市场有所分化，券商渠道表现亮眼——2022Q4基金保有量数据点评➢事件2月10日，中基协发布2022年第四季度公募基金保有量数据。东亚前海证券分析师：郑倩怡资格证书：S1710521010002联系人温瑞鹏wenrp@easec.com.cn 张佳蓉zhangjr911@easec.com.cn➢事件点评投资者风险偏好改善，偏股型基金韧性较强。2022Q4全市场非货基公募基金净值为15.29万亿元，季度环比-3.1%；股票+混合公募基金净值为7.21万亿元，季度环比+1.4%。四季度股市整体回暖，债市表现相对低迷，偏股类基金保有量增速表现优于非货基。根据中基协发布数据，TOP100基金代销机构非货基、股票+混合保有量分别为8.01万亿元、5.65万亿元，季度环比-4.2%、-1.0%。➢投资建议建议关注：拥有强大的客户流量、优质的服务能力和丰富的产品线优势的东方财富。相关标的：场内基金优势突出的华泰证券、参股盈米基金，公募保有量规模保持稳定增长的广发证券。➢风险提示新冠疫情恶化、中国经济压力增大、公募基金市场超预期低迷。图表7：2022Q4 TOP50公募基金保有量代销机构数据来源：中基协，东亚前海证券研究所图表1：公募基金净值（万亿元）图表2：TOP100公募机构保有量规模（万亿元）数据来源：中基协，东亚前海证券研究所数据来源：iFind，东亚前海证券研究所12.513.714.516.015.016.115.815.37.38.08.18.67.48.07.17.20246810121416182021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4非货基净值股票+混合净值6.57.47.78.37.98.78.48.05.46.26.26.55.96.35.75.70123456789102021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4非货基净值股票+混合净值行业集中度进一步下降，竞争分化加剧。2022Q4，非货基、股票+混合保有量前十机构规模占比为58.9%、58.4%，季度环比-0.93pct、-0.81pct；非货基、股票+混合保有量前五机构规模占比为43%、43%，季度环比-0.98pct、-0.12pct。图表3：机构非货基保有量市占率图表4：机构股票+混合保有量市占率数据来源：中基协，东亚前海证券研究所数据来源：中基协，东亚前海证券研究所45.7%45.9%46.4%46.8%44.1%44.6%44.0%43.0%65.3%64.5%63.8%63.3%59.3%59.3%59.8%58.9%30%35%40%45%50%55%60%65%70%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4CR5市占率CR10市占率46.0%45.7%45.7%46.4%43.3%43.6%43.1%43.0%66.0%64.5%64.2%64.6%60.2%60.4%59.2%58.4%40%45%50%55%60%65%70%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4CR5市占率CR10市占率券商渠道市占率持续提升，头部券商表现强势。券商渠道非货基、股票+混合保有量市占率分别较三季度+1.53pct/+1.72pct提升至17.95%/22.24%，或由于市场回暖下，券商主要客户风险偏好较高所带来。截至2022Q4，券商非货基、股票+混合基金保有规模为1.44万亿元、1.26万亿元，季度环比+1.4%、+4.8%，增速明显优于银行及第三方渠道。头部券商客户资源及财富管理业务推进较好，权益类产品销售增长迅速。2022Q4，中信证券及华泰证券基金保有规模位居行业前二。中信证券（+31.8%）、中金财富（+14.8%）及中泰证券（+12.1%）股混保有规模增速位居前三。东方财富证券+天天基金股混基保有规模合计为4956亿元（季度环比-6%），非货基保有合计6242亿元（季度环比+3%），或得益于公司发力东财证券代销业务所致。银行渠道保有量延续下滑。银行渠道非货基公募基金保有量为3.89万亿元（季度环比-1%），市占率为48.6%（季度环比+1.53pct）；股票+混合基金保有量2.89万亿元（季度环比-5.8%），市占率为51.07%（季度环比-2.65pct）。银行渠道股混基保有规模前五名维持不变，分别为招行、工行、建行、中行和交行，平安（+24.7%）、兴业（+33.9%）及宁波银行（+14.3%）非货基保有规模增长迅速，表现较为亮眼。第三方机构内部有所分化。2022Q4，第三方代销机构非货基、股票+混合保有量规模分别为2.58万亿、1.43万亿，季度环比分别-13.2%、+1.5%。受四季度债券市场波动影响，以TO B业务为特色的基煜基金、汇成基金非货基保有规模下滑明显，分别环比-38.6%、-34%；以C端业务为主的盈米基金股混/非货环比+17.3%、-5.8%，展现出较强的韧性。在各机构差异化定位的策略和布局下，未来第三方渠道竞争格局或将进一步分化。图表5：非货基保有量渠道分布情况图表6：股票+混合保有量渠道分布情况数据来源：中基协，东亚前海证券研究所数据来源：中基协，东亚前海证券研究所57.88%56.24%54.25%52.79%48.77%48.47%47.08%48.61%26.83%28.17%31.86%34.22%34.56%34.34%35.59%32.23%14.81%15.04%13.16%12.20%15.82%16.31%16.43%17.95%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4银行第三方证券保险基金50.93%59.40%59.13%58.60%54.95%54.81%53.72%51.07%18.55%22.89%24.81%26.02%24.87%24.62%24.70%25.32%13.43%17.13%15.31%14.54%19.24%19.56%20.52%22.24%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4银行第三方证券保险基金