中泰研究：晨会聚焦：十四五现代能源体系规划发布，引领能源结构低碳化转型加速推进

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [ b _Su y 今日预览 今日重点>>  【医药】祝嘉琦：2021年疫苗行业批签发总结：新冠接种挤兑因素有望改善，常规疫苗批签发持续高增  【机械-海天精工(601882)】冯胜：2021年业绩超预期，奠定国内通用机床龙头地位  【电子-新洁能(605111)】王芳：21年业绩高增，市场&产品升级把握新能源浪潮  【化妆品-贝泰妮(300957)】邓欣：Q4提速，单品＆品牌逐步丰富 研究分享>>  【房地产-滨江集团(002244)】陈立：2021年拿地有多少潜在利润？——滨江集团2021年新增拿地盈利测算  【医药-药明生物(02269)】祝嘉琦：业绩超预期，基本面持续强劲，CMO加速放量逻辑持续兑现  【食品饮料-良品铺子(603719)】范劲松：2021年年报点评：收入持续提速，业绩短期承压  【化工-卫星化学(002648)】谢楠：2021年报点评：轻质化龙头延续高成长，新材料加码成长可期  【环保公用】汪磊：十四五现代能源体系规划发布，引领能源结构低碳化转型加速推进  【环保公用- 华能国际(600011)】汪磊：风光新能源转型持续推进，火电盈利修复确定性提升 【中泰研究丨晨会聚焦】十四五现代能源体系规划发布，引领能源结构低碳化转型加速推进 证券研究报告 2022年3月23日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【医药】祝嘉琦：2021年疫苗行业批签发总结：新冠接种挤兑因素有望改善，常规疫苗批签发持续高增 新冠疫苗接种进入常态化，挤兑因素不断消除。目前国内加强针覆盖率达到40%左右。自2022年开年以来，刨除春节因素外，新冠疫苗每日接种量维持在500万剂左右，远低于高峰值2400万剂，新冠接种挤兑因素不断消除。按照500万剂/日接种量测算，我们预计加强针接种将在22年上半年完成 。 常规重磅品种批签发实现高增，终端接种有望改善。（1）HPV 疫苗：批签发250批次（+140%），其中GSK 2价苗10批次（+233%），默沙东4价苗34批次（+10%） ，默沙东9价苗43批次（+79%），万泰沧海2价苗163批次（+254%）。批签发金额合计约232亿元。（2）13 价肺炎结合：批签发104批次（+51%），其中辉瑞59批次（+119%），沃森42批次（0%），民海3批次。批签发金额合计约126亿元。（3）流感疫苗：批签发308批次（+55%），其中华兰疫苗100批次（+3%），金迪克98批次（+92%），21年流感疫苗批签发依然保持快速增长，但因新冠接种挤兑导致终端接种量有所受限。（4）水痘疫苗：批签发472批次（+22%），其中百克145批次（+4%,占比31%），上海所104批次（8%,占比22%），祈健61批次（-20%,占比13%）。批签发金额合计约50亿元。（5）EV71 疫苗：批签发150批次（+14%），其中昆明所74批次（+28%,占比49%），武汉所46批次（-28%,占比31%），北京科兴30批次（+200%,占比20%）。批签发金额合计约32亿元。（6）轮状病毒疫苗：批签发192批次（+10%），其中兰州所单价103批次（-19%,占比45%），默沙东五价87批次（+81%,占比54%）。批签发金额合计约31亿元。（7）狂犬疫苗：批签发983批次（+12%），其中成大批次458批次（+10%,占比47%），康华是唯一生产人二倍体狂苗的企业，未来 2-3年人二倍体狂苗的生产企业有望逐步增加，渗透率将会有所提升。 多个新上市品种进入放量期，驱动22年业绩快速增长。2021年智飞的微卡、康泰的PCV13、康希诺的MCV2+MCV4、欧林的MCV2上市，经过前期渠道的铺设和各省招标工作的进行，新上市品种有望在2022年放量，驱动行业快速增长。未来3-5年带状疱疹、PCV15、HPV4/HPV9等有望获批上市，国内销售额超30-50 亿元的单品种疫苗数量将会不断增多，龙头企业依靠大单品市占率快速提升，价格体系有一定提升空间。 投资建议：考虑到新冠疫情流感化趋势越来越明显，建议关注新冠疫苗相关开发企业，包括智飞生物、康泰生物、康希诺-U、沃森生物等；长远来看，各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物、百克生物等。 风险提示：监管政策趋严的风险，同业产品出现质量问题的风险，新产品研发进展不及预期的风险，市场推广不及预期的风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《2021年疫苗行业批签发总结：新冠接种挤兑因素有望改善，常规疫苗批签发持续高增》 发布时间：2022年3月23日 报告作者：祝嘉琦 中泰医药首席S0740519040001 ►【机械-海天精工(601882)】冯胜：2021年业绩超预期，奠定国内通用机床龙头地位 事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入27.30亿元，同比增长67.30%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长168.46%，实现扣非归母净利润3.43亿元，同比增长192.37%；2021年第四季度实现营业收入7.22亿元，同比增长37.33%；实现归母净利1.08亿元，同比增长122.48%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长124.47%；超市场预期。 2021年业绩实现高速增长，规模化效应持续凸显。 （1）成长性：2021年，公司营收同比增长67.30%，归母净利润同比增长168.46%。主要原因：①行业层面：2021年，我国机床工具行业延续2020年下半年以来恢复性增长态势，下游需求旺盛，航空航天、新能源、出口产业链等行业的设备投资需求大幅提升；②公司层面：规模化产品的销售 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 模式和生产组织模式的调整已经成形。小型批量化的立加产销量取得快速增长，全年产销同比增加103.74%、97.02%。龙门、卧加等优势产品的模块化平台+行业选项的高效模式在市场竞争中起到了关键的推动作用，产品市场占有率进一步提升。此外，截至2021年底，公司合同负债+其他流动负债余额为9.65亿元，同比增长36%以上，表明公司订单增长情况良好，在手订单充足，为明年业绩高增长提供有力支撑。 （2）盈利能力：2021年，公司销售毛利率为25.72%，销售净利率为13.59%，同比大增5.12pct；分季度来看，自2020Q4以来，公司净利率逐季提升（2020Q4-2021Q4分别为9.26%/11.52%/13.26%/14.05%/15.00%）。我们认为，公司盈利能力不断提升的主要原因在于规模化效应持续凸显（例如：在没有新增产能的情况下，2020年以来，公司收入规模快速增长，进而带来平均成本持续下降），以及费用率的不断下降，2021年公司整体费用率（不含研发费用）为6.22%，同比下降明显。 （3）现金流分析：2021年，公司经营活动产生的现金流净额为4.38亿元，高于本年净利润水平，同比下降18.99%，主要原因是公司本期承兑收款增加且贴现比例小于上年，而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。机床行业景气度延续，龙头份额有望持续提升。2022年1-2月份，国内金属切削机床产量累计同比增长7.20%，增速较2021年下半年有所回升，表明行业景气度仍然处于较高水平。我们认为，在十年更新周期的驱动下，机床行业的景气度有望延续。海天精工作为国内民营机床龙头，在工匠精神+市场化战略的驱动下，其营收增速远高于行业整体（2021年公司收入增速为67.30%，而根据中国机床工具工业协会数据，2020年金切机床行业累计营收同比增长28.90%），亦是头部通用机床企业中规模增速最快的企业（国盛智科、纽威数控、浙海德曼、秦川机床、科德数控/创世纪等2021年营收增速为54.63%/47.06%/30.10%/23.38%/27.99%/53.60%），表明在行业复苏的背景下，龙头有望率先受益，进而实现份额提升。 新能源车领域对机床需求旺盛，公司有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面：①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化，以动力总成为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工，进而催生机床新需求。根据我们测算，2021-2025年新能源车领域新增机床需求为265亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺的颠覆，其在成本、效率、加工质量等方面拥有显著优势，未来在新能源车领域有望快速渗透。一体化压铸成型后，需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削，若考虑该工艺用于整车加工，根据我们测算，中国年产 800万辆新能源车对应机床（以龙门为主）总需求在440亿元左右。预计从2022年开始，随着除特斯拉以外的其他新能源车厂商逐步跟进推动一体压铸工艺，相关机床需求将迎来爆发。海天精工在新能源车领域具备显著优势：①已提前储备新能源车领域专机，具备先发优势；②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中，大型龙门机床均是主力机型，正是公司强项所在，有望充分受益。目前，公司正在新能源领域积极布局和拓展，有望为公司成长提供动能。 风险提示：行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《海天精工(601882)：2021年业绩超预期，奠定国内通用机床龙头地位》 发布时间：2022年3月23日 报告作者：冯胜 中泰机械首席S0740519050004 ►【电子-新洁能(605111)】王芳：21年业绩高增，市场&产品升级把握新能源浪潮 事件概述： 3月21日公司发布年报：21年实现营收14.98亿元，同比+57%，归母净利4.1亿元，同比+195%，扣非归母净利4.02亿元，同比+198%——三项业绩均与此前业绩快报公布的数据一致。经测算，公司21Q4实现营收4.0亿元，环比-5.6%，同比+38%，该季归母净利为1亿元，环比-27%，同比+160%，对应扣非归母净利为0.97亿元，环比-28%，同比+166%。 公司业绩大幅增长，行业高景气依旧 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 1）20H2以来半导体行业景气高昂，国产替代深度演绎。公司把握机遇，21年实现收入高两位数增长，归母/扣非归母净利均实现近2倍增长——对应的归母净利率，从20年的14.6%升至21年的27.4%，提升近13pct，其背后是公司竭力优化市场/客户/产品结构，实现盈利能力显著提升。2）21Q4归母净利同比增161%，增长迅猛。环比看，营收、归母净利环比下降，主要系产品交付节奏、年末各项费用结算、年终奖计提等因素，剔除此类因素公司经营环比稳健，显现行业高景气良好持续性。 市场升级：IGBT光伏领域放量，MOSFET打开新能源车市场 光伏/储能：1）2021年12寸IGBT产品已稳定量产，8寸在光伏典型客户大批应用，IGBT全年创收8051万元，同比增529%；2）展望22年，光储IGBT仍将供不应求，公司将积极开发/维护供应链资源，争取更多产能支持，有望实现更大规模的业务放量。新能源车：1）2021年公司SGT MOS即在汽车领域实现批量销售，并在5G、工业电源、植物照明等领域实现出货。SGT MOS年度创收5.8亿元，YoY+93%。2022年，公司主要代工厂12寸SGT MOS产能有望进一步扩张，将有力支撑公司汽车MOS业务的快速成长。2）公司还推进布局第三代半导体和功率模块：公司1200V车用S