台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2020 年 10 月 6 日 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：EDC週漲22.6% 重點掃描 ◆ 疫情衝擊市場信心，造成 Brent 週跌 6.3%；後市關注全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，將為原油價格帶來支撐。 ◆ PVC 原料 EDC 暴漲 22.6%，PVC+VCM 現貨利差高檔收窄，PVC 相關類股台塑(1301 TT)、華夏(1305 TT)。 疫情衝擊市場信心，造成Brent週跌6.3% 歐洲二次疫情再起，歐洲多國重啟部分封鎖措施減少人口流動與社交接觸，加上美國總統川普確診，衝擊市場信心造成油價重挫。展望後市，產油國聯合減產有助於緩解短期過剩情形，後續關注全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，仍有望為原油價格帶來支撐。 PVC：原料EDC暴漲22.6%，PVC+VCM現貨利差高檔收窄 最新報價 970 美元/噸，WoW+0.0%，PVC 現貨利差 40 美元/噸、PVC+VCM 現貨利差 187 美元/噸；台塑 10 月外銷盤價調漲 130 美元。其中主要原因為全球 PVC多家廠商不可抗力因素造成供應縮減，包括(1)台塑美國 8 月中旬因為上游鹼氯歲修延期，而發布 PVC 供應不可抗力因素，9/29 再度因設備與原料問題發布不可抗力因素，並提到配合政府檢查將停車 30 天；(2)美國 Westlake 8/31 發布不可抗力因素，主要是 Laura 颶風損害部分設備，影響產能 VCM 95 萬噸；(3)Inovyn 挪威廠9 月初因電源設備故障導致供應減少發布不可抗力因素。原料端 EDC 週漲 22.6%，主要是北美供應有限且亞洲需求強勁帶動報價上漲，造成 PVC+VCM 現貨利差高檔收窄。 PS：供應吃緊，報價逆勢週漲0.5% 最新報價 985 美元/噸，WoW+0.5%，現貨利差 223 美元/噸；GPS 終端包材與一次性餐具需求穩定，HIPS 終端冰箱需求暢旺，雖然原料 SM 價格走弱，但由於供應仍顯吃緊，使得 PS 報價逆勢上漲。 富邦塑化產業核心持股評價表 10/5 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F 台塑 1301 TT 中立 80 79 5.86 2.10 3.54 13.64 38.18 22.62 1.46 1.52 1.47 南亞 1303 TT 中立 59.7 61 2.91 2.20 3.47 20.52 27.11 17.21 1.37 1.37 1.32 台化 1326 TT 中立 68.5 72 5.07 1.62 3.25 13.52 42.23 21.09 1.13 1.17 1.13 台塑化 6505 TT 賣出 80.5 70 3.86 -0.18 2.93 20.84 N.M. 27.48 2.32 2.55 2.33 華夏 1305 TT 買進 19.75 22 1.16 1.66 2.13 17.00 11.92 9.28 1.32 1.23 1.13 亞聚 1308 TT 中立 17.8 16.5 1.41 1.16 1.04 12.62 15.30 17.16 1.01 0.98 0.95 國喬 1312 TT 買進 19.1 21.5 2.23 2.36 2.16 8.55 8.10 8.83 0.73 0.67 0.62 南帝 2108 TT 買進 51.3 55 2.90 4.71 5.15 17.70 10.89 9.96 3.02 2.61 2.40 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 39.27 美元，WoW-6.3%、WTI 37.05美元，WoW-8.0%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存減少 198 萬桶，連 3 週減少，Baker Hughes 公佈當週原油鑽井平台增加 6 座至 189 座，連 2 週增加；WTI 期貨最新留倉淨多頭降至 46 萬口，結束連 2 週增加；EIA 估計美國目前產量維持 1070 萬桶/日，較 2020年高峰減少 240 萬桶/日。 歐洲二次疫情再起，歐洲多國重啟部分封鎖措施減少人口流動與社交接觸，加上美國總統川普確診，衝擊市場信心造成油價重挫。展望後市，產油國聯合減產有助於緩解短期過剩情形，後續關注全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，仍有望為原油價格帶來支撐。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 10 20 30 40 50 60 70 80 9015-Jan 16-Jan 17-Jan 18-Jan 19-Jan 20-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17 Mar-18 Mar-19 Mar-20庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20非商業留倉口數WTI mNtOtNqPsPtQxOmNrMsRnR6MaO6MsQoOmOrRlOqRnNkPqRoM7NqRmPuOmRsNMYsPnN 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 860 美元/噸，WoW+0.0%，與輕油價差 480 美元/噸；丁二烯報價 830 美元/噸，WoW+0.0%，與輕油價差 450 美元/噸；中國進入長假市場交易清淡，雖然原料價格下跌，但烯烴價格仍持穩。 圖表5：乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 389 美元/噸，WoW-6.8%，與輕油價差 9 美元/噸；PX 最新報價 521 美元/噸，WoW-4.3%，與輕油價差 144 元/噸；原料輕油價格轉弱，拖累芳香烴價格下跌。 圖表6：PX價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EG：最新報價 453 美元/噸，WoW-3.2%，現貨利差-163 美元/噸；中國華東港口EG 庫存 129 萬噸，處於歷史高檔水準；產業開工與庫存近況分別為中國聚酯開工率維持 87%、織造開工率提升至 77%，中國江浙地區化纖庫存 POY 29 天、DTY 40天。整體而言，中國化纖與 EG 庫存高檔，且供給過剩使得現貨利差呈現虧損。 圖表7：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 020040060080010001200140016001800 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEthylene-NaphthaEthylene0200400600800100012001400160018002000 - 100 200 300 400 500 600 700 80012-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulPX-NaphthaPX0200400600800100012001400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEG SpreadEG 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 PVC：最新報價 970 美元/噸，WoW+0.0%，PVC 現貨利差 40 美元/噸、PVC+VCM現貨利差 187 美元/噸；台塑 10 月外銷盤價調漲 130 美元。其中主要原因為全球PVC 多家廠商不可抗力因素造成供應縮減，包括(1)台塑美國 8 月中旬因為上游鹼氯歲修延期，而發布 PVC 供應不可抗力因素，9/29 再度因設備與原料問題發布不可抗力因素，並提到配合政府檢查將停車 30 天；(2)美國 Westlake 8/31 發布不可抗力因素，主要是 Laura 颶風損害部分設備，影響產能 VCM 95 萬噸；(3)Inovyn 挪威廠 9 月初因電源設備故障導致供應減少發布不可抗力因素。原料端 EDC 週漲22.6%，主要是北美供應有限且亞洲需求強勁帶動報價上漲，造成 PVC+VCM