台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2020 年 9 月 29 日 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：丁二烯週漲9.2% 重點掃描 ◆ 市場擔憂原油供應增加，造成 Brent 週跌 2.9%；後市關注全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，將為原油價格帶來支撐。 ◆ 丁二烯供應量有限，報價週漲 9.2%，相關類股為台塑化(6505 TT)。 市場擔憂原油供應增加，造成Brent週跌2.9% 利比亞解除油田與港口不可抗力因素並恢復出口，不可抗力期間出口量降至 10 萬桶/日，市場預期 2021 年初出口將可恢復至 65 萬噸/日，並預期供應增加將造成油價走跌。展望後市，產油國聯合減產有助於緩解短期過剩情形，後續關注全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，將為原油價格帶來支撐。 PVC：中國對美國提起反傾銷調查，但預期對市場影響有限 最新報價 970 美元/噸，WoW+0.0%，PVC 現貨利差 65 美元/噸、PVC+VCM 現貨利差 247 美元/噸。中國商務部 9/25 公告將對美國 PVC 進行反傾銷調查，中國 PVC進出口量相當(2019 年進口 75 萬噸、出口 55 萬噸)。由於受疫情影響，中國 2020年前八月進口量成長 59%，其中來自美國之進口量逆勢衰退，但仍為中國最大進口來源國，因此成為 PVC 反傾銷調查對象。不過由於全球 PVC 最大進口國為印度，因此預期中國對美進行反傾銷調查對亞洲廠商與市場價格影響有限。 丁二烯供應量有限，報價週漲9.2% 丁二烯報價 830 美元/噸，WoW+9.2%，與輕油價差 424 美元/噸；丁二烯終端 ABS需求維持暢旺，且亞洲裂解廠輕質進料比例提高減少丁二烯供應量，推升價格走揚。 富邦塑化產業核心持股評價表 9/28 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F FY19 FY20F FY21F 台塑 1301 TT 中立 79.4 79 5.86 2.10 3.54 13.54 37.89 22.45 1.45 1.51 1.46 南亞 1303 TT 中立 59.4 61 2.91 2.20 3.47 20.41 26.98 17.12 1.37 1.37 1.31 台化 1326 TT 中立 67.5 72 5.07 1.62 3.25 13.32 41.61 20.78 1.11 1.15 1.11 台塑化 6505 TT 賣出 80.6 70 3.86 -0.18 2.93 20.87 N.M. 27.51 2.33 2.55 2.34 華夏 1305 TT 買進 19.65 22 1.16 1.66 2.13 16.92 11.86 9.24 1.32 1.22 1.12 亞聚 1308 TT 中立 17.9 16.5 1.41 1.16 1.04 12.69 15.38 17.26 1.02 0.99 0.96 國喬 1312 TT 買進 18.95 21.5 2.23 2.36 2.16 8.48 8.03 8.76 0.72 0.66 0.61 南帝 2108 TT 買進 49.6 55 2.90 4.71 5.15 17.12 10.53 9.63 2.92 2.53 2.32 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 41.92 美元，WoW-2.9%、WTI 40.25 美元，WoW+2.1%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存減少 164 萬桶，連 2 週減少，Baker Hughes 公佈當週原油鑽井平台增加 4 座至 183 座，結束連 2 週減少；WTI 期貨最新留倉淨多頭增至 47 萬口，連 2 週增加；EIA 估計美國目前產量降至 1070 萬桶/日，較 2020年高峰減少 240 萬桶/日。 利比亞解除油田與港口不可抗力因素並恢復出口，不可抗力期間出口量降至 10 萬桶/日，市場預期 2021 年初出口將可恢復至 65 萬噸/日，並預期預期供應增加將造成油價走跌。展望後市，產油國聯合減產有助於緩解短期過剩情形，後續關注全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，將為原油價格帶來支撐。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 10 20 30 40 50 60 70 80 9015-Jan 16-Jan 17-Jan 18-Jan 19-Jan 20-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17 Mar-18 Mar-19 Mar-20庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20非商業留倉口數WTI 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 860 美元/噸，WoW+1.2%，與輕油價差 454 美元/噸；丁二烯報價 830 美元/噸，WoW+9.2%，與輕油價差 424 美元/噸；丁二烯終端 ABS 需求維持暢旺，且亞洲裂解廠輕質進料比例提高，減少丁二烯供應量，推升價格走揚。 圖表5：乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 417 美元/噸，WoW-4.0%，與輕油價差 11 美元/噸；PX 最新報價 544 美元/噸，WoW-3.1%，與輕油價差 138 元/噸；原料輕油價格轉弱，拖累芳香烴價格下跌。 圖表6：PX價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 EG：最新報價 468 美元/噸，WoW-2.7%，現貨利差-148 美元/噸；中國華東港口EG 庫存增至 129 萬噸，處於歷史高檔水準；產業開工與庫存近況分別為中國聚酯開工率降至 87%、織造開工率提升至 75%，中國江浙地區化纖庫存 POY 降至 29天、DTY 維持在 40 天。整體而言，中國化纖與 EG 庫存高檔，且供給過剩使得現貨利差呈現虧損。 圖表7：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 020040060080010001200140016001800 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEthylene-NaphthaEthylene0200400600800100012001400160018002000 - 100 200 300 400 500 600 700 80012-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulPX-NaphthaPX0200400600800100012001400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEG SpreadEG 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 PVC：最新報價 970 美元/噸，WoW+0.0%，PVC 現貨利差 65 美元/噸、PVC+VCM現貨利差 247 美元/噸；台塑 10 月外銷盤價調漲 130 美元。其中主要原因為全球PVC 多家廠商不可抗力因素造成供應縮減，包括(1)台塑美國 8 月中旬因為上游鹼氯歲修延期，而發布 PVC 供應不可抗力因素；(2)美國 Westlake 8/31 發布不可抗力因素，主要是 Laura 颶風損害部分設備，影響產能 VCM 95 萬噸；(3)Inovyn 挪威廠 9 月初因電源設備故障導致供應減少發布不可抗力因素。原料端 EDC 與乙烯價格走揚，但 PVC 價格相對強勢使得 PVC+VCM 現貨利差維持在近年相對高點。 中國商務部9/25公告將對美國PVC進行反傾銷調查，中國PVC進出口量相當(2019年進口 75 萬噸、出口 55 萬噸)。由於受疫情影響，中國 2020 年前八月進口量成長59%，其中來自美國之進口量逆勢衰退，但仍為中國最大進口來源國，因此成為 PVC反傾銷調查對象。不過由於全球 PVC 最大進口國為印度，因此預期中國對美進行反傾銷調查對亞洲廠商