证券行业基金保有量数据点评：竞争逐步加剧，独立代销机构表现亮眼

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 证券行业基金保有量数据点评 推荐（维持） 竞争逐步加剧，独立代销机构表现亮眼 事项：  11月10日，中基协发布2021年第三季度基金销售保有规模排名。 评论：  直销机构发力财富管理，代销端保有规模总体稳定。Q3前百代销机构股票+混合型基金保有量6.2万亿元，环比保持稳定，占股混基金资产总净值比重76.1%，环比降低3.2个百分点。Q3非货基基金代销保有量7.7万亿元，环比增长3.6%，占非货基资产总净值比重52.6%，环比降低3.4个百分点。  银行类代销保有量仍占主导，但环比有所降低。银行类股混基金保有量3.6万亿元（环比-0.5%），市占率非货基保有量4.2万亿元（环比-0.1%）。非货基代销保有市占率54.2%，环比降低2个百分点。前十银行中仅交通银行及平安银行代销保有市占率有所提升，其他银行代销保有市占率均有所下滑。  券商类代销保有量环比下行，市占率下滑。股混基金保有量0.9万亿元（环比-10.6%），非货基保有量1.0万亿元（环比-9.4%）。非货基代销保有市占率13.2%，环比降低1.9个百分点。前十券商市占率大多有所下滑。第三季度股混型基金资产规模增长放缓，市场大幅波动下，证券行业股混型基金代销保有量有所下行。  第三方代销继续强势增长，市占率明显提升。第三方代销机构股混基金保有量1.6万亿元（环比+8.8%），非货基保有量2.5万亿元（环比+17.5%）。非货基市占率32.2%，环比提升3.8个百分点。天天基金股混代销保有量4841亿元（同比+9.6%），市占率7.9%，同比提升0.7个百分点。依托护城河优势，看好三方销售的持续发力。  投资建议：第三季度市场行情波动明显，股混基金资产规模增速下滑。行业代销保有量随之下行，证券行业代销保有量缩减程度超预期。但单季度环比变化难以构成长期业务质量的判断逻辑，券商财富管理业务布局仍处起步阶段，可持续关注券商长期业务发展。第三方代销机构展现出具备差异化的财富管理业务能力。我们判断上季度主要市场增量来自零售端长尾客户，这一逻辑或将在长期持续。因此以长尾客户为主的独立第三方代销机构市占率有望进一步提升。居民向权益类市场搬家的趋势持续，看好券商及天天基金的客户更具权益类理财偏好。我们推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、东方证券、中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券。  风险提示：创新业务受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情反复。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E EPB 评级 中信证券 25.01 1.94 2.36 2.62 12.89 10.60 9.55 1.63 推荐 华泰证券 15.42 1.38 1.50 1.75 11.19 10.25 8.81 1.01 推荐 国泰君安 17.05 1.68 2.03 2.46 10.15 8.40 6.93 1.11 推荐 中金公司 19.00 2.10 2.49 3.05 9.07 7.64 6.23 1.19 推荐 东方财富 33.62 0.86 1.17 1.59 39.09 28.74 21.14 8.34 推荐 东方证券 13.27 0.83 1.21 1.61 15.99 10.97 8.24 1.54 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年11月10日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 49 1.22 总市值(亿元) 33,580.94 4.03 流通市值(亿元) 23,362.31 3.66 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.12 9.65 -10.42 相对表现 -2.92 13.15 -7.2 相关研究报告 《证券行业重大事项点评：竞争逐步加剧，券商表现亮眼》 2021-08-01 《证券行业重大事项点评：北京交易所：依托三层结构，促成三足鼎立》 2021-09-03 《证券行业跟踪报告：多因素共振向上，券商配置窗口开启》 2021-09-06 -17%-6%6%18%2020-11-10～2021-11-10沪深300券商II(申万)华创证券研究所 行业研究 证券 2021年11月11日 证券行业基金保有量数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 股票+混合型基金保有量对比（单位：亿元） 图表 2 非货币型基金保有量对比（单位：亿元） 资料来源：中基协，华创证券 资料来源：中基协，华创证券 图表 3 基金代销保有量净值及市占率变化一览 排名 公司名 股票+混合公募基金资产净值（亿元） 股票+混合型基金市占率 市占率变化 非货币市场公募基金资产净值（亿元） 非货基市占率 市占率变化 2021Q1 2021Q2 2021Q1 2021Q2 2021Q1 2021Q2 2021Q1 2021Q2 1 招商银行 7535 7307 12.3% 11.9% -0.4% 7961 7810 10.8% 10.2% -0.6% 2 蚂蚁集团 6584 6810 10.7% 11.1% 0.4% 10594 11954 14.4% 15.6% 1.3% 3 工商银行 5471 5207 8.9% 8.5% -0.4% 5875 5667 8.0% 7.4% -0.5% 4 天天基金 4415 4841 7.2% 7.9% 0.7% 5075 5783 6.9% 7.6% 0.7% 5 建设银行 4113 3948 6.7% 6.4% -0.3% 4445 4313 6.0% 5.6% -0.4% 6 中国银行 3334 3270 5.4% 5.3% -0.1% 4851 4860 6.6% 6.4% -0.2% 7 交通银行 2435 2651 4.0% 4.3% 0.4% 2710 2840 3.7% 3.7% 0.0% 8 农业银行 2467 2162 4.0% 3.5% -0.5% 2751 2220 3.7% 2.9% -0.8% 9 浦发银行 1738 1690 2.8% 2.7% -0.1% 1787 1736 2.4% 2.3% -0.1% 10 民生银行 1630 1648 2.7% 2.7% 0.0% 1681 1701 2.3% 2.2% -0.1% 11 兴业银行 1396 1407 2.3% 2.3% 0.0% 1491 1523 2.0% 2.0% 0.0% 12 中信银行 1195 1210 1.9% 2.0% 0.0% 1424 1402 1.9% 1.8% -0.1% 13 平安银行 1100 1176 1.8% 1.9% 0.1% 1319 1425 1.8% 1.9% 0.1% 14 中信证券 1184 1095 1.9% 1.8% -0.1% 1221 1135 1.7% 1.5% -0.2% 15 光大银行 953 998 1.6% 1.6% 0.1% 1117 1115 1.5% 1.5% -0.1% 16 邮储银行 785 912 1.3% 1.5% 0.2% 1065 1147 1.4% 1.5% 0.1% 17 腾安基金 800 883 1.3% 1.4% 0.1% 1358 1604 1.8% 2.1% 0.3% 18 华泰证券 1079 823 1.8% 1.3% -0.4% 1126 910 1.5% 1.2% -0.3% 19 广发证券 785 736 1.3% 1.2% -0.1% 841 830 1.1% 1.1% -0.1% 20 宁波银行 602 599 1.0% 1.0% 0.0% 688 727 0.9% 1.0% 0.0% 21 中信建投 543 594 0.9% 1.0% 0.1% 585 652 0.8% 0.9% 0.1% 22 华夏银行 449 518 0.7% 0.8% 0.1% 462 651 0.6% 0.9% 0.2% 23 招商证券 494 466 0.8% 0.8% 0.0% 534 517 0.7% 0.7% 0.0% 24 盈米基金 409 454 0.7% 0.7% 0.1% 676 797 0.9% 1.0% 0.1% 25 东方证券 494 452 0.8% 0.7% -0.1% 505 454 0.7% 0.6% -0.1% 资料来源：中基协，华创证券 010000200003000040000独立券商银行其他2021Q22021Q3050001000015000200002500030000350004000045000独立券商银行其他2021Q22021Q3 rQnQrPpPwOsNxPqRnRuNnR7NaO7NmOrRsQnMfQnMrQfQmNnM8OmNtPwMrNwPuOrRtO 证券行业基金保有量数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 非银组团队介绍 组长、高级分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员，2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员，2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名，2020年水晶球非银研究公募榜单入围。 分析师：张径炜 西南财经大学保险会计硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 金融行业研究主管：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2015年金牛奖非银金融第五名，2017年金牛奖非银金融第四名，2019年金牛奖非银金融最佳分析师，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名。 研究员：杨海盟 北京大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张慧 澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士。2019年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 证券行业基金保有量数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-63214682 liuy