http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2022年3月20日 分析师：蒋飞 S1070521080001 ☎ 0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 研究助理：李相龙 S1070121080029 ☎ 0755-23820694 Email:lxlong@cgws.com 相关报告 《美联储加息周期正式开启》2022-03-18 《就地过年再发力，政策仍需再加码》2022-03-16 《降息政策可期》2022-03-14 《通胀处低位，政策仍不变》2022-03-10 《俄乌战争或影响进出口》2022-03-08 财政收支高增，卖地收入仍降 ——1-2月财政数据点评 结论 1-2月份全国一般公共预算收支按下“快进键”为稳增长助力。收入端延续良好态势，同时支出力度上升，财政收支进度均处于高水平，料后续财政收入增速将回落，但今年有9000亿中央政府性基金调入一般公共预算，后续财政支出增长有保障。政府性基金收入同比负增而支出增速保持高位，进一步为稳增长助力，特定国有金融机构和专营机构上缴利润补充中央政府性基金收入，势必可对当下地方政府的资金缺口给予支持补充。 数据 1-2月全国一般公共预算收入累计值为46203亿元，同比增长10.5%；全国一般公共预算支出累计值为38227亿元，同比增长7%。 1-2月全国政府性基金预算收入累计值为9159亿元，同比下降27.2%，全国政府性基金预算支出累计值为14042亿元，同比增长27.9%。 要点 1-2月份全国一般公共预算收入完成进度达到8年以来最高水平，财政收入延续良好态势，一方面由于前两年同期基数低，另一方面金税四期工程的全面推进使得个人所得税等涨幅巨大，个税、消费税等成为收入端有力拉动项 。后续财政收入增速将回落，但今年有9000亿中央政府性基金调入一般公共预算，后续财政支出增长有保障。 一般公共预算收入总体支出强度变大，支出进度属于近几年较高水平，分项上看科学技术、交通运输、节能环保、城乡社区事务以及农林水事务是主要拉动项，反映出今年“稳增长”背景下，基建相关支出在显著加快，也同时印证了1-2月份经济数据中较高的基建投资增速。 今年年初受土地出让收入拖累，政府性基金收入同比负增，收入完成进度明显滞后，而支出增速保持高位且支出完成进度略高于往年，政府性基金支出为“稳增长”助力。有特定国有金融机构和专营机构上缴利润补充中央政府性基金收入，势必可以对当下的地方政府的资金缺口给予支持补充。 风险提示：国内宏观政策改变，财政政策不达预期，信用事件集中爆发，新冠疫情集中发生。 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 财政收入延续良好态势 .......................................................................................................... 4 2. 财政支出力度上升 .................................................................................................................. 5 3. 政府性基金收入受土地出让收入拖累 .................................................................................. 7 4. 风险提示 .................................................................................................................................. 8 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：全国一般公共预算收入累计值和累计同比 ................................................................... 4 图2： 历年全国一般公共预算收入完成进度 .......................................................................... 4 图3： 税收收入和非税收收入 .................................................................................................. 4 图4： 税收收入中分项比较 ...................................................................................................... 4 图5： 汽车销量和新能源汽车占汽车销量比重 ...................................................................... 5 图6：全国一般公共预算支出累计值和累计同比 ................................................................... 5 图7：公共财政支出季度数据 ................................................................................................... 6 图8： 历年全国、地方一般公共预算支出完成进度 .............................................................. 6 图9：公共财政支出中分项数据 ............................................................................................... 6 图10： 财政支出中交通运输项和固定资产投资中基建项 .................................................... 6 图11：政府性基金预算收入和土地出让收入累计同比 ......................................................... 7 图12： 历年1-2月全国政府性基金预算收支完成进度 ......................................................... 7 图13：中央对地方转移支付 ..................................................................................................... 7 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 财政收入延续良好态势 1-2月全国一般公共预算收入累计值为46203亿元，同比增长10.5%；其中税收收入40812亿元，同比增长10.1%；非税收入5391亿元，同比增长13.7%。从总量上看，今年1-2月份一般公共预算收入进度为21.99%，达到8年以来最高水平，财政收入延续良好态势。后续财政收入增速将回落，但今年有9000亿中央政府性基金调入一般公共预算，后续财政支出增长有保障。 图1：全国一般公共预算收入累计值和累计同比 图2： 历年全国一般公共预算收入完成进度 资料来源：WIND，长城证券研究院 资料来源：WIND，长城证券研究院 在税收收入中，个人所得税、消费税、进口环节增值税是主要拉动项，其1-2月份累计同比分别为46.8%、18.7%和33.5%，较去年同期值3.1%、10.1%和26.9%相比，涨幅均有较大幅度提升，尤其是个人所得税的涨幅巨大。我们认为主要原因一是金税四期工程的全面推进提高了税收征管的有效性并减少不合理避税的途径，在一定程度上提高了个人所得税的收入（详见报告《从薇娅逃税被罚探索征税变革——金税四期上线点评》；二是由于前两年1-2月份疫情的影响形成的较低基数所造成。 图3： 税收收入和非税收收入 图4： 税收收入中分项比较 资料来源：WIND，长城证券研究院 资料来源：WIND，长城证券研究院 (20)(15)(10)(5)051015202530050,000100,000150,000200,000250,0002017/01/012018/10/012020/07/01公共财政收入:累计值（亿元，左轴）公共财政收入:累计同比（%）2022, 21.99%4%6%8%10%12%14%16%18%20%22%24%1-2月4月6月8月10月12月201720182019202020212022(20)(10)0102030402017/01/012018/05/012019/09/012021/01/01税收收入:累计同比非税收入:累计同比(40)(30)(20)(10)0102030405060702018/02/012019/03/012020/04/012021/05/01税收收入:国内消费税:累计同比税收收入:个人所得税:累计同比税收收入:进口环节增值税和消费税:累计同比税收收入:车辆购置税:累计同比税收收入:土地增值税:累计同比 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 另外，车辆购置税和土地增值税是主要拖累项，1-2月份累计同比分别为-14.3%和-1.4%，较去年同期值52.9%和40.2%大幅下滑，土地增值税增速的下降反映了房地产领域的疲弱；车辆购置税增速的下滑反映了今年2月汽车销量同比较去年同期有所下滑（今年为18.7%，去年同期为364.8%），且新能源汽车所占比重有所上升。 图5： 汽车销量和新能源汽车占汽车销量比重 资料来源：WIND，长城证券研究院 非税收收入大幅增加。在非税收收入中，1-2月累计为5391亿元，同比增长13.7%，超过了2021年全年4%左右的增速。我们认为非税收收入的大幅增加与“四项政府非税收入”（国有土地使用权出让总收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用）全部划转至税务部门负责征收有关。根据《财政部、自然资源部、税务总局、人民银行关于《将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收》有关问题的通知》给出的相关政策显示，自2022年1月1日起，“四项政府非税收入”全面划转至税务部门征收。 2. 财政支出力度上升 图6：全国一般公共预算支出累计值和累计同比 资料来源：WIND，长城证券研究院 0%5%10%15%20%25%(150)(100)(50)0501001502002503003504002017/01/012017/12/012018/11/012019/10/012020/09/012021/08/01销量:汽车:当月同比销量:新能源汽车:当月值:/销量:汽车:当月值(10)(5)0510152025303540050,000100,000150,000200,000250,000300,0002017/01/012017/12/012018/11/012019/10/012020/09/012021/08/01公共财政支出:累计值（亿元，左轴）公共财政支出:累计同比 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 1-2月全国一