苯乙烯周报：减产预期较强 成本风险充分释放 EB或偏强

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：正套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率66.9%，环比-5.2%（前值-1.3%），连云港石化60万吨装置停车检修，开车时间待定，山东两套装置降负，产量29.8（-2.3）万吨，样本产能2140万吨。12月新增安徽嘉玺35万吨计划检修，另有三套装置共158万吨有停车预期，月内供应显著收紧。库存方面，本期产业总库存21.4万吨，环比-0.2（前值-0.9）万吨，两连降，同比-5%（前值-5%），为近三年偏低水平。江苏港口库存低位波动，流通率稳定在7成，到提货总体平衡；厂库下降，装置停车意向较多，下游低价拿货。需求端，下游开工涨跌不一，总量持稳，其中EPS降，PS和ABS升，利润均有不同程度下降。外盘方面，1月新报小幅调降，汇率持稳，影响不大。成本端，OPEC+自愿减产力度遭到怀疑，美国成品油库存上升，补油阴跌至75美元附近；纯苯下游苯胺、苯酚、苯乙烯减产在5%以上，加工费再降至820元/吨，苯乙烯非一体化成本8360（+30）元/吨，加工费-180（-80）。综上，苯乙烯仍有较多装置减产未落地，需求缓慢下降，上游原油、纯苯估值偏低，成本进一步下降风险不大，预计震荡偏强，正套。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 减产预期较强 成本风险充分释放 EB或偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年12月8日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率66.9%，环比-5.2%（前值-1.3%），连云港石化60万吨装置停车检修，开车时间待定，山东两套装置降负，产量29.8（-2.3）万吨，样本产能2140万吨。12月新增安徽嘉玺35万吨计划检修，另有三套装置共158万吨有停车预期，月内供应显著收紧。库存方面，本期产业总库存21.4万吨，环比-0.2（前值-0.9）万吨，两连降，同比-5%（前值-5%），为近三年偏低水平。江苏港口库存低位波动，流通率稳定在7成，到提货总体平衡；厂库下降，装置停车意向较多，下游低价拿货。需求端，下游开工涨跌不一，总量持稳，其中EPS降，PS和ABS升，利润均有不同程度下降。外盘方面，1月新报小幅调降，汇率持稳，影响不大。成本端，OPEC+自愿减产力度遭到怀疑，美国成品油库存上升，补油阴跌至75美元附近；纯苯下游苯胺、苯酚、苯乙烯减产在5%以上，加工费再降至820元/吨，苯乙烯非一体化成本8360（+30）元/吨，加工费-180（-80）。综上，苯乙烯仍有较多装置减产未落地，需求缓慢下降，上游原油、纯苯估值偏低，成本进一步下降风险不大，预计震荡偏强，正套。 行情回顾：上周苯乙烯期货止跌回升，指数收于8110（+2%），总持仓52.8（+4）万手，两连增。华东江阴港主流自提8175（-75）元/吨，江苏现货8200/8230；12月下8190/8220；1月下8180/8200；2月下8190/8220。美金盘：1月纸货新报1005美元/吨，较12月小幅下降5美元，折8330（-30）元/吨，进口价差-170（-85）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨80718031400.5%EB连二日元/吨80857999861.1%EB连三日元/吨811580141011.3%华东现货日元/吨81758110650.8%8535-360-4.2%价差连一基差日元/吨1047925基差率日1.3%1.0%0.3%M1-M2月差日元/吨-1432-46上游动态SC原油日元/桶546.0583.9-37.9-6.5%572.30-26.3-4.6%乙烯美金日美元/吨851861-10-1.2%861-10-1.2%纯苯日元/吨69556885701.0%7835-880-11.2%即期汇率日7.167.140.020.3%7.25-0.09-1.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨83608323370.4%9104-744-8.2%生产利润日元/吨-185-21328-26479进口利润日元/吨-76-9317-48-28 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、预期装置停车增加，供应偏紧 国产方面：上周开工率66.9%，环比-5.2%（前值-1.3%），检修落地，产量29.8（-2.3）万吨，样本产能2140万吨。西北、华东新增装置停车，山东两套装置负荷小幅下降。 装置动态：连云港石化60万吨/年苯乙烯装置于12月初停车检修，开车时间未定。 11月底-12月停车202.5（+35）万吨，另有158万吨待定：中化泉州45（1个月），兰州汇丰2.5（半个月），连云港石化60，浙石化60（半个月），安徽嘉玺35；浙石化60（PO/SM）、利华益72、安徽昊源26停车时间待定。重启78万吨：中海壳72，湛江东兴6。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM 5月10日投产，6月18日产出。安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产，浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨计划12月投产，山东京博68万吨推迟到24年初。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）12月4日，江苏港口库存6.1万吨，环比+0.55万吨（前值-0.26），低位波动。商品量4.3万吨，环比+0.35（前值-0.1）万吨，近期流通率稳定在7成，到货高于4万吨，到提货总体平衡。2）12月7日，厂库14.6万吨，环比-0.85（前值+0.1）万吨，装置停车意向 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 较多，下游需求季节性转弱，但低价拿货意愿增加，厂库预计降到14万吨。本期产业总库存21.4万吨，环比-0.2（前值-0.9）万吨，两连降，同比-5%（前值-5%），为近三年偏低水平。 成本端：EIA原油库存结束六连增，但成品油库存上升，需求前景遭看衰，同时市场对OPEC+自愿减产执行力度存疑，沙特、俄罗斯敦促成员国遵守减产协议，上周国际油价跌后反弹，布油收75美元/桶附近。东北亚乙烯850（-10）美元/吨，华东纯苯价格6955（+40）元/吨，加工费820（-570）元/吨，石油苯开工率79.3%（+2.4%），回升至高位，加氢苯开工-4%，港口库存回落，仍在低位，下游开工下降为主，苯酚、苯胺下降9-11%，利润涨跌不一。苯乙烯非一体化成本8360（+30）元/吨，加工费-180（-80），利润修复结束。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘1月报价小幅下调 1月纸货新报1005美元/吨，较12月小幅下降5美元，折8330（-30）元/吨，进口价差-170（-85）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。 2023年10月，中国苯乙烯进口量2.3万吨，环比-2.7（前值-1.6）万吨；出口量2.66万吨，环比持平（前值-0.7）万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工涨跌不一，总量持稳 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量7.75万吨，环比减少0.41万吨，减幅5%。部分华东、华南、华北装置减产，部分华北、东北装置重启。（珠海壬庚二期15万吨/年装置计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS趋势偏弱。原油持续走弱，成本端支撑不足带动苯乙烯趋势偏弱，EPS价格跟跌。周初成本面支撑偏弱，EPS市场商谈气氛欠佳，整体成交无量，但周中苯乙烯止跌反弹，部分空单回补，市场订单阶段性放量，但整体需求趋