东权益 479 782 1139 1540 %同比增速 40% 17% 13% 13% 股东权益 5060 6095 7245 8554 少数股东损益 284 303 356 401 负债及股东权益 7103 8432 9890 11489 EPS（元/股） 20.43 23.88 27.04 30.44 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 2418 2142 2416 2622 投资 -607 -500 -400 -350 基本指标 资本性支出 -19 -40 -50 -55 2021A 2022E 2023E 2024E 其他 158 189 226 295 EPS 20.43 23.88 27.04 30.44 投资活动现金流净额 -468 -351 -224 -110 BVPS 63.73 73.93 84.97 97.60 债权融资 0 0 0 0 PE 17.52 15.00 13.24 11.76 股权融资 0 0 0 0 PEG 0.43 0.89 1.00 0.94 银行贷款增加（减少） 0 0 0 0 PB 5.62 4.84 4.21 3.67 筹资成本 -1115 -980 -1150 -1280 EV/EBITDA 14.46 9.87 8.37 7.29 其他 -37 0 0 0 ROE 32% 32% 32% 31% 筹资活动现金流净额 -1153 -980 -1150 -1280 ROIC 29% 30% 29% 27% 现金净流量 761 811 1042 1232 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_Promis