台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2019年12月3日 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：丁二烯週漲10% 結論 本週輕油價格持續上漲，推升中上游產品價格普遍走揚，其中丁二烯價格飆漲10%相對亮眼，主要為TPC德州廠火災，影響全球產能2.7%所致，預期事故影響仍可使短期丁二烯價格表現相對強勢，但由於終端合成橡膠需求疲弱，價格續航力仍待觀察，丁二烯相關類股為台塑化(6505 TT)。 原油 上週收盤價格Brent 62.43美元，WoW-1.5%、WTI 55.17美元，WoW-4.5%；原油相關數據，EIA公佈美國上週庫存增加157萬桶，連5週增加，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台減少3座至668座，連6週減少，EIA數據顯示美國10月已探鑽未開採油井(DUC)7642座，連續7個月下滑；WTI期貨留倉淨多頭最新數據為43萬口，連6週增加；EIA估計美國目前產量增至1290萬桶/日，美國7大區頁岩油產區合計產能預估12月達852萬桶/日再創新高。 OPEC半年例行會議將於12/5~12/6舉行，減產協議有望延長至2020年，不過對於各國減產幅度有所雜音，包括俄羅斯11月產量增加，希望將凝析油產量排除於計算，另外沙烏地阿拉伯傳出不願意再接受其他會員國超額生產，市場擔憂OPEC減產協議達成與否與實際執行率，使得原油價格走跌；展望後市，OPEC減產控制供給量但全球景氣增長若未能回溫，需求延續疲弱將壓抑原油價格，因此預期油價將呈現區間震盪格局。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 0.010.020.030.040.050.060.070.080.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19非商業留倉口數WTI - 20 40 60 80 100 12014-Jan 15-Jan 16-Jan 17-Jan 18-Jan 19-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19周變化鑽井數 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 塑化產品本週焦點 烯烴：乙烯報價830美元/噸，WoW+1.2%，與輕油價差254美元/噸，丁二烯報價900美元/噸，WoW+9.8%，與輕油價差324美元/噸，TPC美國德州廠火災，造成丁二烯42.6萬噸停車，約占全球產能2.7%，刺激丁二烯價格走揚，亞洲烯烴歲修結束且有新增產能投放，供應將相對寬鬆，不過由於TPC火災事故，預期丁二烯價格表現將相對其他產品強勁。 圖表5：乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價671美元/噸，WoW+0.8%，與輕油價差95美元/噸，PX最新報價798美元/噸，WoW+0.6%，與輕油價差222元/噸，浙江石化400萬噸PX產線即將試車投產，市場預期供應增加，因此雖然原料輕油上漲，但芳香烴產品價格多未能完全反映原料漲幅，進而壓縮利差。 圖表6：PX價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 SM：最新報價855美元/噸，WoW+0.6%，現貨利差-58美元/噸，中國華東地區港口庫存降至8.4萬噸，庫存處於歷史偏低水位，由於供應充裕使得市場採購保守，造成SM售價卻未能完全反映成本漲幅，利差再度微幅下滑。 圖表7：SM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 020040060080010001200140016001800 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-JulEthylene-NaphthaEthylene0200400600800100012001400160018002000 - 100 200 300 400 500 600 700 80012-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-JulPX-NaphthaPX0200400600800100012001400160018002000-100-50 - 50 100 150 200 250 300 350 40011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-JulSM SpreadSM 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 EG：最新報價555美元/噸，WoW+2.4%，現貨利差-43美元/噸，華東主港EG庫存降至33.4萬噸，創近年新低，中國聚酯開工率維持至87%，江浙地區化纖庫存POY維持至 9.5天、DT Y降至 19.5天，中國化纖庫存與稼動率皆維持相當，中東船期遞延到港使中國港口EG庫存降至近年新低，加上原料上漲，刺激EG價格反彈，利差虧損收斂，不過中國化纖12月份檢修量增加，以及市場預期供應轉趨寬鬆，預期利差轉正機會有限。 圖表8：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 PTA：最新報價606美元/噸，WoW-0.4%，現貨利差-29美元/噸(中國市場利差-384人民幣/噸) ，中國聚酯開工率維持至87%，江浙地區化纖庫存POY維持至 9.5天、DT Y降至 19.5天，中國化纖庫存與稼動率皆維持相當，新鳳鳴110萬產線完成試車後投產，供應增加使得PTA即使原料PX上漲，但價格仍逆勢下跌，利差虧損擴大。 圖表9：PTA價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 圖表10：中國PTA價格與利差 單位:人民幣/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 02000400060008000100001200014000-1,500-1,000-500 - 500 1,000 1,500 2,000 2,50013-Jan14-Jan15-Jan16-Jan17-Jan18-Jan19-JanPTA SpreadPTA0200400600800100012001400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-JulEG SpreadEG020040060080010001200140016001800-100-50 - 50 100 15012-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-JulPTA SpreadPTA 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 PVC：最新報價815美元/噸，WoW+0.0%，PVC現貨利差15美元/噸、PVC+VCM現貨利差108美元/噸，南美Braskem雖未恢復正常運作，但由於市場庫存堆高使得採購力道減緩，另外美國年底例行降庫存，貨物供應亞洲量增，使得PVC價格較前季下滑；VCM由於亞洲歲修集中，因此價格相對支撐，原料EDC與乙烯價格近期谷底反彈，壓縮現貨利差表現，不過亞洲與北美EDC價差已有套利空間，因此預期價格漲幅空間有限。 圖表11：PVC及VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EVA：韓廠最新報價1550美元/噸，WoW+0.0%，現貨利差310美元/噸，由於上游原料乙烯價格反彈，EVA現貨利差縮小但仍屬於近年相對高檔位置，第四季為發泡鞋材旺季，預期將使價格與利差具有支撐。 圖表12：EVA價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: 卓創、富邦投顧彙整 0200400600800100012001400-100-50 - 50 100 150 200 250 30011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul