苯乙烯季报：成本端支撑较强，EB或偏强震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：王诗琦（F03091636） wsq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点策略 短期走势：偏强震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低做多。  逻辑驱动 供应端，4月初苯乙烯有大装置重启，且5月预期有苯乙烯新装置投产，预期苯乙烯供应充裕。4月7日当期产业总库存31万吨，环比+0.37（前值-0.17），疫情、运输限制大概率延续，下游需求亦同步减弱，预计生产企业库存将有一定减少。需求端，4月有下游减产，也有新装置预期投产，预期对苯乙烯保持较稳定刚性需求，但随着市场疫情影响加剧，下游对现货需求预期维持偏弱，苯乙烯现货市场预期仍会多呈现“脉冲”式成交居多。成本端，高成本态势有延续，然随着原油几度冲高回软整理后，市场成本影响程度开始出现减弱，但消化尚需时间，短时高成本仍对市场保持较强影响，而较高成本挤压苯乙烯的产销的本质短时难质变。综上，供需表现上，苯乙烯供应充裕，下游前期或以消耗自身成本库存为主，需求难有大幅改善，部分恢复可能性大。因此，四季度或偏强震荡为主，建议逢低做多。  风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多）  重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 成本端支撑较强 EB或偏强震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯季报 2022年4月11日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低做多。 核心逻辑：供应端，4月初苯乙烯有大装置重启，且5月预期有苯乙烯新装置投产，预期苯乙烯供应充裕。4月7日当期产业总库存31万吨，环比+0.37（前值-0.17），疫情、运输限制大概率延续，下游需求亦同步减弱，预计生产企业库存将有一定减少。需求端，4月有下游减产，也有新装置预期投产，预期对苯乙烯保持较稳定刚性需求，但随着市场疫情影响加剧，下游对现货需求预期维持偏弱，苯乙烯现货市场预期仍会多呈现“脉冲”式成交居多。成本端，高成本态势有延续，然随着原油几度冲高回软整理后，市场成本影响程度开始出现减弱，但消化尚需时间，短时高成本仍对市场保持较强影响，而较高成本挤压苯乙烯的产销的本质短时难质变。综上，供需表现上，苯乙烯供应充裕，下游前期或以消耗自身成本库存为主，需求难有大幅改善，部分恢复可能性大。因此，四季度或偏强震荡为主，建议逢低做多。 行情回顾：一季度苯乙烯价格整体上涨，2205合约收于10038（+3.21%），M1-M2月差+76（+33），指数持仓21.62（+3.71）万手。华东江阴港主流自提9930-10030（+230/+230）元/吨。江苏市场午后震荡窄盘。闻现货9960/9980；4月下9980/10000；5月下9960/9980。疫情抑制货源流通下，苯乙烯市场多空对峙，逢高出货和低价惜售僵持，苯乙烯期现货暂震荡窄盘，日内涨幅暂有缩窄。美金货源：4月纸货1375（+25）美元/吨，进口利润-189元/吨；5月纸货1375（+25）美元/吨，进口利润-209元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨1001597532622.7%EB连二日元/吨993597162192.3%EB连三日元/吨985296252272.4%华东现货日元/吨998097002802.9%10340-360-3.5%价差连一基差日元/吨-35-5318基差率日-0.4%-0.5%0.2%M1-M2月差日元/吨803743上游动态SC原油日元/桶646.8662.8-16.0-2.4%654.40-7.6-1.2%乙烯美金日美元/吨13811371100.7%1351302.2%纯苯日元/吨85508500500.6%83252252.7%即期汇率日6.366.350.010.2%6.360.000.0%苯乙烯非一体化成本日元/吨1052110455660.6%102802412.3%生产利润日元/吨-541-60564-59554进口利润日元/吨-38-10062-232193 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、苯乙烯开工率小幅下滑，库存继续下降 国产方面：上周开工率75.43%，环比+1.45%（前值-0.5%），新增河北盛腾、浙江石化苯乙烯装置停车；上海赛科苯乙烯装置恢复正常生产。 装置动态更新：河北盛腾、浙江石化苯乙烯装置停车；上海赛科苯乙烯装置恢复正常生产。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日按计划投料生产。镇利化学二期62万吨于1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出成品。洛阳石化12万吨7月底中交，天津大沽45万吨推迟。 2022年3月国内苯乙烯产量114.43万吨，环比+5.42万吨（前值-7.91）。2022年1-3月份总产量在340.36万吨。 库存变动：4月7日，江苏库存总量12.95万吨，环比-0.35万吨（前值-0.25），疫情、环保等对市场储运的影响限制在延续。预期到港暂预期在4.5-5万吨，若无船货继续延期，则补充有增量，而提货预期增量有限，整体看预期库存有小幅增量空间。可贸易量10.35万吨，环比-0.8万吨（前值-0.2）。厂库15.1万吨，环比+1（前值-0.13），同比-0.5%，疫情、运输限制大概率延续，下游需求亦同步减弱，预计生产企业库存将有一定减少，然有限；华南库存环比-0.34（前值+0.26）万吨。本期产业总库存31万吨，环比+0.37（前值-0.17）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：国际油价或存上行空间，俄乌局势仍难平息带来利好支撑，但美国及IEA大规模释储或抑制涨幅。预计WTI或在95-105美元/桶的区间运行，布伦特或在98-108美元/桶的区间运行。 4月7日东北亚乙烯1380（-20）美元/吨，华东纯苯价格8550（+50）元/吨，加工费541（+64）元/吨，石油苯开工率-2.7%，加氢苯开工率-4%。供应方面，受国内纯苯检修装置增加，产量下降，且4月到船预计减量影响，纯苯后续供应整体减量。需求方面，卫生事件并未出现明显好转，主力下游苯乙烯仍有预期停车装置，对纯苯需求有望继续下降。目前纯苯供需两端均有减量，因供应减量确定性较高，业者对4月纯苯依旧普遍持有供应看紧预期，预计对价格有所支撑，因而只要原油、苯乙烯不出现大幅下跌，纯苯具备强于链条内多数产品的抗跌性，价格或以偏弱震荡为主。苯乙烯非一体化成本10521元/吨（加工费+66）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、4月纸货进口利润小幅上涨 2022年2月份苯乙烯进口10.5万吨，环比-4（前值+4）万吨，主要来自沙特、科威特以及西班牙；出口0.69万吨，环比-0.6万吨（前值+4.03）。即期进口利润-38（+62）元/吨，4/5月纸货1375/1375（+25/+25）美元/吨，进口利润-189-209元/吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)05001,0001,5002,0002,500 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游企业运输受疫情影响较大 下游部分计划新增产能：宁波见龙20、青岛见龙20、安徽昊源10、衡水百科10、海湾化学20，预计二季度投产。 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+475）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45）。 【EPS】：无锡兴达、常州诚达、东莞新长桥、珠海壬庚、天