台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1Fubon Research 2022 年 2 月 22 日 持平大盤 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：燒鹼週漲13.8% 重點掃描 ◆ 伊朗核談判進展，Brent 週跌 1.0%；中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 ◆ EVA 需求歸隊、原料反彈，報價週漲 1.9%。 ◆ 燒鹼廠商歲修縮減供應量，報價週漲 13.8%。 原油 伊朗核談判進展，Brent週跌1.0% 俄國演習後前線撤兵，俄烏緊張略有降溫，地緣政治風險稍作緩解，加上伊朗核談判有所進展，市場擔憂供應量可能增加，造成原油價格轉弱。展望後市，短期關注地緣政治風險影響，中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 塑化產品 EVA：需求歸隊、原料反彈，報價週漲1.9% 最新報價 2620 美元/噸，WoW+1.9%，現貨利差 791 美元/噸； 4Q21 太陽能遞延需求歸隊使得供需轉趨緊俏，價格與利差一度創下新高紀錄，不過隨著煤炭價格重挫，以及高價原料使得太陽能模組廠採購降溫，造成 EVA 價格回吐漲勢；農曆年後需求歸隊，產業鏈庫存偏低，加上原料乙烯價格跳升，帶動 EVA 價格走揚。 (相關個股：1301 台塑、1304 台聚、1308 亞聚) 燒鹼：廠商歲修縮減供應量，報價週漲13.8% 最新報價 660 美元/噸，WoW+13.8%；中國長假後數家廠商接續進行計畫性檢修，另外美國也進入密集檢修潮，包括台塑美國、Olin 與 Shintech 都有檢修計畫，整體供應限縮帶動燒鹼報價彈升。 (相關個股：1301 台塑) 富邦塑化產業核心持股評價表 2/21 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY21E FY22F FY23F FY21E FY22F FY23F FY21E FY22F FY23F 台塑 1301 TT 買進 105 124 11.21 9.60 9.02 9.36 10.94 11.64 1.72 1.69 1.65 南亞 1303 TT 買進 89.1 98 10.25 7.60 7.33 8.69 11.73 12.15 1.74 1.74 1.68 台化 1326 TT 中立 80.7 87 6.54 4.39 3.94 12.34 18.38 20.50 1.29 1.30 1.28 台塑化 6505 TT 中立 98 97 5.18 4.45 3.83 18.91 22.03 25.62 2.65 2.62 2.58 華夏 1305 TT 中立 35.5 41 4.52 2.58 2.88 7.85 13.74 12.31 1.82 1.82 1.70 亞聚 1308 TT 買進 37 45 5.48 3.66 2.85 6.75 10.12 13.00 1.50 1.49 1.46 國喬 1312 TT 中立 28.7 30 6.68 3.02 2.28 4.30 9.52 12.61 0.76 0.71 0.67 南帝 2108 TT 中立 80.2 91 15.72 6.78 4.02 5.10 11.84 19.96 2.37 2.58 2.58 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 93.54 美元，WoW-1.0%、WTI 91.07 美元，WoW-2.2%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存增加 112 萬桶，結束連兩週減少，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台增加 4 座至 520 座，連 4 週增加；WTI 期貨最新留倉淨多頭減至 34.8 萬口，連 4 週減少；EIA 估計美國目前產量維持至 1160 萬桶/日，較 2020年高峰減少 150 萬桶/日。 俄國演習後前線撤兵，俄烏緊張略有降溫，地緣政治風險稍作緩解，加上伊朗核談判有所進展，市場擔憂供應量可能增加，造成原油價格轉弱。展望後市，短期關注地緣政治風險影響，中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 Brent與WTI走勢 WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 美國鑽井平台數 美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 ‐ 10 20 30 40 50 60 70 80 90 10017‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐Jan 22‐JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 ‐ 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Jul‐15 Jul‐16 Jul‐17 Jul‐18 Jul‐19 Jul‐20 Jul‐21庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug-18 Feb-19 Aug-19 Feb-20 Aug-20 Feb-21 Aug-21非商業留倉口數WTI 9Z9ZnW7UpOnMaQbPbRmOmMsQpNjMqQtRlOmOmO7NrQoNwMoPrQvPqQsM 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 1220 美元/噸，WoW+1.7%，與輕油價差 391 美元/噸，YNCC 韓國 No.3 裂解裝置事故，影響乙烯產能 47 萬噸，加上亞洲烯烴業者稼動率維持70~95%，短期暫無提升開工率計畫，亞洲供應收緊，帶動乙烯報價續漲。丁二烯報價 1100 美元/噸，WoW+2.8%，與輕油價差 271 美元/噸，北京冬奧期間影響輪胎產業開工，不利合成橡膠需求，不過 YNCC 韓國 No.3 裂解裝置事故影響 35 萬噸產能，以及亞洲烯烴業者利潤不佳將稼動率降至 70~95%，市場預期供應將有所縮減，帶動丁二烯價格續揚。 (相關個股：6505 台塑化) 乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 1065 美元/噸，WoW-0.7%，與輕油價差 236 美元/噸；韓國YNCC 韓國 No.3 事故影響純苯產能 11 萬噸，不過原料輕油轉弱，拖累純苯價格下跌；PX 最新報價 1059 美元/噸，WoW-0.6%，與輕油價差 229 元/噸，中國聚酯開工率相較過往偏低，產業因利潤不佳而降載限縮供應，加上原料輕油轉弱，拖累 PX價格下跌。 (相關個股：1326 台化) 苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EG：最新報價 662 美元/噸，WoW-1.2%，現貨利差-170 美元/噸；中國華東港口EG庫存增至88萬噸，處於歷史高水位；聚酯產業概況，中國聚酯開工率增至83.7%、織造開工率增至 46.4%，中國江浙地區化纖庫存 POY 增至 26.8 天、DTY 增至 30.7天；中國年後化纖織機開工偏低，產業鏈庫存快速堆高，使得 EG 價格續跌。 (相關個股：1303 南亞、1710 東聯) 020040060080010001200140016001800 ‐ 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐Jan 22‐JanEthylene‐NaphthaEthylene02004006008001000120014001600‐100 ‐ 100 200 300 400 500 60011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐Jan 22‐JanBenzene‐NaphthaBenzene 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 PVC：最新報價 1300 美元/噸，WoW+0.0%，PVC 現貨利差 0 美元/噸、PVC+VCM現貨利差 30 美元/噸；煤炭價格大幅修正以及中國供應限縮預期落空，亞洲主流外銷價 12~2 月分別調降 150 美元、120~190 美元、100 美元，不過印度需求回籠以及原料成本墊高，市場預期 3 月價格有望調漲 50 美元，帶動近期 PVC 現貨價格反彈。VCM 受惠需求回溫，以及部分供應商生產異常影響，帶動價格週漲 8.2%。 (相關個股：1301 台塑、1305 華夏、1313 聯成) PVC及VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 ABS：最新報價 1870 美元/噸，WoW-1.1%，現貨利差 251 美元/噸，中國白色家電產業年後仍未完全復工，實際需求動能偏弱，加上產業鏈庫存提升，造成 ABS 價格轉弱。 (相關個股：1326 台化、1312 國喬、1309 台達化) ABS價格與利差 單