铜周度策略报告：俄乌冲突升级大宗商品价格飙升，铜价跟涨

俄乌冲突升级大宗商品价格飙升，铜价跟涨张华伟（投资咨询证书：Z0013471）2022年3月7日铜周度策略报告 01周度行情回顾02铜供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS eWcUkVKXmNqR9PdNbRoMmMpNnPiNnNoNjMoOrO8OpOnRxNsPyQwMpMqM周度行情回顾01 本周铜价上涨。俄乌局势激化，西方国家加大对俄罗斯制裁力度，市场对基本金属短缺的担忧进一步上升，伦铜飙升至历史高位。全球航运巨头停接俄罗斯订单，影响俄工业品出口。能源价格飙升提高矿企和冶炼厂成本，推动铜价上涨。中国下游畏高，沪铜被动跟随，进口市场亏损扩大。期货合约2022/3/42022/2/25周涨跌周涨跌幅LME-03 CU10600.09860.0740.07.51%SHFE铜主力728907069022003.11%国内现货市场2022/3/42022/2/25周涨跌周涨跌幅SMM 1#电解铜728507084020102.84%升贴水652045 铜供需基本面情况02 截止到3月4日，上期所库存周环比增加0.9万吨至16.8万吨，比去年同期高0.5万吨。LME库存周度下降0.5万吨至7.0万吨，比去年同期低0.9万吨。Comex库存周度下降0.1万吨至6.3万吨，比去年同期高约0.0万吨。三大交易所总库存约30.1万吨，同比低约0.4万吨，全球现货供应维持偏紧局面。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势SHFE累库放缓，LME库存小降271217222732371/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2017201820192020202120226111621263136411/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20172018201920202021202205101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201720182019202020212022 截至3月4日周五，SMM全国主流地区铜库存环比 周 一 微 增0.04万 吨 至22.89万吨，较 节 前 的9.87万吨增加13.02万吨，今年节后26个自然日的累库量要较去年的11.98万吨多1.04万吨，但本周起国内库存的增量明显下降。展望后市，节后第四周库存增幅为0.75万吨，较第三周的0.96万吨明显减少，我们预计最快下周最晚下下周全国库存将出现拐点。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势国内社会库存累库速度继续放缓，保税区库存继续上升本周五（2月11日）上海保税区库存环比增加1.75万吨至27.85吨，广东保税区库存环比增加0.2万吨至4.16万吨。本周库存增量主要由国内冶炼厂出口及到港提单入库所贡献。本周进口出现巨额亏损，周五现货进口亏损一度突破3000元/吨，国内冶炼厂出口意图加大，而境外到港提单在进口比价大幅亏损情况下无人问津，洋山铜溢价不断下行，贸易商只能入库。152535455565751/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）20172018201920202021202201020304050601/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8全国主流地区铜社会库存走势图20182019202020212022 国家统计局数据显示中国12月精炼铜（电解铜）产量为91.0万吨，同比下降6.1%，环比增长3.8%。2021年产量总计为1048.7万吨，同比增长7.4%。1月SMM中国电解铜产量为81.81万吨，环比降低6.0%，同比上升2.5%。总体来看，1月份国内电解铜产量大幅不及预计的主要原因是南方某大型冶炼厂的检修影响量远超预期，旗下三家冶炼厂总影响量超4万吨，与此同时，方圆老线的关停以及兰溪自立的检修等都在一定程度上小幅干扰1月份冶炼厂产量。SMM预计2月国内电解铜产量为82.02万吨，环比增加0.3%，同比降低0.2%。但由于北方部分冶炼厂受到了冬奥会的限制，小幅影响电解铜产量叠加2月份天数相对较少的影响下，整体产量未见明显爬升。综合来看，22年1-2月份国内产量较去年同期是增加的。统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势1-2月中国精炼铜产量同比预计增加1.1%455565758595123456789101112国家统计局中国精炼铜产量走势图2016201720182019202020215560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）201720182019202020212022 中国12月未锻轧铜及铜材连续第四个月上升。12月中国进口未锻轧铜及铜材58.9万吨，环比增加15.4%，同比增加15.0%；1-12月份累计进口552.9万吨，较2020年减少17.2%；较2019年增加11.0%。中国12月铜矿砂及其精矿进口量环比下降。2021年12月中国进口铜矿砂及其精矿206.0万吨，环比下降5.9%，同比增加9.3%；2021年全年累计进口2340.4万吨，同比增加7.6%；较2019年增加6.4%。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势12中国铜材进口环比继续上升203040506070801234567891011122015201620172018201920202021100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图201620172018201920202021 2021年12月中国未锻轧铜及铜材出口量为7.9万吨，环比下降3.9%，同比上升13.9%；1-12月累计出口93.2万吨，同比上升25.3%。2021年1-12月中国出口精炼铜共26.6万吨，同比增长25.5%；其中12月出口1.5万吨，同比增长4.1%，环比下降19.9%。2021年1-12月中国精炼铜净进口336.0万吨，同比下降24.6%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势2021年中国未锻轧铜及铜材出口同比大增25.2%0123456789123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）2016201720182019202020213579111315123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量201620172018201920202021 2021年11月全球矿山产量同比上升0.6%至181.4万吨。1-11月全球矿山产量1926万吨，同比增长3.1%。11月全球矿山产能218万吨，同比增长4.9%ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2021年1-11月全球矿山产量同比增长3.1%140145150155160165170175180185190123456789101112全球矿山产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年175185195205215225235123456789101112全球矿山产能（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年 2021年11月，全球精炼铜产量207.3万吨，同比下降0.2%，消费量为215.2万吨，同比下降1.6%。全球精炼铜市场11月出现7.9万吨短缺，10月为短缺3.4万吨。2021年前11个月，市场供应短缺33.9万吨，而2020年同期短缺48.7万吨。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势2021年1-11月全球精炼铜市场供应短缺33.9万吨175180185190195200205210215123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年-70-60-50-40-30-20-100102030-10%-5%0%5%10%15%2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 2022年伊始，我国汽车市场在去年同期基数较高的背景下，依旧呈现出稳定的发展态势。根据中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）2月18日发布的最新产销数据，2022年1月，我国汽车产销分别完成242.2万辆和253.1万辆，环比分别下降16.7%和9.2%，同比分别增长1.4%和0.9%。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势2022年伊始汽车销量同比持稳，新能源车延续同比高速增长2070120170220270320370123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图201720182019202020212022中汽协数据显示，2022年1月新能源汽车产销环比有所下降，同比继续保持高速增长。分别达到45.2万辆和43.1万辆，环比下降12.6%和18.6%，同比增长1.3倍和1.4倍。01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000201720182019202020212022 春节提前放假影响下，1月空调内销承压，外销则在高基数下表现出较强韧性。产业在线数据:1月空调总销量1331万台，同比-5.3%，其中内外销量分别为559、773万台，分别同比-9.4%/-2.1%12月冰箱实现总销量715.1万台，同比下降8.9%，较2019年12月增长11.3%。其中内销出货量372万台，同比下降6.4%，较2019年同期下降1.3%。1月洗衣机实现总销量673万台，同比下降6.7%。其中内销出货量404万台，同比下降8.5%。出口出货267万台，同比下降3.8%。产业在线中国空调销量走势产业在线中国冰箱销量走势产业在线中国洗衣机销量走势春节提前扰动家电内销，出口表现平稳200300400500600700800123456789101112产业在线洗衣机销量走势图201720182019202020212022400600800100012001400160018002000123456789101112产业在线空调销量走势图201720182019202020212022250350450550650750850950123456789101112产业在线冰箱销量走势图201620172018201920202021 电源基本建设投资完成额走势电网基本建设投资完成额走势2021年4季度我国电网投资增速加快1-12月份，全国电网工程完成投资4951亿元，同比上升5.4%，1-11月为上升4.1%；比2019年下降1.2%。1-12月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5530亿元，同比增长5.5%，1-11月为3.6%，比2019年增长36.2%。2020年，全国电网工程完成投资4699亿元，同比下降6.2%。由于我国的电网建设高歌猛进了十多年，目前已经组网完毕，因此，近四年电网投资的力度开始减弱。“十四五”期间国家电网、南网共计划投入近3