苯乙烯周报：成本支撑较强 EB或偏强

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：王诗琦（F03091636） wsq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：正套。  逻辑驱动 上周苯乙烯开工率78.83%（+0.9%），浙石化一套60万吨计划中旬检修20天，安徽嘉玺35万吨停车检修，对冲了短期利华益72万吨投产的影响。本期产业总库存39万吨，环比+3（前值+13.4）。海外方面，美国德州英力士45.5万吨因停电停车，暂未影响美金货价格，因内盘下跌，3月纸货进口利润降至-119元/吨。需求端，EPS整体开工下降，PS、ABS开工率有所提升。成本端，油价高位运行，纯苯不乏继续跟涨可能性，因此成本支撑力度偏强，苯乙烯非一体化成本进一步升至9822，亏损457元/吨。综上，成本支撑力度偏强，供需面继续僵持对峙，若原料面坚挺或继续上涨，则苯乙烯市场仍会整理跟涨，后市预计震荡偏强，建议走正套。  风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多）  重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 成本支撑较强 EB或偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年2月28日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：正套。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率78.83%（+0.9%），浙石化一套60万吨计划中旬检修20天，安徽嘉玺35万吨停车检修，对冲了短期利华益72万吨投产的影响。本期产业总库存39万吨，环比+3（前值+13.4）。海外方面，美国德州英力士45.5万吨因停电停车，暂未影响美金货价格，因内盘下跌，3月纸货进口利润降至-119元/吨。需求端，EPS整体开工下降，PS、ABS开工率有所提升。成本端，油价高位运行，纯苯不乏继续跟涨可能性，因此成本支撑力度偏强，苯乙烯非一体化成本进一步升至9822，亏损457元/吨。综上，成本支撑力度偏强，供需面继续僵持对峙，若原料面坚挺或继续上涨，则苯乙烯市场仍会整理跟涨，后市预计震荡偏强，建议走正套。 行情回顾：上周苯乙烯期货走弱，2204合约收于9264（+3.8%），M1-M2月差+58（+83），指数持仓12.1（+6）万手。整理弱盘。闻现货/准现货9180/9220；3月下9240/9270；4月下9245/9265。虽原油整理走高，且成本支撑延续，港口库存有下降，然供应仍显充裕，且现货成交依旧不佳下，市场让价出货意向较强，市场弱盘。美金货源：3月纸货1265（+35）美元/吨，进口利润-119元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨933988245155.8%EB连二日元/吨930088564445.0%EB连三日元/吨926288514114.6%华东现货日元/吨936588854805.4%88505155.8%价差连一基差日元/吨2661-35基差率日0.3%0.7%-0.4%M1-M2月差日元/吨39-3271上游动态SC原油日元/桶601.9564.637.36.6%542.4059.511.0%乙烯美金日美元/吨12611221403.3%100126026.0%纯苯日元/吨801077202903.8%76903204.2%即期汇率日6.326.330.000.0%6.36-0.04-0.6%苯乙烯非一体化成本日元/吨982295103123.3%90337898.7%生产利润日元/吨-457-62516842-499进口利润日元/吨-11-7362-2715 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、1月产量环比增13%，库存暂小幅波动 国产方面：上周开工率78.83%，环比+0.9%（前值-1.57%），镇利化学二期62万吨/年的新增装置数据已经列入计算。 装置动态更新：国内暂无新增开停车装置，利华益、大沽、齐鲁、旭阳装置负荷稍有提高。21日天津大沽50万吨/年苯乙烯装置开工提升。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日按计划投料生产。镇利化学二期62万吨于1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出成品。洛阳石化12万吨7月底中交，天津大沽45万吨推迟。 2022年1月国内苯乙烯产量116.92万吨，环比+13万吨（前值+7.7）。2021全年累计产量1217万吨，同比增长21%，增速扩大5个百分点。 库存变动：2月21日，江苏库存总量17.1万吨，环比-0.4万吨（前值+0.25），船期看抵港依旧稳定，下游恢复进度仍有担忧，预期库存暂小幅波动，可贸易量13.4万吨，环比-0.1万吨（前值+1.65）。厂库15万吨，环比-9.7（前值+1.9），同比-7%，国内苯乙烯工厂库存有所下降。周内苯乙烯工厂发货情况好转，各地区多数工厂库存有一定下降，其中个别工厂下降稍微明显，导致工厂整体库存有下降现象；华南库存环比-0.19（前值-0.16）万吨。本期产业总库存36万吨，环比-3（前值+3）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：本周俄罗斯在乌克兰发起军事行动，国际油价盘中暴涨，欧美原油期货盘中自2014年以来突破每桶100美元，地缘政治将持续给予油价支撑。OPEC+将于3月2日召开会议以决定4月的产油量。 24日东北亚乙烯1260（+50）美元/吨，23日华东纯苯价格8010（+290）元/吨，加工费927（-209）元/吨，石油苯开工率+1.2%，加氢苯开工率+10.4%，部分装置停车、减产。3月进口船期较2月增量，预计港口重新回归累库节奏。因而在需求收缩，供应增加影响下，3月上半价格或有理性回落动力。而下半月陆续有大炼化进入计划检修期，外发纯苯减量，价格不乏回弹动力。苯乙烯非一体化成本9822元/吨（加工费-457）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、内盘回调，3月纸货进口利润下滑 外盘装置动态：美国Styrolution(INEOS)位于德克萨斯州产能45.5万吨/年的 苯乙烯装置因停电导致停车，重启时间未定，目前美国Styrolution(INEOS)两套苯乙烯装置均处于停车状态，另一套77万吨/年的装置为计划检修。 2021年12月份苯乙烯进口10.3万吨，环比-5.8（前值-0.6）万吨。 即期进口利润-11（+62）元/吨，3月纸货1265（+35）美元/吨，进口利润-119元/吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)05001,0001,5002,0002,500 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、EPS整体开工下降，PS、ABS开工率有所提升 下游部分计划新增产能：宁波利万20（计划1月）、华泰盛富。 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20）；ABS（漳州奇美45、广西科元10）。 【EPS】：东莞新长桥降负，天津嘉泰、东营海容、蓝山屯河、盘锦龙光停车，山东岚化重启，整体开工下降。 周产量约为6.75（-0.22）万吨，成品库存2.39（+0.01）万吨。 国内EPS价格上涨。俄乌局势升级，国际原油大幅上涨，纯苯及苯乙烯上涨，北方下游陆续入市补低价货源，但华东、华南高价货源成交一般，部分商家谨慎观望，整体成交略好转。截至2月24日江苏样本企业普通料10400元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅1.96%，阻燃料11300元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅1.80%。 【PS】：中国PS行业开工率77.59%，较上周增加2.03%，同比增加0.52%。绿安、宝晟、仁信陆续重启、利万启动第3条线，中信国安减至3透2改。 周产量约7.41（+0.2）万吨，成品库存9.62（-0.81）万吨。 国内PS市场