创新转型成效显著，管线丰富

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先声药业(2096.HK)发布2021年报，实现营业收入50.5亿元，同比增长11.4%，净利润15.1亿元，同比增长125.1%。其中，创新药收入占比62.4%，先必新首年销售额14.78亿。预计2022年底医保续约谈判降价压力不大，预计峰值将达50亿元。同时，公司高度重视创新药研发，研发投入14.17亿元，占到营收比例的28.3%。此外，公司有丰富的创新药管线梯队，预计公司的3CL靶点新冠口服特效药很快进入临床，有望成为国内同靶点最快产品。综合考虑，预计公司2022-2024年营业收入为70/90/109亿元，EPS为0.38/0.54/0.73元，对应2022年3月25日10.58港元/股收盘价，PE分别为28/20/14倍，维持公司“买入”评级。