聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 13 请务必阅读文末免责条款 2022年2月27日 聚酯周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 俄乌冲突升级推涨油价，聚酯成本支撑短期依旧强势 摘 要 PTA：近期俄乌危机推涨油价大幅上涨，油价短期之内维持强势，成本端支撑依旧偏强。但是后续需警惕地缘因素缓和所导致的油价大幅回吐风险。PX方面，2月PX供应偏紧格局略有缓和，但3月检修计划依然偏多，预计近期PX绝对价格依然跟随油价进行波动。供应端来看，PTA远期装置检修有所增多，逸盛大化225万吨/年的PTA装置于2月24日开始检修，计划停车检修15天；逸盛宁波前期检修的200万吨/年装置推迟重启时间至3月初；扬子石化60万吨/年的PTA装置计划于3月25日检修两个月；恒力石化4号线250万吨/年的PTA装置计划于3月10日起停车检修20-25天；恒力石化1号线计划于4月10日停车检修20天。总体来看，未来装置检修显著增多，PTA供应端压力有所缓和。需求端在正月十五之后终端陆续复工，织机开工率呈现回升态势。周内由于原油价格大幅上涨，聚酯工厂优惠促销使得聚酯产销出现放量。未来若原料端价格持续维持高位，下游将不得不接受高价原料，但是当前终端订单下达较少，下游采购或将以刚需为主，投机需求相对较低。预计短期内聚酯工厂仍能维持较高开工率。根据平衡表推算，2月PTA库存仍存累库预期。此外，考虑到近期PTA加工利润大幅压缩，短期内PTA绝对价格将跟随成本端原油进行波动，近期需重点关注原油走势。 MEG：供应端来看，近期高油价、低煤价背景下，煤制效益明显改善，而油制效益则被持续压缩，这也导致近期煤化工开工率维持高位，而部分油化工开始转产EO。此外，传闻中石化装置后续存在降负计划，而部分海外装置近期也因亏损问题出现降负。整体来看，未来乙二醇供应量存在下降预期。需求端在正月十五之后终端陆续复工，织机开工率呈现回升态势。周内由于原油价格大幅上涨，聚酯工厂优惠促销使得聚酯产销出现放量。未来若原料端价格持续维持高位，下游将不得不接受高价原料，但是当前终端订单下达较少，下游采购或将以刚需为主，投机需求相对较低。预计短期内聚酯工厂仍能维持较高开工率。综合来看，近期由于地缘因素导致油价再度走高，乙二醇低位成本支撑整体偏强，但在供应过剩累库预期未能出现转变之前，预计乙二醇价格走势仍将在化工板块中相对较弱。 PF：近期部分短纤装置陆续重启，产量增加。而需求端下游开机率在节后快速回升，需求表现逐渐回暖。当前短纤工厂库存呈现季节性累库，库存量处于中性偏高水平。而下游原料库存整体偏低，近期补库力度较弱，但纱线利润表现良好，因此未来仍存一定补库需求。考虑到当前短纤加工利润偏低，成本端对于价格的引导作用将较为明显，因此预计近期短纤绝对价格上仍将跟随成本端偏强震荡。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 13 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ............................................................... 3 1.1 期货价格 ................................................................ 3 第2章 产业链供需分析 ........................................................ 4 2.1 上游原材料 ............................................................. 4 2.2 装置动态 ............................................................... 6 2.3 库存 ................................................................... 8 2.4 下游聚酯 ............................................................... 9 第3章 本周行情点评 ......................................................... 11 分析师简介及免责说明： ................................................... 13 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 13 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2205最终收盘于5708元/吨，较上周收盘价上涨320元/吨，整体上涨幅度为5.94%。本周基差小幅走强，截至本周五，2月中旬货源基差参考05合约贴水20自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2205合约持仓量较上周减少16270手，当前总持仓量为971220手。 MEG价格本周呈现偏弱震荡，周五收盘价为5005元/吨，较上周五收盘价下跌46元/吨，整体下跌幅度为0.91%。基差方面，本周基差显著走强，截至本周五，乙二醇基差贴水05合约50-55。持仓来看，本周主力合约EG2205持仓量有所上升，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周增加5148手，当前持仓总量为289257手。 PF价格本周大幅上涨，周五收盘价为7612元/吨，较上周五收盘价上涨256元/吨，整体上涨幅度为3.48%。持仓来看，本周主力合约PF2205持仓量小幅下降，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周减少649手，当前持仓总量为112749手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA2205570853883205.94%1862013685213971220-16270EG220550055051-46-0.91%396970999702892575148PF2205761273562563.48%96000112749-649 数据来源：Wind、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 13 请务必阅读文末免责条款 图3 MEG价格及基差走势图 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格持续走强，周内由于俄乌爆发战争冲突致使油价大幅上涨，其中布伦特原油突破100美元/桶大关，最高上行至105.79美元/桶。目前来看，由于北约决定不会参与俄乌战争，因此预计战事将在一至两周内就行结束。此外，美国方面已经决定未来任何对俄制裁都不会拿俄罗斯原油开刀，这也令前期市场利多预期出现落空。与此同时，近期伊核协议谈判仍在积极进行之中，未来若美国方面解除对于伊朗出口的相应制裁，那么可能会使130万桶/日的伊朗石油重返市场，这可能会缓解当前全球原油供应紧张的局面。而美联储方面正在加快结束购债并强化和提前加息，欧洲央行和英国央行也纷纷强鹰，全球流动性趋紧压力进一步增强。整体来看，短期之内由于全球原油市场处于供0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 13 请务必阅读文末免责条款 应偏紧格局未有改变，预计原油价格仍将处于高位震荡运行，但是中长期考虑到加息以及伊朗原油回归等因素影响，需警惕油价高位回落风险。 本周PX加工利润维持震荡，目前基本维持在210美金/吨附近。上游来看，近期俄乌冲突升级致使地缘紧张局势加剧，原油价格在周内大幅上涨。但由于北约决定不会参与俄乌战争，同时美国方面也已决定未来任何对俄制裁都不会拿俄罗斯原油进行开刀，因此前期市场利多预期出现一定落空。同时，考虑到伊核协议谈判正在逐步进行，美国以及欧洲地区态度强鹰，因此PX成本端支撑短期之内依旧偏强，但是中长期存在转弱预期。而从PX自身基本面来看，尽管2月PX供应偏紧格局稍有缓和，但3月检修计划偏多使得PXN价差在短期之内表现坚挺。整体来看，近期成本端支撑依旧偏强，未来PX绝对价格仍将跟随油价进行波动。 图5 石脑油裂解价差 020040060080010001200-500501001502002502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 13 请务必阅读文末免责条款 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/6/22014/11/22015/4/22015/9/22016/2/22016/7/22016/12/22017/5/22017/10/22018/3/22018/8/22019/1/22019/6/22019/11/22020/4/22020/9/22021/2/22021/7/22021/12/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为79.6%，较上周开工率基本维持稳定。本周周内逸盛大化225万吨/年的PTA装置于2月24日开始检修，计划停车检修15天；逸盛宁波前期检修的200万吨/年装置推迟重启时间至3月初；扬子石化60万吨/年的PTA装置计划于3月25日检修两个月；恒力石化4号线250万吨/年的PTA装置计划于3月10日起停车检修20-25天；恒力石化1号线计划于4月10日停车检修20天。整体