2023Q4基金保有量点评：债基支撑非货增长，ETF带动券商表现持续亮眼

非银金融 /行业点评报告 /2024.02.04 请阅读最后一页的重要声明！ 2023Q4基金保有量点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 汪成鹏 SAC证书编号：S0160523090003 wangcp@ctsec.com 联系人 刘金金 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《财险行业11月保费点评》 2023-12-28 2. 《顶层设计再迎优化，行业格局有望重塑》 2023-12-26 3. 《多元发展路径，金融大模型有望重塑行业生态》 2023-12-19 债基支撑非货增长，ETF带动券商表现持续亮眼 核心观点 ❖ 事件：2023Q4公募基金销售保有规模前100机构数据公布，受基金净值下跌影响，前100强销售机构权益基金规模保有一定幅度下降；分机构看，ETF带动券商权益保有量继续增长，银行主导地位持续下降。 ❖ 整体规模：权益基金受基金净值下跌影响规模下降，债基支撑非货币基金维持增长。截至2023Q4末，基金销售机构前100强合计股票+混合型基金环比-5.6%/同比-11.2%至5.02万亿元，规模下降幅度与偏股基金指数降幅（Q4偏股型基金指数下跌5.2%）基本一致。非货币基金保有规模环比+1.5%/同比+6.7%至8.55万亿元，居民仍偏向于风险较低的固收类基金。 ❖ 市场格局：ETF带动券商保有量继续增长，银行主导地位持续下降。前100强销售机构市占率整体稳定。截至Q4末，前100强股票型+混合型/非货币基金市占率分别为73.9%/52.4%，环比-1.32pct/-0.01pct，同比-1.69pct/+0.94pct。分机构看，券商权益基金保有规模及市占率仍是三大类销售机构中唯一保持环比、同比正增长的机构。 ❖ 1）银行：权益基金遭客户净赎回。截至Q4末，前100中银行股+混保有规模环比-9.3%/同比-20.6%至2.29万亿元，规模环比降幅大于偏股型基金指数下跌程度（-5.2%），显示了银行客户对权益基金有部分净赎回；前100银行市占率合计环比-2.03pct/同比-4.84pct至33.8%。 ❖ 2）券商：ETF驱动券商权益基金保有规模及市占率不断提升。截至Q4末，前100中券商股+混保有规模环比+3.0%/同比+13.4%至1.43万亿元，超过第三方机构。其中，申万、招商、东财、信达等券商实现高增速。前100券商市占率合计环比+1.39pct/同比+4.19pct至21.0%。 ❖ 3）第三方：天天基金权益规模较蚂蚁基金差距进一步缩小。截至Q4末，前100中第三方机构股+混保有规模环比-8.0%/同比-15.8%至1.22万亿元，蚂蚁、天天仍位居第三方机构前二，权益保有量环比分别-9.4%/-5.8%至4592、4029亿元，天天+东财权益保有量环比-4.9%至4471亿元。 ❖ 未来展望：基金投顾+ETF有望驱动券商市场份额进一步提升。长期来看，买方投顾转型和被动化投资是必然趋势。基金投顾业务方面，券商相对银行更具有牌照先发优势，相对第三方更具有渠道优势，布局领先。随着非标时代的结束和股票市场机构化进程加快，具有超额收益的产品越来越难获取，ETF可以凭借其费率低廉、交易灵活等优势成为资产配置的核心底层工具。我们认为，券商有望通过基金投顾+ETF进一步抢占财富管理市场份额。 ❖ 风险提示：权益市场大幅波动；基金规模增长不及预期；行业竞争加剧；基金管理费率大幅下行。 单击或点击此处输入文字。 -22%-15%-9%-2%5%12%非银金融沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 表1.2023Q3公募基金销售保有规模（仅列示前40名） 排名 类别 机构简称 2023Q4股票+混合基金 2023Q4非货币基金 保有规模（亿元） 环比 市占率 环比(bps) 保有规模（亿元） 环比 市占率 环比(bps) 1 银行 招商银行 5028 -8.26% 7.41% -35.5 7735 -1.57% 4.74% -14.6 2 第三方机构 蚂蚁基金 4592 -9.41% 6.77% -41.4 12723 1.45% 7.79% -0.1 3 第三方机构 天天基金 4029 -5.78% 5.94% -12.0 5496 -4.50% 3.37% -21.1 4 银行 工商银行 3447 -8.64% 5.08% -26.5 4485 -3.57% 2.75% -14.4 5 银行 建设银行 2684 -8.80% 3.95% -21.4 3436 -1.41% 2.11% -6.1 6 银行 中国银行 2185 -4.50% 3.22% -2.1 4095 1.36% 2.51% -0.3 7 银行 交通银行 1662 -9.28% 2.45% -14.6 2047 -4.57% 1.25% -7.9 8 券商 中信证券 1469 -2.72% 2.16% 2.6 1902 0.11% 1.17% -1.6 9 银行 农业银行 1376 -10.30% 2.03% -14.5 1733 0.46% 1.06% -1.1 10 券商 华泰证券 1345 -0.52% 1.98% 6.7 1597 0.63% 0.98% -0.8 11 银行 兴业银行 907 -6.11% 1.34% -3.2 3447 7.82% 2.11% 12.4 12 券商 申万宏源 867 129.97% 1.28% 74.3 993 99.00% 0.61% 29.8 13 券商 广发证券 855 0.94% 1.26% 6.0 1094 3.31% 0.67% 1.2 14 银行 民生银行 827 -13.40% 1.22% -13.4 943 -7.46% 0.58% -5.6 15 银行 平安银行 816 -10.13% 1.20% -8.4 2334 9.07% 1.43% 10.0 16 银行 浦发银行 800 -16.23% 1.18% -17.4 1029 -4.28% 0.63% -3.8 17 券商 招商证券 793 6.59% 1.17% 11.5 949 15.03% 0.58% 6.9 18 银行 中信银行 764 -5.33% 1.13% -1.7 1326 -4.67% 0.81% -5.2 19 第三方机构 腾安基金 752 -8.40% 1.11% -5.5 2202 -1.61% 1.35% -4.2 20 保险 中国人寿 743 9.10% 1.09% 13.0 975 10.05% 0.60% 4.7 21 券商 中信建投 701 -8.60% 1.03% -5.4 853 0.47% 0.52% -0.5 22 券商 中国银河 656 2.82% 0.97% 6.3 703 4.61% 0.43% 1.3 23 券商 平安证券 618 3.17% 0.91% 6.2 660 3.61% 0.40% 0.8 24 银行 邮储银行 537 -14.49% 0.79% -9.8 1341 23.25% 0.82% 14.5 25 第三方机构 盈米基金 530 -11.52% 0.78% -6.8 928 -6.36% 0.57% -4.8 26 券商 国信证券 524 1.55% 0.77% 4.1 573 3.80% 0.35% 0.8 27 券商 国泰君安 501 -3.09% 0.74% 0.6 766 13.99% 0.47% 5.2 28 银行 光大银行 460 -9.27% 0.68% -4.0 588 -3.76% 0.36% -2.0 29 券商 东方财富 442 4.49% 0.65% 5.2 605 5.77% 0.37% 1.5 30 券商 海通证券 422 -2.54% 0.62% 0.8 502 2.24% 0.31% 0.2 31 券商 中金财富 408 0.74% 0.60% 2.7 551 4.95% 0.34% 1.1 32 券商 东方证券 392 0.77% 0.58% 2.7 429 4.13% 0.26% 0.7 33 第三方机构 同花顺 360 -2.17% 0.53% 0.9 460 -1.08% 0.28% -0.7 34 券商 兴业证券 360 -5.01% 0.53% -0.6 438 0.46% 0.27% -0.3 35 第三方机构 汇成基金 331 -9.07% 0.49% -2.8 1367 -9.17% 0.84% -9.8 36 银行 宁波银行 324 -13.60% 0.48% -5.4 1279 10.93% 0.78% 6.7 37 第三方机构 雪球基金 301 -3.22% 0.44% 0.3 369 -2.64% 0.23% -1.0 38 券商 中泰证券 283 -2.75% 0.42% 0.5 356 -0.56% 0.22% -0.4 39 券商 国投证券 279 -2.79% 0.41% 0.5 328 2.50% 0.20% 0.2 40 第三方机构 基煜基金 277 -4.15% 0.41% -0.1 1583 -4.23% 0.97% -5.8 数据来源：中国证券投资基金业协会，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 图1.前100股+混分机构类型保有规模变化 图2.前100股+混分机构类型市占率变化 数据来源：中国证券投资基金业协会，财通证券研究所 数据来源：中国证券投资基金业协会，财通证券研究所 图3.前100非货基分机构类型保有规模变化 图4.前100非货基分机构类型市占率变化 数据来源：中国证券投资基金业协会，财通证券研究所 数据来源：中国证券投资基金业协会，财通证券研究所 28868294762782425283229271450115049143851328212215125701278213082138471425658664272171678056525579495601253128501780200004000060000800002022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4单位：亿元银行第三方机构券商保险38.6%39.0%38.0%35.8%33.8%19.4%19.9%19.6%18.8%18.0%16.8%16.9%17.9%19.6%21.0%0.8%0.8%1.0%1.0%1.1%75.6%76.6%76.4%75.2%73.9%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4银行第三方机构券商保险389273901239209381813829326037281222963428829287381437814538152221628517394737779930936102880079824518499584231854530200004000060000800001000002022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4单位：亿元银行第三方机构券商保险25.0%24.8%24.2%23.7%23.5%16.7%17.9%18.3%17.9%17.6%9.2%9.2%9.4%10.1%10.7%0.5%0.5%0.6%0.6%0.6%51.4%52.4%52.4%52.4%52.4%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q