聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 13 请务必阅读文末免责条款 2022年3月6日 聚酯周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 油价高位震荡加剧，聚酯成本支撑短期依旧强势 摘 要 PTA：近期地缘政治持续推涨油价上行，原油价格短期之内维持强势，成本端支撑依旧偏强。PX方面，近期PX利润小幅压缩，预计短期内PX绝对价格依然跟随油价进行波动。供应端来看，低加工利润下PTA装置检修有所增多，扬子石化60万吨/年的PTA装置计划于3月25日检修两个月；恒力石化4号线250万吨/年的PTA装置计划于3月10日起停车检修20-25天；仪征化纤35万吨/年装置于3月1日停车检修，预计20天；恒力石化1号线计划于4月10日停车检修20天。此外，逸盛宁波200万吨/年的PTA装置以及逸盛大化225万吨/年的PTA装置前期均已检修，但重启时间当前待定。总体来看，3月PTA装置检修显著增多，PTA供应端压力有所缓和。需求端近期终端织机开工率已恢复至正常水平，终端订单小幅下达。短期之内聚酯工厂仍可通过促销方式释放自身库存压力，而下游工厂在当前原料价格难以大幅下跌背景下将不得不接受高价原料，后期下游采购或将以刚需性为主，投机需求相对较低。预计短期内聚酯工厂仍能维持较高开工率。此外，考虑到近期PTA加工利润大幅压缩，短期内PTA绝对价格将跟随成本端油价进行波动，近期需重点关注原油走势。 MEG：供应端来看，近期高油价、低煤价背景下，煤制效益延续高位，而油制效益则被持续压缩，这也导致近期煤化工开工率维持高位，部分油化工则转产EO或降负，但当前油制产能调节量相对偏少，致使国内产量依然延续高位运行。与此同时，部分海外装置近期也因装置亏损问题开始降负、停车，远月进口量存在下降预期。整体来看，未来乙二醇供应量将出现一定收缩。需求端近期终端织机开工率已恢复至正常水平，终端订单小幅下达。短期之内聚酯工厂仍可通过促销方式释放自身库存压力，而下游工厂在当前原料价格难以大幅下跌背景下将不得不接受高价原料，后期下游采购或将以刚需性为主，投机需求相对较低。预计短期内聚酯工厂仍能维持较高开工率。综合来看，近期由于地缘因素导致油价持续上行，乙二醇低位成本支撑相对偏强，同时考虑到海外部分装置停车、降负，未来进口量存在下降预期，因此乙二醇供需结构较前期有所改善，未来绝对价格将跟随油价进行波动。 PF：近期部分短纤装置陆续重启，产量增加。而需求端下游开机率在节后快速回升，需求表现逐渐回暖，但受制于终端订单恢复缓慢影响，当前下游对短纤采购多以刚需为主。本周短纤产销表现较好，短纤库存有所去化，但库存总量仍处于中性偏高水平。而下游原料库存及成品库存依然不高，纱线利润表现良好，因此未来对于短纤刚需仍能维持。考虑到当前短纤加工利润偏低，成本端对于价格的引导作用将较为明显，因此预计近期短纤绝对价格上仍将跟随成本端偏强震荡。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 13 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ...........................................................3 1.1 期货价格 ............................................................. 3 第2章 产业链供需分析 ....................................................4 2.1 上游原材料 .......................................................... 4 2.2 装置动态 ............................................................ 6 2.3 库存 ................................................................ 8 2.4 下游聚酯 ............................................................ 9 第3章 本周行情点评 ..................................................... 11 分析师简介及免责说明： ................................................. 13 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 13 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2205最终收盘于6042元/吨，较上周收盘价上涨334元/吨，整体上涨幅度为5.85%。本周基差小幅走强，截至本周五，3月中旬货源基差参考05合约升水10自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2205合约持仓量较上周减少8033手，当前总持仓量为963187手。 MEG价格本周大幅走强，周五收盘价为5422元/吨，较上周五收盘价上涨417元/吨，整体上涨幅度为8.33%。基差方面，本周基差小幅走弱，截至本周五，乙二醇现货贴水05合约70-80。持仓来看，本周主力合约EG2205持仓量有所下降，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周减少39606手，当前持仓总量为249651手。 PF价格本周大幅上涨，周五收盘价为7914元/吨，较上周五收盘价上涨302元/吨，整体上涨幅度为3.97%。持仓来看，本周主力合约PF2205持仓量有所上升，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周增加5569手，当前持仓总量为118318手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA2205604257083345.85%2252172390159963187-8033EG2205542250054178.33%500347103377249651-39606PF2205791476123023.97%218961255451183185569 数据来源：Wind、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 13 请务必阅读文末免责条款 图3 MEG价格及基差走势图 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格震荡上行，周内由于西方各国对俄罗斯实施了大规模的金融以及经济制裁，使得油价再度上行。其中布伦特原油一度逼近120美元/桶大关，周内最高上行至119.84美元/桶。目前来看，美国以及欧盟等国宣布将把俄罗斯部分银行踢出SWIFT系统，这也意味着俄罗斯从石油、金属到谷物的所有大宗商品出口活动都将受到严重干扰。而俄罗斯作为目前全球主要的石油出口国之一，其石油对外出口体量约占全球供应的5%-7%，因此西方国家的这一举措或将引起全球原油短缺的进一步加剧。当前全球各地买家船东对于俄罗斯原油避之不及，约七成贸易遭到冻结。与此同时，近期伊核协议谈判仍在积极进行之中，未来若美国方面解除对于伊朗出口的相应制裁，那么可能会使1300100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 13 请务必阅读文末免责条款 万桶/日的伊朗石油重返市场，这可能会缓解当前全球原油供应紧张的局面。而美联储方面正在加快结束购债并强化和提前加息，欧洲央行和英国央行也纷纷强鹰，全球流动性趋紧压力进一步增强。整体来看，短期之内油市供应紧张的利多因素显然占据上风，预计原油价格短期之内仍将维持偏强运行，但是中长期随着油价的持续上涨，全球经济将逐步陷入衰退，届时需求对于油价的抑制将加速，因此中长期需警惕油价高位回落风险。 本周PX加工利润有所收缩，目前基本维持在180美金/吨附近。上游来看，近期西方国家加大了对于俄罗斯的经济以及金融制裁，俄罗斯未来原油出口将受到重大影响，因此原油价格在周内大幅上涨。此外，考虑到当前伊核协议谈判进展顺利，美国以及欧洲地区态度强鹰。整体来看，PX成本端支撑短期之内依旧偏强，但是中长期存在转弱风险。而从PX自身基本面来看，3月检修计划偏多使得PXN价差在短期之内表现坚挺。整体来看，近期成本端支撑依旧偏强，未来PX绝对价格仍将跟随油价进行波动。 图5 石脑油裂解价差 020040060080010001200-500501001502002503003502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 13 请务必阅读文末免责条款 图7 乙烯裂解价差 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/6/22014/11/22015/4/22015/9/22016/2/22016/7/22016/12/22017/5/22017/10/22018/3/22018/8/22019/1/22019/6/22019/11/22020/4/22020/9/22021/2/22021/7/22021/12/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为77.8%，较上周开工率呈现小幅下降态势。目前扬子石化60万吨/年的PTA装置计划于3月25日检修两个月；恒力石化4号线250万吨/年的PTA装置计划于3月10日起停车检修20-25天；仪征化纤35万