塑化行业周报：ABS周涨3.7%

台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2020 年 9 月 15 日 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：ABS週漲3.7% 重點掃描 ◆ 沙烏地阿拉伯宣布調降原油官方價格，拖累 Brent 週跌 6.6%；後市關注全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，將為原油價格帶來支撐。 ◆ ABS 供需吃緊，價格週漲 3.7%，相關類股為國喬(1312 TT)、台達化(1309 TT)。 沙烏地阿拉伯宣布調降原油官方價格，拖累Brent週跌6.6% 美國汽油旺季進入尾聲以及美國煉廠開始步入歲修高峰，加上沙烏地阿拉伯調降原油官方出貨價格，造成國際油價重挫。展望後市，產油國聯合減產有助於改善短期過剩情形，後續關注 2H20 全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，將為原油價格帶來支撐。 ABS供需吃緊，價格週漲3.7% 最新報價 1690 美元/噸，WoW+3.7%，現貨利差 632 美元/噸，產業新增產能有限、開工率維持高檔且冰箱需求強勁，使得市場現貨難求，推升報價上漲。不過，市場庫存回補動能開始放緩，且中國十一長假將至，需求降溫，短期價格上漲動能將面臨阻礙。 PVC供應限縮，價格週漲1.1% 最新報價 900 美元/噸，WoW+1.1%，PVC 現貨利差 105 美元/噸、PVC+VCM 現貨利差 204 美元/噸；美國 Westlake 8/31 發布不可抗力因素，主要是 Laura 颶風損害部分設備，影響產能 VCM 95 萬噸。另外，Inovyn 挪威廠因電源設備故障導致供應減少發布不可抗力因素，整體 PVC 供應縮減推升價格走揚；雖然原料 EDC 與乙烯價格走揚，但 PVC 價格強勢使得現貨利差仍維持高檔。 富邦塑化產業核心持股評價表 9/14 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F 台塑 1301 TT 中立 79.2 79 5.86 2.10 3.54 13.51 37.80 22.39 1.44 1.51 1.45 南亞 1303 TT 中立 61 61 2.91 2.20 3.47 20.96 27.70 17.58 1.40 1.40 1.35 台化 1326 TT 中立 68.3 72 5.07 1.62 3.25 13.48 42.10 21.03 1.12 1.16 1.13 台塑化 6505 TT 賣出 82.3 70 3.86 -0.18 2.93 21.31 N.M. 28.09 2.37 2.61 2.38 華夏 1305 TT 買進 20.55 22 1.16 1.66 2.13 17.69 12.40 9.66 1.38 1.28 1.17 亞聚 1308 TT 中立 18.85 16.5 1.41 1.16 1.04 13.36 16.20 18.17 1.07 1.04 1.01 國喬 1312 TT 買進 19.15 21.5 2.23 2.36 2.16 8.57 8.12 8.85 0.73 0.67 0.62 南帝 2108 TT 買進 48.2 55 2.90 4.71 5.15 16.63 10.23 9.35 2.83 2.46 2.26 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 39.83 美元，WoW-6.6%、WTI 37.33美元，WoW-6.1%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存增加 203 萬桶，結束連 6 週減少，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台減少 1 座至 180 座，由增轉減；WTI 期貨最新留倉淨多頭減至 44.9 萬口，連 5 週減少；EIA 估計美國目前產量增至 1000 萬桶/日，較 2020 年高峰減少 310 萬桶/日。 美國汽油旺季進入尾聲以及美國煉廠開始步入歲修高峰，加上沙烏地阿拉伯調降原油官方出貨價格，造成國際油價重挫。展望後市，產油國聯合減產有助於改善短期過剩情形，後續關注 2H20 全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，將為原油價格帶來支撐。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 10 20 30 40 50 60 70 80 9015-Jan 16-Jan 17-Jan 18-Jan 19-Jan 20-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-18 Feb-19 Feb-20庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20非商業留倉口數WTI oOoOoQwOqMtP6MaO9PmOnNoMoOfQoOvMjMmNsP7NsQnPwMrNnRuOrQtR 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 800 美元/噸，WoW+3.2%，與輕油價差 422 美元/噸，丁二烯報價 700 美元/噸，WoW+9.4%，與輕油價差 322 美元/噸；雖然原料價格下跌，但韓廠歲修與美國颶風使得廠商供應縮減，推升價格逆勢走揚。 圖表5：乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 412 美元/噸，WoW-5.6%，與輕油價差 34 美元/噸，PX 最新報價 546 美元/噸，WoW-1.6%，與輕油價差 167 元/噸；原料輕油價格走弱，拖累芳香烴價格下跌。 圖表6：PX價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EG：最新報價 474 美元/噸，WoW-1.3%，現貨利差-106 美元/噸；中國華東港口EG 庫存增至 135 萬噸，處於歷史高檔水準；下游開工與庫存近況分別為中國聚酯開工率維持在 88%、織造開工率提升至 73%，中國江浙地區化纖庫存 POY 增至 30天、DTY 增至 40 天。整體而言，雖然原料價格上漲，但中國化纖與 EG 庫存高檔，使得 EG 報價下跌。 圖表7：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 0200400600800100012001400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEG SpreadEG0200400600800100012001400160018002000 - 100 200 300 400 500 600 700 80012-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulPX-NaphthaPX020040060080010001200140016001800 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEthylene-NaphthaEthylene 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 PVC：最新報價900 美元/噸，WoW+1.1%，PVC 現貨利差 105 美元/噸、PVC+VCM現貨利差 204 美元/噸；美國 Westlake 8/31 發布不可抗力因素，主要是 Laura 颶風損害部分設備，影響產能 VCM 95 萬噸。另外，Inovyn 挪威廠因電源設備故障導致供應減少發布不可抗力因素，整體 PVC 供應縮減推升價格走揚；雖然原料 EDC 與乙烯價格走揚，但 PVC 價格強勢使得現貨利差仍維持高檔。 圖表8：PVC及VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 ABS：最新報價 1690 美元/噸，WoW+3.7%，現貨利差 632 美元/噸，產業新增產能有限、開工率維持高檔且冰箱需求強勁，使得市場現貨難求，推升報價上漲。不過市場庫存回補動能開始放緩，且中國十一長假將至，需求降溫，短期價格上漲動能將面臨阻礙。 圖表9：ABS價格與利差 單位:美