1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 参股智利锂业及ABY公司，持续巩固资源保障能力  事件：据公司公告，（1）公司全资孙公司盛泽国际以每股0.95加元获得智利锂业私募发售的2938万股股票，总对价为2791万加元（约合人民币1.42亿元）。2022年1月，公司曾参与了智利锂业的定向增发，包括428.6股普通股和428.6万股认股权证。加上此次私募，持有智利锂业的股权比例达到19.86%。公司将有权提名两名董事加入智利锂业董事会，并向智利锂业提供两名技术人员，协助公司在阿根廷项目的勘探和开发。（2）公司全资孙公司盛熠国际拟以每股0.75澳元，合计277.50万澳元（约合人民币1336万元）的价格认购澳大利亚ABY公司370万股股份，占ABY公司IPO前总股本的3.4%。2022年4月6日，双方共同签署了《投资与股份认购协议》和《承购及销售协议》。（3）Max Mind的股权过户变更登记手续已办理完成，全资孙公司盛熠国际持有Max Mind 51%股权。  智利锂业及ABY公司情况：（1）智利锂业拥有18个位于南美地区的矿业项目，其中包括12个位于智利的盐湖卤水项目，总面积688平方公里；1个位于阿根廷的盐湖卤水项目，总面积233平方公里；以及5个金矿、银矿及铜矿项目，总面积204.29平方公里。（2）ABY拥丰富的矿山开发经验，旗下主要资源Kenticha锂矿曾有27年的钽矿生产历史，2017年转向锂资源勘探开发，总资源量范围在8000-11000万吨矿石资源量，折合Li2O达100万吨（约247.3万吨LCE）以上，一期20万吨/年（折合成3万吨LCE/年）产线的锂精矿将在2023年2季度开始交付，预计矿山寿命超过18年。  目前供给紧张下，澳矿持续上调矿价，资源端溢价较高。在新能源需求确定性较高的背景下，公司持续在资源端发力，或利好企业长远发展。智利锂业的盐湖资源多处于初勘阶段，交易对价相对于成熟盐湖或更具经济性，参考Atacama等类似盐湖，标的盐湖资源禀赋良好，或存在规模开发的可能性；而据公告，ABY有望在2023年开始供给精矿，可以在未来提供又一稳定的锂原料增量。  Max Mi nd与木绒锂矿项目按计划推进，同时持续开拓海外锂资源。  公司权益资源量持续提升： （1） 公司持有业隆沟锂矿75%权益，该矿Li2O品位1.3%，资源量27.56万吨LCE，精矿产能7.5万吨/年，或有增储预期。 （2） 公司持有木绒锂矿 25.2%权益，该矿Li2O品位1.63%，资源量158.96万吨LCE。 （3） 公司持有Max mind 51%权益，旗下萨比星锂钽矿Li2O品位Table_Tit le 2022年04月07日 盛新锂能（002240.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 林木及加工 投资评级 增持-A 维持评级 6个月目标价： 61元 股价（2022-04-06） 49.59元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 42,912.70 流通市值（百万元） 34,624.33 总股本（百万股） 865.35 流通股本（百万股） 698.21 12个月价格区间 19.38/76.96元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.88 10.35 151.23 绝对收益 -8.51 -4.49 141.5 雷慧华 分析师 SAC执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 覃晶晶 报告联系人 qinjj1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 盛新锂能：产销大增助推业绩放量，或携手金鑫锂原料增量可期/雷慧华 2022-03-29 盛新锂能：拟定增引入比亚迪作为战略投资者，产业链上下游一体化成长性可期/雷慧华 2022-03-23 -13%27%67%107 %147 %187 %227 %202 1-04202 1-08202 1-12盛新锂能 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 1.98%，资源量21.88万吨LCE。 （4） 公司持有阿根廷SDLA项目50%经营权，项目在产年产能为0.25万吨碳酸锂当量。 （5） 持有智利锂业19.86%权益，旗下盐湖资源前景可观。  据公司公告，目前公司锂精矿来源包括： （1） 自有业隆沟原矿年生产规模 40.5 万吨，折锂精矿约 7.5 万吨，产出的锂精矿可供致远锂业用于锂盐生产。 （2） 萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在2022年底建成投产。 （3） 2021-2023 年，每年包销银河锂业6万吨锂精矿。 （4） 自AVZ投产起3年（可延长），每年包销锂精矿16万吨（+/-12.5%）。 （5） 拟参股ABY，并拟包销锂精矿6-8万吨/年。  投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为83.08、131.61、185.72亿元，实现净利润30.89、45.84、59.27亿元，对应EPS分别为3.57、5.3、6.85元/股，目前股价对应PE为13.9、9.4、7.2倍。维持“增持-A”评级，6个月目标价61元/股。 ■风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,790.5 2,934.3 8,308.0 13,160.5 18,572.0 净利润 27.2 850.6 3,089.4 4,583.8 5,926.6 每股收益(元) 0.03 0.98 3.57 5.30 6.85 每股净资产(元) 3.72 5.89 9.57 14.86 21.71 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 1,579.1 50.4 13.9 9.4 7.2 市净率(倍) 13.3 8.4 5.2 3.3 2.3 净利润率 1.5% 29.0% 37.2% 34.8% 31.9% 净资产收益率 0.8% 16.7% 37.3% 35.6% 31.5% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 3.9% 27.7% 79.7% 84.3% 107.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 hZjYjZfUnWcZjYoOwOnMmM6M8Q8OoMmMmOoMeRnNsOfQmMtM7NoPsPMYrRqQvPrNrR 3 公司动态分析/盛新锂能 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 拟参股智利锂业，Arizaro开发可期 事件：据公司公告，全资孙公司盛泽国际以每股0.95加元获得智利锂业私募发售的2938万股股票，总对价为2791万加元（约合人民币1.42亿元）。2022年1月，公司曾参与了智利锂业的定向增发，包括428.6股普通股和428.6万股认股权证。加上此次私募，持有智利锂业的股权比例达到19.86%。公司将有权提名两名董事加入智利锂业董事会，并向智利锂业提供两名技术人员，协助公司在阿根廷项目的勘探和开发。 参股标的介绍：据公司公告，智利锂业拥有18个位于南美地区的矿业项目，其中包括12个位于智利的盐湖卤水项目，总面积688平方公里；1个位于阿根廷的盐湖卤水项目，总面积233平方公里；以及5个金矿、银矿及铜矿项目，总面积204.29平方公里。  公司位于阿根廷的盐湖项目——Salar de Arizaro （1）地理位臵：特许权面积233平方公里，位于Arizaro盐湖中部，供水条件良好。 （2）资源禀赋：探明的资源量约为142万吨碳酸锂当量，矿权区盐湖卤水锂品位最高555 mg/L，平均品位298 mg/L。 （3）资源潜力：目前勘探区域约29%，未来勘探空间可观，智利锂业已启动二期勘探计划，计划在6个月内投资200万美元，并与盛新合作以期加快开发进程。  公司位于智利的主要盐湖项目 （1）Salar De Laguna Blanca：仍处于勘探阶段，目前没有足够的数据与已知的类似矿床进行比较，以说明矿体的潜在规模。 （2）Salar De Coipasa：仍处于勘探阶段，近地表卤水样品的锂含量高达1410mg/l，Li/K 为0.06，Mg/Li 为3.9，重力测量表明资源量可观。 （3）Salara De Helados：仍处于勘探阶段，近地表卤水样品的锂含量高达1190mg/l，等级与 SQM 和 ALB 共享的Atacama类似，Li/K 为0.1，Mg/Li 为2.6，TEM 勘测显示资源量可观。 （4）Salara De Los Morros：位于Atacama以西 35 公里处，矿区约17 平方公里，覆盖该盐湖南区30%面积；样品中锂含量约700mg/l，TEM勘测显示资源量可观。 2. 拟参股ABY公司并包销锂精矿6-8万吨/年 事件：据公司公告，全资孙公司盛熠国际拟以每股0.75澳元，合计277.50万澳元（约合人民币1336万元）的价格认购澳大利亚ABY公司370万股股份，占ABY公司IPO前总股本的3.4%。2022年4月6日，双方共同签署了《投资与股份认购协议》和《承购及销售协议》。 履行期限：据公司公告，ABY公司开发埃塞俄比亚南部奥罗米亚州的Kenticha项目，向盛熠国际销售和交付锂精矿产品。协议有效期从ABY公司通知产品准备装运之日起至2025年12月31日，除非ABY公司在结束日期前另有通知，否则双方同意本协议自结束日期起自动延长2年。 采购产品及数量：据公司公告，ABY公司第一个合同年提供不低于6万吨锂精矿，剩余合同年内每年提供6-8万吨锂精矿。如ABY公司未来有多余锂精矿，双方可按书面同意的条件为盛熠国际提供额外数量的锂精矿。 采购价格：据公司公告，ABY公司和盛熠国际将在不迟于锂精矿预计发货日期前3个月，参考市场相关网站公布的基于6.0% Li2O的锂精矿价格进行谈判，并就有关批次货物的价格达成一致。 4 公司动态分析/盛新锂能 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  AB Y拥丰富的矿山开发经验，旗下主要资源为Kenticha锂矿 ABY公司是一家电池金属公司，在苏丹和埃塞俄比亚等非洲国家拥有矿产资源，ABY的创始人和核心团队拥有非洲主要矿山开发的丰富经验，参与项目包括毛里塔尼亚Tasiast金矿、南非Boikarabelo煤矿、坦桑尼亚东非黄金、喀麦隆Mbalam‐Nabeba铁矿石项目，核心资产主要为埃塞俄比亚的Kenticha锂矿（持有51%股权）。  Ke nticha：曾有27年的钽矿生产历史，2017年转向锂资源勘探开发 Kenticha位于埃塞俄比亚，曾有27年的钽矿生产历史，显示基础配套设施良好：1980年代，Kenticha发现于Adola Belt的含金资源勘探过程中。当时一项详细的地质勘探计划发现了几种稀有元素伟晶岩，其中Kenticha伟晶岩是全球重要的钽铁矿资源。据ABY官网，Kenticha最初开发的重点是钽资源，从1990年到2017年连续27年生产了100吨至200吨的钽精矿，其中含有50%至70%的五氧化二钽。（迄今为止，矿山原矿处理量为530万吨）。 从2017年起，Kenticha的勘探及开发重点转向锂资源，2017年又钻了61个钻孔以锁定25.7万吨的C2锂资源，由于资金、技术及尾矿坝原因，矿山自2017年12月以来已停止开采，除了2017年初的钻探计划之外，还有很大的潜力资源尚未开发。 同行投资情况：2022年