1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 十四五现代能源体系规划发布 报告摘要 大盘盘整，新能源指数跑输大盘。上周香港恒生指数下跌0.04%，恒生综指下跌0.73%，恒生中国企业指数下跌1.12%。万得港股新能源概念股指数跌4.86%，大幅跑输港股大盘。在恒生12个行业指数中，表现倒数第二。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生非必须消费、恒生资讯科技业指数。 国家发改委官网发布关于印发《“十四五”现代能源体系规划》的通知。《规划》主要从三方面推动构建现代能源体系：1.增强能源供应链安全性和稳定性，《规划》提出，到2025年，国内能源年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上，原油年产量回升并稳定在2亿吨水平，天然气年产量达到2300亿立方米以上，发电装机总容量达到约30亿千瓦。2.推动能源生产消费方式绿色低碳变革 3.提升能源产业链现代化水平。到2025年，非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右。展望2035年，非化石能源消费比重在2030年达到25%的基础上进一步大幅提高，可再生能源发电成为主体电源，新型电力系统建设取得实质性成效，碳排放总量达峰后稳中有降。加快发展风电、太阳能发电，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设。建议关注新能源运营商龙源电力916.HK，中国电力2380.HK，新天绿色能源956.HK 核心观点 光伏产业链：上周港股光伏产业链板块普遍录得下跌，金阳新能源1121.HK跌5.75%，新特能源1799.HK跌3.02%，福莱特玻璃跌12.99%。我们认为产业链方面，终端价格平稳，产业链价格小幅回升，三月光伏玻璃价格轻微回调。预期2022年，多晶硅料供应进一步释放，有利产业链需求提升，我们仍维持推荐利润率最高的环节多晶硅料的龙头新特能源1799.HK。 风电产业链：上周港股风电产业链下跌。港股金风科技2208.HK的跌幅3.03%。金风科技发布2021年业绩实现营收505.7亿元，同比下降10%，净利润34.6亿元，同比上升16.7%。公司2021年风机销售收入下滑但由于大兆瓦风机销售占比提升，净利润实现上涨。未来中速永磁风机将成为主要增长点，持续关注双碳背景下带给公司中长期的成长机会。 新能源电场运营：上周港股电力运营板块整体下跌，中广核新能源1811.HK下跌13.85%，龙源电力916.HK下跌4.29%，新天绿色能源956.HK下跌1.37%，其他火电转型新能源企业也皆录得5%以上的下跌。财政部发布的《2022年中央政府性基金支出预算表》显示今年的“中央本机支出”较去年增加3600亿元，有望用来解决新能源补贴拖欠问题。如果补贴拖欠问题解决，有望改善运营商财务状况，提升现金流，扩大装机规模，继续推荐新能源运营商龙源电力916.HK。 燃气板块：上周港股燃气板块整体上涨。新奥能源2688.HK上涨21.27%，华润燃气1193.HK上涨11.35%，港华智慧能源1083.HK下跌3.02%。新奥能源2021年业绩超出预期，收入同比增加30%至人民币931.1亿元，股东净利同比增长23.5%至人民币77.6亿元。核心利润增长14.6%至人民币71.54亿元。天然气气价的高位使得下游城燃行业承压，持续关注气价的相关情况。 电池及储能：电池及储能股普遍下跌。但宁德时代（300750.SZ）回稳。我们认为储能将是未来新能源发电的重要配套设施，长期仍看好板块投资机遇。 投资建议 光伏产业链：新特能源1799.HK；风电产业链：金风科技2208.HK；新能源电场运营：龙源电力916.HK；电池及储能：国轩高科 002074.SZ 2022年3月30日 新能源行业动态分析 Table_BaseInfo 新能源行业动态分析 证券研究报告 关注股份 龙源电力916.HK 新特能源1799.HK 金风科技2208.HK 国轩高科 002074.SZ 罗璐 新能源行业分析师 +852-22131410 lilianluo@eif.com.hk 颜晨 新能源行业分析师 +852-22131403 joyceyan@eif.com.hk 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 风险提示 新能源新增装机不及预期；疫情反复，大宗商品涨价，物流成本上升，产业链上下游产能不匹配。 3 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 目录 十四五现代能源体系规划发布 ............................................................... 1 1.上周行情回顾：新能源行业跑输大盘 ................................................. 4 2. 上周新能源板块个股表现 ................................................................. 7 3. 行业热点 ........................................................................................... 8 3.1 行业数据 ................................................................................... 8 3.2 行业要闻 ................................................................................. 10 3.3 重点公司公告 .......................................................................... 11 4. 投资标的 ......................................................................................... 12 5. 风险 ................................................................................................ 12 4 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 1.上周行情回顾：新能源行业跑输大盘 上周香港恒生指数下跌0.04%，恒生综指下跌0.73%，恒生中国企业指数下跌1.12%。万得港股新能源概念股指数跌4.86%，大幅跑输港股大盘。在恒生12个行业指数中，表现倒数第二。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生非必须消费、恒生资讯科技业指数。 图表1. 上周恒生行业指数变化 注：数据截止到2022年3月25日收盘 数据来源：Wind；安信国际 图表2. 上周恒生行业PE (TTM) 比较 注：数据截止到2022年3月25日收盘 数据来源：Wind；安信国际 代码指数名称一周涨跌幅(%)PE (TTM)HSCIMT.HI恒生原材料业4.8710.04HSESI.HI恒生能源业4.686.89HSUSI.HI恒生公用事业-0.4713.80HSCSI.HI恒生综合业1.564.91HSCIIN.HI恒生工业-6.066.73HSCICD.HI恒生非必需性消费业-0.0293.34HSCITC.HI恒生电讯业2.679.05HSFSI.HI恒生金融业0.065.86HSCIH.HI恒生医疗保健业4.280.00HSCIPC.HI恒生地产建筑业-1.575.17HSCICS.HI恒生必需性消费业-3.7420.11HSCIIT.HI恒生资讯科技业-2.8034.28887616.WI[HK]新能源指数-4.8634.25HSI.HI恒生指数-0.0410.17HSCI.HI恒生综指-0.739.74HSCEI.HI恒生中国企业指数-1.129.02 5 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 万得港股新能源概念指数过去一周跌4.86%，大幅跑输大盘。安信国际将港股、美股中概及A股市场新能源概念相关重点标的分子版块，统计相关涨跌幅。过去一周，各子版块涨跌不一，其中港股新能源运营商，跌5.2%，港股光伏产业链跌7.37%，港股燃气板块上涨3.12%， 港股电池及储能板块上涨6.22%。港股及美股中概新能源板块重点标的估值，PE-TTM估值基本低于过往3年半中平均水平。 图表 3. 上周新能源股份港股、A股、美股各子板块股价涨跌幅 注：数据截止到2022年3月25日收盘 数据来源：Wind；安信国际 图表 4. 新能源板块（港股+美股）整体估值水平（PE-TTM） 注：数据截止到2022年3月25日收盘 数据来源：Wind；安信国际 0.0%-7.4%-1.3%-6.8%-2.5%-9.5%-5.2%-4.1%6.2%-2.8%3.1%3.4%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/12018/7/12018/9/12018/11/12019/1/12019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/1算数平均数平均-1 标准差+1 标准差 6 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 安信国际覆盖的港股及美股中概的新能源板块重点公司中，基于万得一致预期，按2022年预测PE看，估值最高的是赣锋锂业2022预测PE达39倍，其次是信义光能及信义能源2022预测PE达20倍。其余公司2022年预测PE基本在20倍以下，估值相对有提升空间。 图表 5. 新能源板块核心公司（港股+美股）2022年预测PE 注：数据截止到2022年3月25日收盘 数据来源：Wind；安信国际 40 20 22 18 16 13 12 14 9 10 8 9 7 11 0 6 6 7 6 5 4 4 4 051015202530354045 7 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 2. 上周新能源板块个股表现 重点跟踪的公司上周股价大多数下跌，新能源运营商方面中广核新能源下跌13.85%，跌幅最深；龙源电力下跌4.29%，新天绿色能源下跌1.37%。上周港股燃气板块跑赢大盘，其中新奥能源上涨21.27%，华润燃气上涨11.35%，港华智慧能源下跌3.02%。我们认为在新能源板块，2021年全年也是大幅跑赢大盘的板块，前期累计较多升幅，市场较为谨慎，精选个股为主。我们认为行业中长期基本面向好，“双碳”目标也是领导人多次强调的未来发展方向，寻找低估值个股投资机会。 图表6. 新能源板块核心标的表现 注：数据截止到2022年3月25日收盘 数据来源：Wind；安信国际 股份名称代码市值股价PEPE(亿元港币)(元港币)1周1月6个月(TTM)预测