塑化周报：ABS周涨5.0%

台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2020 年 10 月 27 日 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：ABS週漲5.0% 重點掃描 ◆ 疫情干擾與供應增加，Brent 週跌 2.7%；後市關注全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，將為原油價格帶來支撐。 ◆ ABS 供需吃緊且原料上漲，報價週漲 5.0%，相關類股包括台化(1326 TT)、國喬(1312 TT)、台達化(1309 TT)。 疫情干擾與供應增加，Brent週跌2.7% 歐洲新冠肺炎新增確診人數增加，市場對於後續需求恢復動能增添疑慮，利比亞停火解除封港後，原油產量由年內低點 10 萬桶/日增加至 56 萬桶/日，IHS 預期 11 月底前產量有望增加至 100 萬桶/日，預期供給增加拖累油價走跌。展望後市，產油國聯合減產有助於緩解短期過剩情形，後續關注全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，仍有望為原油價格帶來支撐。 烯烴：丁二烯中國補貨需求強勁，帶動價格週漲15.6% 乙烯報價 810 美元/噸，WoW-5.3%，與輕油價差 424 美元/噸；丁二烯報價 1040美元/噸，WoW+15.6%，與輕油價差 654 美元/噸；乙烯受到原料輕油價格走跌，以及預期 2021 年 1 月後供應吃緊將獲得緩解，造成價格下跌；丁二烯終端需求暢旺，中國長假後補貨動能強勁，加上市場現貨供應有限，帶動報價強漲。 ABS：供需吃緊且原料上漲，報價週漲5.0% 最新報價 1880 美元/噸，WoW+5.0%，現貨利差 652 美元/噸，產業新增產能有限、開工率維持高檔且冰箱需求強勁，使得市場現貨稀少；十一長假後中國廠商開工率提升，以及人民幣升值，帶動買氣增溫，加上近期丁二烯與苯乙烯等原料價格大漲，推升報價續漲，現貨利差再度攀升。 富邦塑化產業核心持股評價表 10/26 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F 台塑 1301 TT 中立 80.2 79 5.86 2.41 3.49 13.68 33.33 22.99 1.46 1.52 1.47 南亞 1303 TT 中立 60 61 2.91 2.30 3.34 20.62 26.12 17.94 1.38 1.38 1.33 台化 1326 TT 中立 70.3 72 5.07 2.51 2.99 13.87 28.00 23.50 1.16 1.18 1.16 台塑化 6505 TT 賣出 81.4 71 3.86 0.46 2.56 21.07 178.47 31.81 2.35 2.53 2.36 華夏 1305 TT 買進 21.8 22 1.16 1.66 2.13 18.77 13.16 10.25 1.46 1.35 1.24 亞聚 1308 TT 中立 18.8 16.5 1.41 1.16 1.04 13.33 16.16 18.13 1.07 1.03 1.00 國喬 1312 TT 買進 21.35 21.5 2.23 2.36 2.16 9.56 9.05 9.87 0.81 0.74 0.69 南帝 2108 TT 買進 66.7 55 2.90 4.71 5.15 23.02 14.16 12.94 3.92 3.40 3.12 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 41.77 美元，WoW-2.7%、WTI 39.85美元，WoW-2.5%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存減 100 萬桶，連兩週減少，Baker Hughes 公佈當週原油鑽井平台增加 6 座至 211 座，連 5 週增加；WTI 期貨最新留倉淨多頭增至49 萬口，連 3 週增加；EIA 估計美國目前產量降至 990 萬桶/日，較 2020 年高峰減少 320 萬桶/日。 歐洲新冠肺炎新增確診人數增加，市場對於後續需求恢復動能增添疑慮，利比亞停火解除封港後，原油產量由年內低點 10 萬桶/日增加至 56 萬桶/日，IHS 預期 11 月底前產量有望增加至 100 萬桶/日，預期供給增加拖累油價走跌。展望後市，產油國聯合減產有助於緩解短期過剩情形，後續關注全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，仍有望為原油價格帶來支撐。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 10 20 30 40 50 60 70 80 9015-Jan 16-Jan 17-Jan 18-Jan 19-Jan 20-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18 Apr-19 Apr-20庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct-16 Apr-17 Oct-17 Apr-18 Oct-18 Apr-19 Oct-19 Apr-20非商業留倉口數WTI oPpQnNwOpNmPmMmPtNtQzR8OcMaQtRpPnPpPkPmNmMlOpNtMaQpOwPMYsOnQNZpOxP 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 810 美元/噸，WoW-5.3%，與輕油價差 424 美元/噸；丁二烯報價1040 美元/噸，WoW+15.6%，與輕油價差 654 美元/噸；乙烯受到原料輕油價格走跌，以及預期 2021 年 1 月後供應吃緊將獲得緩解，造成價格下跌；丁二烯終端需求暢旺，中國長假後補貨動能強勁，加上市場現貨供應有限，帶動報價強漲。 圖表5：乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 444 美元/噸，WoW+5.9%，與輕油價差 58 美元/噸；PX 最新報價 551 美元/噸，WoW-0.7%，與輕油價差 166 元/噸；苯雖面臨原料輕油價格下跌，但終端 SM 需求暢旺，且中國港口庫存開始降低，帶動價格逆勢上漲。 圖表6：PX價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 SM：最新報價 795 美元/噸，WoW+4.2%，現貨利差 56 美元/噸；中國華東港口SM 庫存略增至 23.8 萬噸，雖然處於歷史偏高水位，但已較年內高點 30 萬噸有所改善；過去數月亞洲供應寬鬆價格低迷，遠洋貨物進入亞洲量因此減少，終端 PS 需求暢旺，使得港口庫存持續消化，加上原料苯價走揚，帶動 SM 價格大漲，並且使現貨利差持續擴大。 圖表7：SM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 020040060080010001200140016001800 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEthylene-NaphthaEthylene0200400600800100012001400160018002000 - 100 200 300 400 500 600 700 80012-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulPX-NaphthaPX0200400600800100012001400160018002000-300-200-100 - 100 200 300 40011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulSM SpreadSM 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 EG：最新報價 487 美元/噸，WoW+1.0%，現貨利差-99 美元/噸；中國華東港口EG 庫存降至 118 萬噸，處於歷史高檔水準；聚酯產業概況，中國聚酯開工率降至86%、織造開工率提升至 94%，中國江浙地區化纖庫存 POY 降至 16 天、DTY 維持至 27.5 天。整體而言，中國 EG 與化纖庫存開始降低，且織造開工大幅回升，後續 EG 行情將有望獲得改善。 圖表8：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 PVC：最新報價 1060 美元/噸，WoW+0.0%，PVC 現貨利差 45 美元/噸