敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 减税降费效应显现 民生财政力度不减 —2017年1-2月财政收支数据简评 2017年3月23日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 汤黎明 tang_lm@dxzq.net.cn 010-66554033 联系人 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66555181/18601255284 事件： 1-2月份经济活跃促进财政收入增长，地产需求增加促使房地产税收收入增加，我国移动互联网市场还有广阔发展空间，我国财政支出结构继续优化。 观点： 1. 1-2月份经济活跃促进财政收入增长 2017年1-2月累计，全国一般公共预算收入31454亿元，比去年同期增加4069亿元，增长14.9%。其中，中央一般公共预算收入15267亿元，同比增长19.1%。地方一般公共预算本级收入16187亿元，同比增长11.1%。1-2月财政收入较快增长的主要原因：1-2月份，我国处于春节前后时段，该时段我国居民的消费较为旺盛，整体经济运行也较为活跃，对我国税收收入和非税收入增加均有促进作用。另外，PPI和大宗商品进口价格上涨带动以现价计算的税收收入较快增长。经济运行显现向好态势，工业生产趋于活跃、企业盈利状况有所改善、一般贸易进口明显回升、居民消费稳定增长等，带动相关税收增收。 2.地产需求增加促使房地产税收收入增加 1-2月，土地和房地产相关税收中，受部分地区前期商品房销售较快增长等影响，契税639亿元，同比增长8.9%；土地增值税872亿元，同比增长25.9%；房产税428亿元，同比增长26.9%。另外，耕地占用税171亿元，同比下降4.1%；城镇土地使用税397亿元，同比增长16.5%。近期，我国房地产市场交易极为活跃，尤其北上广深等一线城市楼盘热销，二三线城市也跟随一线城市房地产热销的趋势。一方面我国正崛起了庞大具有购买力的中产阶层，对于改善型和投资型住房需求增加。另一方面我国全面放开二胎政策，也使得城市家庭购房需求增加。因此房地产市场交易的火爆带来相关税收收入的增加。随着房地产限购的影响，房地产市场交易的量短期或有下滑。 3.减税降费“拉弗曲线” 效应显现 企业所得税6503亿元，同比增长17.9%。主要受企业盈利状况改善的影响。个人所得税2833亿元，同比增长40.8%。受国务院各项减税降费政策的刺激，税收的“拉弗曲线”效应显现。减税降费政策带来企业的活跃度增加，企业的投资意愿和盈利能力都会提升，企业的盈利也带来个人收入的增加，因此企业和个人相关税收收入增加。预计随着我国减税降费政策的进一步实施，我国的税收制度设计凸显藏富于民的理念，鉴于税收政策调整的滞后效应，减税期间相应的税收收入有所减少，但长期与企业和个人相关的税收收入反而增加。 4.我国财政支出结构继续优化 东兴证券点评报告 减税降费效应显现 民生财政力度不减 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1-2月，从主要支出项目情况看：教育支出3945亿元，增长16.7%；科学技术支出539亿元，增长31%；文化体育与传媒支出283亿元，增长16.2%；社会保障和就业支出4883亿元，增长25.9%；医疗卫生与计划生育支出1850亿元，增长26.5%；我国与民生相关教科文卫支出依旧保持着较高的增长速度，教科文卫支出逐渐占据我国财政支出的主要比例。与民生相关的财政支出增加，体现了我国财政支出结构逐步优化。政府工作报告也支出：各级政府部门要过紧日子，要节裕用民。“三公经费”的缩减将成为政府预算的新常态，我国财政支出的使用效率和绩效预算理念对地方政府形成财力硬约束，确保财政的真金白银用在民生相关领域。预期17年我国教科文卫的财政支出比例会有所上升，其他支出和行政管理支出比例会下降。 结论： 1-2月份，我国处于春节前后时段，该时段我国居民的消费较为旺盛，整体经济运行也较为活跃，对我国税收收入和非税收入增加均有促进作用；房地产市场交易的火爆带来相关税收收入的增加。随着房地产限购的影响，房地产市场交易的量短期或有下滑；鉴于税收政策调整的滞后效应，减税期间相应的税收收入有所减少，但长期与企业和个人相关的税收收入反而增加；我国财政支出的使用效率和绩效预算理念对地方政府形成财力硬约束，确保财政的真金白银用在民生相关领域。预期17年我国教科文卫的财政支出比例会有所上升，其他支出和行政管理支出比例会下降。 东兴证券点评报告 减税降费效应显现 民生财政力度不减 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 经济学博士，宏观经济分析师，金融40人论坛项目研究员，9年证券从业经验。 联系人简介 联系人：汤黎明 经济学博士，宏观经济研究员。2007—2015年在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。财政部办公厅研究处一年全职实习经验，中信银行三年金融行业从业经验，曾撰写教育、科研、文化、社保等10余个板块的行业营销指引。2016年加入东兴证券研究所，从事宏观经济研究。 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券点评报告 减税降费效应显现 民生财政力度不减 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。