沪锌一周集萃：宏观氛围偏空，沪锌或承压运行

广州期货研究所 金属研究组黎俊 从业资格号：F3026388 2018年11月26日 一周集萃-沪锌 2018年11月19日-11月23日 宏观氛围偏空，沪锌或承压运行 一、行情回顾 本周，受国内基建政策刺激提振，沪锌主力大涨,沪锌主连开盘价21450元/吨，收盘价20890元/吨，周跌625元，或-2.90%。波动范围21220~21710元/吨。成交量减少2366848手至340.1万手。持仓量减少158手至207002手。 图1：沪锌主连走势 本周，美元先抑后扬，开盘价96.427，收盘价96.955，周涨0.527或0.55%。波动范围：95.025~96.977。 图2：美元指数走势图 外盘方面，本周受美元走强影响，伦锌重挫。伦锌开盘价2611.5美元/吨，收盘价2509.5美元/吨，周跌107.5美元/吨，或-4.11%。波动范围2490.5~2647元/吨。成交量减少10942手至39408手。持仓量减少14020手至227457手。 图3：伦锌走势图 数据来源：文华财经 二、基本面分析 2.1国内情况 2.1.1 现货情况 图3：现货及升贴水走势 数据来源：同花顺 本周，现货价格跟随期货价格上涨。均价为21818元/吨，环比上周跌46元/吨，波动范围21680~22050元/吨。基差方面，本周基差值为222.00元/吨，环比上周走弱25.00元/吨，波动范围180~300元/吨。 -1000-5000500100015000500010000150002000025000300002013-1-28 2013-5-28 2013-9-28 2014-1-28 2014-5-28 2014-9-28 2015-1-28 2015-5-28 2015-9-28 2016-1-28 2016-5-28 2016-9-28 2017-1-28 2017-5-28 2017-9-28 2018-1-28 2018-5-28 元/吨 元/吨 基差（右轴） 现货均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 期货收盘价(连续):锌 图4：跨期价差走势 数据来源：同花顺 跨期价差方面，本周近月合约升水于主力合约，跨期价差均值为373元/吨，环比上周缩小132元/吨，波动范围265~490元/吨。 图4：锌精矿价格走势 数据来源：同花顺 本周，锌精矿价格均价为15755.50元/吨，较上周下跌36.00元/吨，波动范围：15190~16220元/吨。 -1000-500050010001500200025000500010000150002000025000300002013-01-25 2013-05-25 2013-09-25 2014-01-25 2014-05-25 2014-09-25 2015-01-25 2015-05-25 2015-09-25 2016-01-25 2016-05-25 2016-09-25 2017-01-25 2017-05-25 2017-09-25 2018-01-25 2018-05-25 元/吨 元/吨 跨期价差（右轴） 期货收盘价(活跃):锌 期货收盘价(连续):锌 05,00010,00015,00020,00025,0002014-11-12 2015-01-12 2015-03-12 2015-05-12 2015-07-12 2015-09-12 2015-11-12 2016-01-12 2016-03-12 2016-05-12 2016-07-12 2016-09-12 2016-11-12 2017-01-12 2017-03-12 2017-05-12 2017-07-12 2017-09-12 2017-11-12 2018-01-12 2018-03-12 2018-05-12 2018-07-12 元/吨 到厂价:锌精矿:济源50% 到厂价:锌精矿:郴州50% 到厂价:锌精矿:昆明50% 到厂价:锌精矿:河池50% 到厂价:锌精矿:西安50% 到厂价:锌精矿:陇南50% 图5：锌精矿加工费走势 数据来源：同花顺 截至11月23日，北方锌精矿加工费为5100元/吨，较上周上涨100元/吨；南方锌精矿加工费为4800元/吨，较上周上涨50元/吨；进口锌精矿加工费为140元/吨，较上周无变化。锌精矿加工费持续增加，表明锌精矿供应逐步增多。根据最新海关数据显示，中国1-9月锌精矿总进口量约为221.4万实物吨。 去年同期累计进口量为38.9万吨。锌精矿进口量大增，表明境外矿山复产顺利，锌精矿供应紧缺的局面正在缓解。 图6：国内锌库存走势 数据来源：同花顺 国内库存，截至11月23日,上期所库存小计为35452吨，环比上周减少4223吨；期货0102030405060708005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2018-01-03 2018-02-03 2018-03-03 2018-04-03 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 美元/吨 元/吨 锌精矿50%:加工费:北方 锌精矿50%:加工费:南方 锌精矿50%:加工费(TC):进口(右轴) 0500001000001500002000002500003000001月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月12日 5月25日 6月7日 6月20日 7月3日 7月16日 7月29日 8月11日 8月24日 9月6日 9月19日 10月9日 10月22日 11月4日 11月17日 11月30日 12月13日 12月26日 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 库存为5041吨，环比上周减少5173吨。虽然期货库存处于极低水平，但近期宏观氛围依旧偏空，低库存或对锌价的支撑作用有限。另外，造成精炼锌库存偏低，但锌精矿进口量大增原因是国内的环保因素。从中期看，锌精矿会逐步转化成精炼锌，最终导致精炼锌的库存的增加。在当前库存极低的情况下，建议关注锌市跨期交易机会。 图7：锌市沪伦比值走势 数据来源：同花顺 沪伦比值方面，本周沪伦比值均值为8.2807,环比上周扩大0.044,波动范围8.1272~8.4537。高于近5年均值7.8343。 图8：氧化锌价格走势 数据来源：同花顺 本周氧化锌均价为20900元/吨，较上周上涨20元/吨。波动范围：20800~21100元/吨。 6.80007.30007.80008.30008.80009.30002012-1-18 2012-5-18 2012-9-18 2013-1-18 2013-5-18 2013-9-18 2014-1-18 2014-5-18 2014-9-18 2015-1-18 2015-5-18 2015-9-18 2016-1-18 2016-5-18 2016-9-18 2017-1-18 2017-5-18 2017-9-18 2018-1-18 2018-5-18 沪伦比值 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002012-06-08 2012-10-08 2013-02-08 2013-06-08 2013-10-08 2014-02-08 2014-06-08 2014-10-08 2015-02-08 2015-06-08 2015-10-08 2016-02-08 2016-06-08 2016-10-08 2017-02-08 2017-06-08 2017-10-08 2018-02-08 2018-06-08 元/吨 现货均价:氧化锌(ZnO≥99.7%):上海有色 图9：锌合金价格走势 数据来源：同花顺 本周3#锌合金均价为22718.00元/吨，较上周下跌46.00元/吨，或-0.20%，波动范围：22580~22950。5#锌合金均价为23018元/吨，较上周下跌46元/吨，或-0.20%，波动范围：22880~23250。 图10：镀锌板价格走势 数据来源：同花顺 截至11月16日,镀锌板价格为4914元/吨，较上周下跌129元/吨。 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002012-07-09 2012-11-09 2013-03-09 2013-07-09 2013-11-09 2014-03-09 2014-07-09 2014-11-09 2015-03-09 2015-07-09 2015-11-09 2016-03-09 2016-07-09 2016-11-09 2017-03-09 2017-07-09 2017-11-09 2018-03-09 2018-07-09 元/吨 现货均价:锌合金(Zamak3/ZX01):上海有色 现货均价:锌合金(Zamak5/ZX03):上海有色 3000350040004500500055002012-01-01 2012-05-01 2012-09-01 2013-01-01 2013-05-01 2013-09-01 2014-01-01 2014-05-01 2014-09-01 2015-01-01 2015-05-01 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 钢材价格:镀锌板1mm 2.2外盘情况 2.2.1 外盘现货情况 图11：LME现货升贴水走势 数据来源：同花顺 外盘方面，本周，外盘现货持续贴水于期货。本周升贴水均值为94.00美元/吨，较上周走强26.20美元/吨。波动范围90~97美元/吨。境外现货升贴水达到近5年来的高位，说明境外伦锌现货紧缺，可能存在逼仓行情。但是在全球氛围尚未明显回暖的情况下，极高的现货升水对伦锌的提振作用或有限。 2.2.2外盘库存情况 图12：LME锌库存走势 数据来源：同花顺 -40-200204060801001202015-08-17 2015-10-17 2015-12-17 2016-02-17 2016-04-17 2016-06-17 2016-08-17 2016-10-17 2016-12-17 2017-02-17 2017-04-17 2017-06-17 2017-08-17 2017-10-17 2017-12-17 2018-02-17 2018-04-17 2018-06-17 2018-08-17 2018-10-17 美元/吨 LME锌(现货/三个月):升贴水 截至11月23日，LME锌库存为121550吨，周环比减少2900吨；注销仓单为30825吨，周环比减少8200吨，注销仓单占比为25.36%，周环比下降6个百分点。 三、下周展望 综合来看，境外库存水平处于近10年低位，且现货维持高升水，支撑伦锌，但宏观氛围尚未回暖，利空外盘。技术上看，周级别K线收布林带中轨压制，且KDJ指标空头排列，预计下周伦锌震荡偏弱，运行区间2400-2600美元。 国内方面，期货库存维持低位，对锌价或有所支撑，但下游进入消费淡季，而且宏观氛围尚未回暖，利空锌价。技术上看,周K线承压于布林带中轨，且呈现平头顶形态，21500附近压力或较重，预计下周沪锌或震荡偏弱，运行区间20500-