2021年报点评：短期盈利承压，市场扩容下增收强劲

维持“增持”评级。公司实现收入6.70亿元，同增15.48%，归母净利8746万元，同比下降45.58%，扣非后归母净利8036万元，同比下降40.87%，低于预期。下修公司2022-24年归母净利润至2.3(- 1.4)/3.6(-3.5)/5.5亿元，对应eps1.13/1.80/2.73元，同步下调目标价至79.10元。 Q4增收显著提速，省外占比显著提升。21Q4公司单季度收入2.1亿元，同增60%，创历史新高。在20年同期高基数背景下(云南补短板以及新疆机场两大单体项目收入近2亿），公司增收强劲反映立法后市场扩容提速，也展现了LNG储罐等立法外功能性市场需求韧性。 省外收入占比从20年35%提升至21年60%，省外拓展同步提速。 竞争激烈+成本抬升两头压制毛利率，减值拖累Q4净利率。毛利率方面，报告期内隔震/减震产品毛利率分别为41.63%、39.82%，分别同降10.75pct、13.69pct，毛利率降低主要由于省外市场开拓及非标产品增加导致产品销售单价同比下降，同时成本端受钢材等原材料涨价影响。2021全年公司信用减值损失2191万元，其中21Q4单季度计提信用减值1315万元，主要系应收账款增加所致。 政策东风已至，公司打破产能瓶颈。预计《建设工程抗震管理条例》形成实际订单将在2022年得以体现。公司唐山工厂将于22Q2实现投产，公司利用先发优势，快速扩充产能匹配行业需求爆发期。 风险提示：政策执行不及预期、原材料涨价、省外拓展遇阻。