聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 13 请务必阅读文末免责条款 2022年3月27日 聚酯周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 原油价格偏强运行，聚酯短期成本支撑依旧偏强 摘 要 PTA：近期油价进入高位震荡，由于短期内原油供应依然偏紧，致使油价维持易涨难跌趋势，因此成本端支撑依旧存在。PX方面，近期PXN利润维持震荡，考虑到二季度海外炼厂季节性检修，预计PX仍将维持偏紧格局，而PX绝对价格依然跟随油价进行波动。供应端来看，主力供应商将4月合约货减至8成供应，未来现货市场流动性预计整体偏紧，而PTA装置方面检修与重启并行，其中逸盛新材料近期已提升至满负荷运行；独山能源二期250万吨/年的PTA装置预计于本周末重启；珠海BP 125万吨/年的PTA装置则计划于本周末开始检修。此外，算上4月计划检修的恒力、逸盛海南以及前期检修但重启时间不断延后的逸盛宁波200万吨/年的PTA装置，未来PTA供应端压力依然不大。需求端聚酯工厂近期依然维持高开工率，但终端需求持续疲软使得聚酯库存压力持续上升，因此未来需警惕聚酯负荷大幅下降风险。同时，考虑到当前PTA加工利润虽有修复但仍处低位区间，预计未来短期内PTA绝对价格仍将跟随成本端油价进行波动，未来需重点关注原油走势。 MEG：供应端来看，近期高油价、低煤价背景下，煤制效益延续高位，而油制效益则被持续压缩，这也导致近期煤化工开工率逐步提升，部分油化工则转产EO或降负。与此同时，部分海外装置近期也因装置亏损问题开始降负、停车，近期进口量正在逐步兑现下降预期。整体来看，未来乙二醇供应量将出现一定收缩，供应压力有所下降。需求端聚酯工厂近期依然维持高开工率，但终端需求持续疲软使得聚酯库存压力持续上升，因此未来需警惕聚酯负荷大幅下降风险。综合来看，近期由于油价企稳反弹使得乙二醇低位成本支撑相对偏强，同时考虑到海外部分装置停车、降负，进口量正逐步兑现下降预期，因此预计未来乙二醇供需结构将较前期有所改善，而绝对价格将跟随油价进行波动。 PF：近期短纤装置在亏损压力下检修增多，短纤产量出现收缩。而需求端受制于终端订单匮乏影响，当前下游对短纤采购多以刚需为主。本周短纤产销表现一般，短纤库存有所上升，库存总量处于中性偏高水平。而下游涤纱厂近期以消耗自身原料库存为主，成品库存小幅回升，纱线利润表现良好，因此未来对于短纤刚需仍能维持。考虑到当前短纤加工利润偏低，成本端对于价格的引导作用将较为明显，因此预计近期短纤绝对价格上仍将跟随成本端偏强运行。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 13 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ...........................................................3 1.1 期货价格 ............................................................. 3 第2章 产业链供需分析 ....................................................4 2.1 上游原材料 .......................................................... 4 2.2 装置动态 ............................................................ 6 2.3 库存 ................................................................ 8 2.4 下游聚酯 ............................................................ 9 第3章 本周行情点评 ..................................................... 11 分析师简介及免责说明： ................................................. 13 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 13 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2205最终收盘于6306元/吨，较上周收盘价上涨280元/吨，整体上涨幅度为4.65%。本周基差显著走强，截至本周五，下周货源基差参考05合约升水25-35自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2205合约持仓量较上周上升3095手，当前总持仓量为776685手。 MEG价格本周偏弱震荡，周五收盘价为5242元/吨，较上周五收盘价下跌69元/吨，整体下跌幅度为1.3%。基差方面，本周EG基差窄幅震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水05合约65-75。持仓来看，本周主力合约EG2205持仓量有所上升，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周增加16928手，当前持仓总量为233617手。 PF价格本周大幅上涨，周五收盘价为7942元/吨，较上周五收盘价上涨200元/吨，整体上涨幅度为2.58%。持仓来看，本周主力合约PF2205持仓量有所上升，截至本周五，PF2205合约持仓量较上周增加9588手，当前持仓总量为111828手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA2205630660262804.65%1441342-1436737766853095EG220552425311-69-1.30%3952175674923361716928PF2205794277422002.58%14782115961118289588 数据来源：Wind、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 13 请务必阅读文末免责条款 图3 MEG价格及基差走势图 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格走势偏强震荡。周内CPC管道出现故障，在当前原油供应偏紧同时低库存背景下，油价对于短期供应中断事件的表现也更为敏感，因此原油价格表现在周内上半段整体偏强。至本周五后根据相关消息称CPC管道一条管线已经恢复运输，另外两条等天气好转后或将在一周之内完成修复并重新启用，其产量影响低于前期炒作的损坏程度，因此原油上涨动力出现下降。与此同时，周内北约峰会发表联合声明，决定增加对乌援助、军事部署以及成员国军费。白宫方面宣布新一轮对俄制裁，制裁对象包括超过400个俄罗斯个人和实体。欧盟领导人开启为期两天的峰会旨在减少对于俄罗斯能源的依赖，但其成员国就是否直接实施制裁方面存在分歧。白宫与欧盟接近达成协议向欧盟出0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 13 请务必阅读文末免责条款 口天然气以此来降低欧盟对于俄罗斯能源上的依赖。而根据本周原油库存数据显示，截至3月18日当周，美国EIA库存录得413399千桶，较上周减少2580千桶。整体来看，近期原油库存持续去化，原油基本面偏紧的事实仍是当前核心驱动。在原油供需未形成实质性扭转之前，油价整体易涨难跌，因此原油在成本端的支撑作用短期之内依然偏强。 本周PX加工利润维持震荡，目前基本维持在220美金/吨附近。上游来看，近期由于CPC管道故障影响以及美对俄制裁再升级使得原油价格重心有所上升。同时，短期内全球原油供应偏紧格局未有改变，油价趋势性下跌仍需等待至供需预期扭转之时才会发生，因此预计未来短期内原油价格或将维持高位宽幅震荡，成本端支撑依然偏强。PX自身基本面来看，虽然3月PX装置检修计划偏多但下游PTA开工率大幅下降，因此未来PXN价差修复或将受到一定抑制，预计PXN价差整体将维持震荡趋势。总体来看，短期内成本端支撑依旧存在，未来PX绝对价格仍将跟随油价进行波动。 图5 石脑油裂解价差 0200400600800100012001400-50501502503504502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 13 请务必阅读文末免责条款 图7 乙烯裂解价差 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/6/22014/11/22015/4/22015/9/22016/2/22016/7/22016/12/22017/5/22017/10/22018/3/22018/8/22019/1/22019/6/22019/11/22020/4/22020/9/22021/2/22021/7/22021/12/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为74.2%，较上周开工率基本维持稳定。周内PTA装置检修与重启并行，其中逸盛新材料近期已提升至满负荷运行；独山能源二期250万吨/年的PTA装置预计于本周末重启；珠海BP125万吨/年的PTA装置则计划于本周末开始检修。此外，算上4月计划检修的恒力、逸盛海南以及前期检修但重启时间不断延后的逸盛宁波200万吨/年的PTA装置，未来PTA供应端压力依然不大。根据平衡表推算，3月PTA库存或将实现去库。 本周MEG整体开工率为62.56%，较上周开工率有所下滑。目前来看，由于煤价上涨幅度弱于油价，致使近期煤制乙二醇