台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2021 年 9 月 28 日 持平大盤 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：EVA週漲3.2% 重點掃描 ◆ 美國墨西哥灣產能尚未完全復原，Brent 週漲 3.7%；中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 ◆ PVC 原料 EDC 價格創近 20 年新高。 ◆ EVA 下游太陽能需求歸隊，價格週漲 3.2%。 美國墨西哥灣產能尚未完全復原，Brent週漲3.7% Ida 颶風過境美國後，目前墨西哥灣油井尚未完全復工，加上美國原油庫存持續降低，帶動原油價格續漲。展望後市，短期關注油品逐步邁入需求淡季的影響，中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 PVC：原料EDC價格創近20年新高 最新報價 1420 美元/噸，WoW+0.7%，PVC 現貨利差 100 美元/噸、PVC+VCM現貨利差 158 美元/噸；印度雨季結束後進入傳統旺季，帶動買氣歸隊；另外美國 Ida颶風造成美國多家發布不可抗力，影響約 40%產能，加上中國能耗雙控使得電石法開工率下降，亞洲市場醞釀調漲 10 月外銷價格 200 美元。另外，原料端 EDC 週漲13.9%，報價創 20 年新高，主要是北美與亞洲供應緊縮，以及 PVC 需求強勁所致，由於短期漲幅高於 VCM，因此 VCM 現貨利潤面臨壓縮。 (相關個股：1301 台塑、1305 華夏、1313 聯成) EVA：太陽能需求歸隊，價格週漲3.2% 最新報價 3220 美元/噸，WoW+3.2%，現貨利差 1506 美元/噸；產業庫存偏低，而終端需求逐步進入旺季，加上太陽能遞延需求歸隊，供需結構轉趨緊俏，帶動價格上漲且利差再創新高。 (相關個股：1301 台塑、1304 台聚、1308 亞聚) 富邦塑化產業核心持股評價表 9/27 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY20 FY21F FY22F FY20 FY21F FY22F FY20 FY21F FY22F 台塑 1301 TT 買進 111.5 119 3.15 9.66 6.75 35.42 11.54 16.53 2.13 1.87 1.89 南亞 1303 TT 買進 92.1 100 3.24 8.68 6.46 28.41 10.60 14.25 2.12 1.85 1.85 台化 1326 TT 中立 83.7 95 3.33 7.43 4.72 25.10 11.27 17.74 1.42 1.31 1.33 台塑化 6505 TT 中立 96.6 102 0.78 4.82 3.24 123.86 20.03 29.78 2.99 2.64 2.67 華夏 1305 TT 中立 43.1 37 2.95 3.50 2.25 14.60 12.32 19.16 2.46 2.24 2.22 亞聚 1308 TT 中立 49.35 41 1.90 4.53 2.75 26.03 10.89 17.96 2.37 2.04 2.05 國喬 1312 TT 中立 30.35 33 4.53 5.86 2.30 6.70 5.18 13.19 0.98 0.82 0.78 南帝 2108 TT 中立 92.4 128 7.21 15.59 8.14 12.82 5.93 11.36 4.19 2.74 2.85 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 78.09 美元，WoW+3.7%、WTI 73.98 美元，WoW+2.8%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存減少 348 萬桶，連 7 週減少，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台增加 10 座至 421 座，連 3 週增加；WTI 期貨最新留倉淨多頭增至 35.6 萬口，連 2 週增加；EIA 估計美國目前產量降至 1060 萬桶/日，較 2020年高峰減少 250 萬桶/日。 Ida 颶風過境美國後，目前墨西哥灣油井尚未完全復工，加上美國原油庫存持續降低，帶動原油價格續漲。展望後市，短期關注油品逐步邁入需求淡季的影響，中長期聚焦全球經濟復甦帶動需求回升，有望為原油價格帶來支撐。 Brent與WTI走勢 WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 美國鑽井平台數 美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 10 20 30 40 50 60 70 80 9015-Jan 16-Jan 17-Jan 18-Jan 19-Jan 20-Jan 21-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Mar-15 Mar-16 Mar-17 Mar-18 Mar-19 Mar-20 Mar-21庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20 Sep-20 Mar-21非商業留倉口數WTI 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 1135 美元/噸，WoW+2.3%，與輕油價差 424 美元/噸，運輸受限以及亞洲歲修影響，市場短期供應偏緊，帶動乙烯價格上漲；丁二烯報價 950 美元/噸，WoW-3.1%，與輕油價差 239 美元/噸，美國庫存堆高，因此對於亞洲採購需求降溫，加上中國新產線陸續投產，以及中國下游輪胎面臨能耗雙控政策性停工，供應增加且需求下降造成丁二稀價格續跌。 (相關個股：6505 台塑化) 乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 1003 美元/噸，WoW-2.0%，與輕油價差 292 美元/噸；中國下游能耗雙控提前放假停工，需求下降使得苯價逆勢下跌；PX 最新報價 916 美元/噸，WoW+0.4%，與輕油價差 205 元/噸，中國聚酯開工率相較過往偏低，不過原料輕油價格走揚，支持 PX 價格微幅上漲。 (相關個股：1326 台化) 苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EG：最新報價 725 美元/噸，WoW+0.7%，現貨利差-56 美元/噸；中國華東港口EG 庫存降至 50.5 萬噸，處於歷史偏低水位；聚酯產業概況，中國聚酯開工率降至82.2%、織造開工率降至 54.6%，中國江浙地區化纖庫存 POY 增至 19.8 天、DTY增至 31.1 天；中國化纖庫存偏高且開工率下降，拖累原料需求下降，不過原料乙烯續揚推升 EG 價格溫漲，但現貨利差仍呈現虧損。 (相關個股：1303 南亞、1710 東聯) 020040060080010001200140016001800 ‐ 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐JanEthylene‐NaphthaEthylene02004006008001000120014001600‐100 ‐ 100 200 300 400 500 60011‐Jan 12‐Jan 13‐Jan 14‐Jan 15‐Jan 16‐Jan 17‐Jan 18‐Jan 19‐Jan 20‐Jan 21‐JanBenzene‐NaphthaBenzene 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 PVC：最新報價1420美元/噸，WoW+0.7%，PVC現貨利差100美元/噸、P VC + VC M現貨利差 158 美元/噸；印度 5-7 月進口量異常低，使得庫存偏低，加上雨季結束後進入傳統旺季，帶動買氣歸隊；另外美國 Ida 颶風造成美國多家發布不可抗力，影響約 40%產能，加上中國能耗雙控使得電石法開工率下降，總體需求回溫且供應限縮，亞洲市場醞釀調漲 10 月外銷價格 200 美元。另外，原料端 EDC 週漲 13.9%，報價創 20 年新高，主要是北美與亞洲供應緊縮，以及 PVC 需求強勁所致，由於短期漲幅高於 VCM，因此 VCM 現貨利潤面臨壓縮。 (相關個股：1301 台塑、1305 華夏、1313 聯成) PVC及VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 ABS：最新報價 2250 美元/噸，WoW-0.4%，現貨利差 554 美元/噸，夏季為中國白色家電的傳統淡季，需求相對偏弱，近期部份下游廠商需求開始回籠，使得價格止穩，但新增產能即將投放，以及中國新屋銷售放緩，未來 ABS 報價存在修正風險。 (相關個股：1326 台化、1312 國喬、1309 台達化) ABS價格與利差