福耀玻璃2021年报点评：Q4盈利承压，“缺芯”缓解增收强劲

维持“增持”评级。公司2021年实现收入236.03亿元，同增18.57%； 归母净利润31.46亿元，同增20.97%。21Q4实现收入64.50亿元，同增5.22%；归母净利润5.50亿元，同降37.30%，略低于预期。下修公司2022-24年归母净利润至41.3(-9.8)/51.8(-10.3)/59.9亿元，对应eps1.58/1.98/2.29元，同步下调目标价至50.05元。 主业毛利率维稳，Q4利润承压主要源于汇兑损失。2021年公司实现综合毛利率35.90%，同口径下同比仅下降0.60pct，在海运费用和纯碱成本抬升的影响之下，主营业务盈利能力韧性凸显。2021全年公司汇兑损益达5.3亿元，倒推Q4单季度汇兑损失在3亿元左右，Q4单季度净利率略不达预期，主要由于汇兑损失放大。 “缺芯”阶段性影响复苏节奏，长期不改结构升级趋势。2021年公司实现汽车玻璃收入213.80亿元，同增19%，公司增速好于行业增速15pct，市占率持续提升。全年看“缺芯”带来的行业供给不足影响疫情后汽车产业复苏节奏，但结构上看全景天幕、HUD等高值产品占比持续提升，2021年公司高值产品占比增至39.2%，同增3.3pct。 美国工厂产能利用率抬升，SAM仍承压。2021年美国工厂实现利润总额5575万美元，营业利润率在7%，随着产能利用率持续提升预计美国工厂盈利中枢将继续上移。SAM全年亏损达3874万欧元，环比Q3亏损持续扩大，主要受到欧洲疫情以及一次性报废等亏损影响。 风险提示：全球疫情反复，原材料价格上涨超预期。