非银行金融：基金代销竞争加剧，第三方机构增长迅猛

事件：近日,中基协公布了2021Q4公募基金销售保有量规模前100强榜单，前100强合计股票+混合公募基金保有规模64609亿元，环比+4.9%，非货币型基金保有规模83262亿元，环比+8.7%。 总体概览：保有量规模进一步提升，独立销售机构市场份额稳步增长 （1）从保有量规模来看，TOP100家销售机构非货基及权益基金规模进一步增长，市占率环比略有下滑。截至2021Q4，前100家公募基金销售股票+混合公募基金保有量64609亿元，环比+4.9%，占全市场的74.8%，较2021Q3下降2.0pct；非货基保有量83262亿元，环比+8.7%，占全市场的51.7%，较2021Q3下降1.2pct。 （2）从机构数量来看，券商系家数最多，环比有所减少，独立销售机构新进最多。截至2021Q4，TOP100家机构中，券商系46家>银行系31家>独立销售机构18家>其他5家，与2021Q3相比，独立销售机构新进2家，银行系新进1家，券商系减少3家。 （3）从保有量结构来看，独立销售机构市占率提升，进一步侵蚀银行及券商系市场份额。截至2021Q4,股票+混合型口径下，银行系43.9%>独立销售机构19.5% >券商系10.9%，较2021Q3分别-1.6pct/+0.4pct/-0.9pct。非货基口径下各渠道保有量市场份额为，银行系27.3% >独立销售机构17.7% >券商系6.3%，较2021Q3分别-1.4pct/+0.8pct/-0.6pct。 （4）头部机构集中度略有下滑，天天基金排名提升至第三。招商银行、蚂蚁基金、天天基金占据榜单前三，天天基金首次超越工商银行提升一名至第三。CR10股票+混合/非货基金市占率分别为48.3%/32.7%，较2021Q3下滑1.0pct/1.0pct。 各渠道来看，竞争格局变化加剧，天天基金规模及市占率双升 （1）独立销售机构渠道内，天天基金股票+混合/非货基金保有量规模5371/6739亿元，环比+10.9%/16.5%，市占率6.22%/4.13%，分别提升0.18pct/0.19pct。天天基金市占率及排名进一步提升，且增速在头部机构中最快，预计受益于流量及费率优势带来的用户转化，以及多家券商及公募基金投顾产品的上线。蚂蚁基金整体市占率有所下滑，股票+混合/非货基金市占率8.43%/8.07%，分别下滑0.07 pct/0.19pct。另外基煜基金、汇成基金股票+混合基金保有量分别达580/489亿元，环比+29.5%/50.9%，市占率分别提升0.11pct/0.16pct，保有量及市占率均有显著增长，主要源于其机构业务领域的布局。 （2）券商系渠道内，股票+混合基金保有量前三强为，中信（1048亿）、华泰（850亿 ）、广发（702亿 ）， 分别环比-4.3%/+3.3%/-4.6%， 市占率分别下滑0.15 pct/0.04pct/0.11pct，市占率均有所下滑。券商渠道具备权益投研及产品创设方面的显著优势，预计后续基金投顾产品及私募产品的销售有望成为新增长点。 （3）银行系渠道内，招行、浦发、民生及五大行继续排名行业TOP10，但除招行外的七家银行市占率均有所下降，整体面临较大的竞争压力。 投资建议：21Q4整体基金销售行业仍保持较高的增长，内部格局变化加剧，独立基金销售机构表现出更高的增速，天天基金规模及市占率提升显著优于同业，券商渠道后续有望在基金投顾及私募产品的销售上实现突破。我们建议关注客户质量优异且具备流量优势的【东方财富】，以及财富管理转型领先、产品创设能力优异的头部券商，如【中信证券】、【中金公司】、【东方证券】。 风险提示：新发基金规模不及预期、监管大幅收紧、流动性紧缩 表1：各渠道基金销售保有量占比 表2：2021Q4基金代销机构公募基金销售保有规模TOP30