台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2020 年 11 月 10 日 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：EVA週漲17.6% 重點掃描 ◆ 產油國討論延長現有減產規模，Brent 週漲 5.3%；後市關注產油國聯合減產規劃與全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，將為原油價格帶來支撐。 ◆ EVA 供需吃緊，報價週漲 17.6%，相關類股包括台塑(1301 TT)、台聚(1304 TT)、亞聚(1308 TT)。 ◆ SM 韓廠降載與原料走揚，價格週漲 9.5%，相關類股包括台化(1326 TT)、國喬(1312 TT)、台苯(1310 TT)。 產油國討論延長現有減產規模，Brent週漲5.3% OPEC+產油國討論延長目前減產規模，以及美國原油庫存減少帶動油價格連 3 天上漲，但是隨後美國大選結果的不確定因素使得價格轉弱回吐部分漲幅。展望後市，短期過剩情形仍仰賴產油國聯合減產，中長期關注全球需求回升狀況與供需結構修復等景氣利多，有望為原油價格帶來支撐。 EVA：供需吃緊，報價週漲17.6% 最新報價 2005 美元/噸，WoW+17.6%，現貨利差 805 美元/噸；終端鞋用與太陽能遞延需求回籠，供應端新增產能遞延至 2021 年投產，造成供需吃緊，推升價格與利差大漲。 SM：韓廠降載與原料走揚，價格週漲9.5% 最新報價 955 美元/噸，WoW+9.5%，現貨利差 205 美元/噸；中國華東港口 SM庫存降至 17.9 萬噸，較年內高點 30 萬噸大幅下降；過去數月亞洲供應寬鬆價格低迷，遠洋貨物進入亞洲量因此減少，終端 PS 需求暢旺，使得港口庫存持續消化；近期 LG Chem 烯烴廠火災，配套 SM 55 萬噸開工率降至 55%，加上原料苯價走揚，帶動 SM 價格強漲、使現貨利差創年內新高。 富邦塑化產業核心持股評價表 11/9 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F 台塑 1301 TT 中立 81.8 79 5.86 2.41 3.49 13.95 34.00 23.45 1.49 1.55 1.50 南亞 1303 TT 中立 62.1 61 2.91 2.30 3.34 21.34 27.03 18.57 1.43 1.43 1.38 台化 1326 TT 中立 71.9 72 5.07 2.51 2.99 14.19 28.64 24.03 1.18 1.21 1.19 台塑化 6505 TT 賣出 81.9 71 3.86 0.46 2.56 21.20 179.56 32.01 2.36 2.54 2.38 華夏 1305 TT 買進 22.95 26 1.16 2.06 2.33 19.76 11.13 9.83 1.54 1.39 1.31 亞聚 1308 TT 買進 19.5 22 1.41 1.60 2.14 13.83 12.15 9.10 1.11 1.05 0.97 國喬 1312 TT 買進 23.65 21.5 2.23 2.36 2.16 10.59 10.02 10.93 0.90 0.83 0.77 南帝 2108 TT 買進 73.8 55 2.90 4.71 5.15 25.47 15.67 14.32 4.34 3.76 3.45 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 39.45 美元，WoW+5.3%、WTI 37.14 美元，WoW+3.8%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存減少 800 萬桶，由增轉減，Baker Hughes 公佈當週原油鑽井平台增加 5 座至 226 座，連 7 週增加；WTI 期貨最新留倉淨多頭降至 44.2 萬口，連 2 週減少；EIA 估計美國目前產量降至 1050 萬桶/日，較 2020 年高峰減少 260 萬桶/日。 OPEC+產油國討論延長目前減產規模，以及美國原油庫存減少帶動油價格連 3 天上漲，但是隨後美國大選結果的不確定因素使得價格轉弱回吐部分漲幅。展望後市，短期過剩情形仍仰賴產油國聯合減產，中長期關注全球需求回升狀況與供需結構修復等景氣利多，有望為原油價格帶來支撐。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 10 20 30 40 50 60 70 80 9015-Jan 16-Jan 17-Jan 18-Jan 19-Jan 20-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18 Apr-19 Apr-20庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80May-15 Nov-15 May-16 Nov-16 May-17 Nov-17 May-18 Nov-18 May-19 Nov-19 May-20非商業留倉口數WTI rQsMqPsOsQpRpOqPtNoQqQ7NdN9PoMoOtRmMjMqRrQfQoPmM9PmOqQvPnOsONZoPzQ 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 770 美元/噸，WoW+3.4%，與輕油價差 403 美元/噸；丁二烯報價 1250 美元/噸，WoW+14.7%，與輕油價差 883 美元/噸；LG Chem 韓國麗山烯烴廠火災，預估至少關閉三週，影響產能乙烯 120 萬噸/年、丙烯 55 萬噸、丁二烯 16.5 萬噸/年，乙烯受到原料輕油價格墊高與韓廠火災影響，帶動價格走揚；丁二烯終端 ABS 與 NBR 乳膠需求暢旺與韓廠火災影響，帶動報價強勢上漲。 圖表5：乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 485 美元/噸，WoW+7.1%，與輕油價差 117 美元/噸；PX 最新報價 516 美元/噸，WoW-0.2%，與輕油價差 148 元/噸；苯原料輕油價格上漲且下游 SM 中國開工率維持高檔，帶動價格走揚；PX 由於中國供需仍過剩，因此價格逆勢下跌。 圖表6：PX價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 SM：最新報價955 美元/噸，WoW+9.5%，現貨利差 205 美元/噸；中國華東港口SM 庫存降至 17.9 萬噸，較年內高點 30 萬噸大幅下降；過去數月亞洲供應寬鬆價格低迷，遠洋貨物進入亞洲量因此減少，終端 PS 需求暢旺，使得港口庫存持續消化；近期 LG Chem 烯烴廠火災，配套 SM 55 萬噸開工率降至 55%，加上原料苯價走揚，帶動 SM 價格強漲、使現貨利差創年內新高。 圖表7：SM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 020040060080010001200140016001800 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEthylene-NaphthaEthylene0200400600800100012001400160018002000 - 100 200 300 400 500 600 700 80012-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulPX-NaphthaPX0200400600800100012001400160018002000-300-200-100 - 100 200 300 40011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulSM SpreadSM 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 EG：最新報價 465 美元/噸，WoW-1.5%，現貨利差-97 美元/噸；中國華東港口 EG庫存降至 110 萬噸，雖處於歷史高檔水準，但較今年高點 138 萬噸有所改善；聚酯產業概況，中國聚酯開工率增至 87%、織造開工率維持高檔 93%，中國江浙地區化纖庫存 POY 18 天、DTY 27.5 天。整體而言，中國 EG 庫存開始降低，且織造開工維持高檔，後續 EG 虧損將有望獲得改善。 圖表8：EG價格與利差 單位:美元/噸