台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2020 年 8 月 4 日 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：丁二烯週漲16% 重點掃描 ◆ 歐美經濟數據黯淡，WTI 週跌 2.5%；後市關注全球需求回升進度，供需結構修復，將為原油價格帶來支撐。 ◆ 丁二烯預期需求回升且供應縮減，價格週漲 16%。 ◆ 目前看好產品為 ABS 與 PS，相關類股為國喬(1312 TT)、台達化(1309 TT)。 歐美經濟數據黯淡，WTI週跌2.5% 歐美公布第二季 GDP 數據不佳，包括美國-32.9%、德國-10.1%，衝擊市場信心造成油價走跌；展望後市，產油國聯合減產有助於改善短期過剩情形，後續關注 2H20全球需求回升進度，供需結構逐步修復，將為原油價格帶來支撐。 丁二烯預期需求回升且供應縮減，價格週漲16% 丁二烯報價 540 美元/噸，WoW+16.1%，與輕油價差 153 美元/噸，市場預期下半年終端需求改善，且亞洲廠商進入歲修及中期，供應產生縮減，帶動丁二烯價格上漲。 富邦塑化產業核心持股評價表 8/3 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F 台塑 1301 TT 中立 77.4 79 5.86 2.10 3.54 13.20 36.94 21.88 1.41 1.47 1.42 南亞 1303 TT 中立 60.2 61 2.91 2.20 3.47 20.69 27.34 17.35 1.39 1.39 1.33 台化 1326 TT 中立 66.6 72 5.07 1.62 3.25 13.14 41.06 20.51 1.09 1.14 1.10 台塑化 6505 TT 賣出 80 70 3.86 -0.18 2.93 20.71 N.M. 27.31 2.31 2.53 2.32 華夏 1305 TT 中立 17.15 18.5 1.22 1.69 1.96 14.06 10.14 8.76 1.10 1.02 0.95 亞聚 1308 TT 中立 16.9 17.5 1.48 1.52 1.55 11.41 11.11 10.90 0.92 0.87 0.83 國喬 1312 TT 買進 13.95 19.5 2.23 1.90 2.11 6.24 7.36 6.62 0.53 0.49 0.46 東聯 1710 TT 中立 15.4 17 0.04 -0.79 0.07 405.73 N.M. 218.06 1.01 1.09 1.10 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 43.3 美元，WoW-0.1%、WTI 40.27美元，WoW-2.5%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存減少 1061 萬桶，由增轉減，Baker Hughes 公佈當週原油鑽井平台減少 1 座至 180 座，由增轉減；WTI 期貨最新留倉淨多頭降至53.3 萬口，結束連 2 週增加；EIA 估計美國目前產量維持 1110 萬桶/日，較 2020年高峰減少 200 萬桶/日。 歐美公布第二季 GDP 數據不佳，包括美國-32.9%、德國-10.1%，衝擊市場信心造成油價走跌；展望後市，產油國聯合減產有助於改善短期過剩情形，後續關注 2H20全球需求回升進度，供需結構逐步修復，將為原油價格帶來支撐。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 10 20 30 40 50 60 70 80 9015-Jan 16-Jan 17-Jan 18-Jan 19-Jan 20-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20非商業留倉口數WTI 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 800 美元/噸，WoW+0.0%，與輕油價差 413 美元/噸，丁二烯報價 540 美元/噸，WoW+16.1%，與輕油價差 153 美元/噸，市場預期下半年終端需求改善，且亞洲廠商進入歲修及中期，供應產生縮減，帶動丁二烯價格上漲。 圖表5：乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 447 美元/噸，WoW+4.5%，與輕油價差 59 美元/噸，PX 最新報價 543 美元/噸，WoW-1.2%，與輕油價差 156 元/噸，中國港口苯庫存飆升至 28萬噸，但由於美國套利窗口開啟，推升苯價逆勢走揚。 圖表6：PX價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EG：最新報價 437 美元/噸，WoW+1.4%，現貨利差-143 美元/噸；中國華東港口EG 庫存降至 136 萬噸，處於歷史高檔水準；另方面，中國聚酯開工率維持在 87%、織造開工率維持在 58%，中國江浙地區化纖庫存 POY 降至 27 天、DTY 維持 32.5天，雖然中國織機開工率降低，且化纖與 EG 庫存高檔，但業者降載舒緩過剩壓力，使得 EG 價格上漲，不過現貨利差仍未擺脫虧損。 圖表7：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 020040060080010001200140016001800 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEthylene-NaphthaEthylene0200400600800100012001400160018002000 - 100 200 300 400 500 600 700 80012-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulPX-NaphthaPX0200400600800100012001400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEG SpreadEG 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 PTA：最新報價 437 美元/噸，WoW-0.4%，現貨利差-27 美元/噸。中國織機開工率降低、化纖庫存偏高，加上供應充足使得現貨利差仍為負數。 圖表8：PTA價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 PVC：最新報價 820 美元/噸，WoW+0.0%，PVC 現貨利差 60 美元/噸、PVC+VCM現貨利差142美元/噸；台塑8月麥寮PVC廠歲修現貨供應有限且北美遠洋貨偏緊，印度 7 月進入雨季淡季，雖然需求放緩但庫存偏低，使得台塑順利調升 PVC8 月外銷報價。 圖表9：PVC及VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 ABS：最新報價 1360 美元/噸，WoW+0.0%，現貨利差 350 美元/噸，中國補貨動能降溫，造成價格走弱，加上原料 BD 反彈，使得現貨利差高檔收斂，但預期下半年供需健康有助於利差維持相對高檔。 圖表10：ABS價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 (150)(100)(50)050100150200 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,80012-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20