2023Q3基金保有量点评：ETF带动券商表现持续亮眼，银行/三方均有下滑

非银金融 /行业点评报告 /2023.11.08 请阅读最后一页的重要声明！ 2023Q3基金保有量点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 汪成鹏 SAC证书编号：S0160523090003 wangcp@ctsec.com 联系人 刘金金 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《证券行业2023年三季报综述》 2023-11-08 2. 《加强国有商业保险公司长周期考核点评》 2023-10-31 3. 《上市险企9月保费追踪》 2023-10-18 ETF带动券商表现持续亮眼，银行/三方均有下滑 核心观点  摘要：2023Q3公募基金销售保有规模前100机构数据公布，受基金净值下跌影响，前100强销售机构权益基金规模保有一定幅度下降，分机构看，ETF带动券商保有量继续增长，银行主导地位持续下降。  整体规模：权益基金整体保有规模下降主要受基金净值下跌影响，非净赎回所致。截至2023Q3末，基金销售机构前100强合计股票+混合型基金环比-5.1%/同比-6.9%至5.31万亿元，规模下降幅度小于偏股型基金平均降幅（Q3偏股型基金指数下跌7.8%），权益基金规模下降非净赎回所致。非货币基金保有规模环比-0.9%/同比+0.8%至8.42万亿元，居民仍偏向于风险较低的固收类基金。  市场格局：ETF带动券商保有量继续增长，银行主导地位持续下降。前100强销售机构市占率整体稳定。截至Q3末，前100强股票型+混合型/非货币基金市占率分别为75.2%/52.4%，环比-1.19pct/+0.08pct，同比-4.51pct/-0.19pct。分机构看，券商权益基金保有规模及市占率是三大类销售机构中唯一保持环比、同比正增长的机构。  1）银行：权益基金遭客户净赎回。截至Q3末，前100中银行股+混保有规模环比-8.9%/同比-17.6%至2.53万亿元，规模环比降幅大于偏股型基金指数下跌程度（-7.8%），显示了银行客户对权益基金有部分净赎回；前100银行市占率合计环比-2.05pct/同比-7.08pct至35.8%。  2）券商：ETF驱动券商权益基金保有规模及市占率不断提升。截至Q3末，前100中券商股+混保有规模环比+5.2%/同比+18.6%至1.38万亿元。中信、东财、国金、华宝等券商环比增长超过10%，具备互联网基因的券商ETF保有量增长更快；前100券商市占率合计环比+1.65pct/同比+3.29pct至19.6%。  3）第三方：蚂蚁天天地位稳固，to B代销机构规模延续下降。截至Q3末，前100中第三方机构股+混保有规模环比-7.7%/同比-7.0%至1.33万亿元，蚂蚁、天天仍位居第三方机构前二。To B代销机构基煜、汇成环比分别-5.6%/-7.8%至289亿元/364亿元，预计为机构净赎回、to B基金销售竞争加剧所致。  未来展望：基金投顾+ETF有望驱动券商市场份额进一步提升。长期来看，买方投顾转型和被动化投资是必然趋势。基金投顾业务方面，券商相对银行更具有牌照先发优势，相对第三方更具有渠道优势，布局领先。随着非标时代的结束和股票市场机构化进程加快，具有超额收益的产品越来越难获取，ETF可以凭借其费率低廉、交易灵活等优势成为资产配置的核心底层工具。我们认为，券商有望通过基金投顾+ETF进一步抢占财富管理市场份额。  投资建议：多重利好叠加，看好优质头部券商。7月24日政治局会议以来活跃资本市场政策快速落地，当前政策周期拐点信号明确，我们认为证券行业监管周期已再次步入积极向上的宽松阶段，市场情绪修复和风险偏好提升-7%0%7%14%21%28%非银金融沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 将为券商股估值修复奠定坚实基础；活跃资本市场+风控指标优化+支持头部券商兼并重组多重利好叠加，看好优质头部券商投资机会。截至11/7日，券商板块整体1.28×PB，处于2018年以来底部向上30%分位区间，我们认为当前增持安全边际相对较高。个股建议关注中信证券、中金公司、中国银河、华泰证券等。  风险提示：权益市场大幅波动；基金规模增长不及预期；行业竞争加剧；基金管理费率大幅下行。 单击或点击此处输入文字。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 表1.2023Q3公募基金销售保有规模（仅列示前40名） 排名 类别 机构简称 2023Q3股票+混合基金 2023Q3非货币基金 保有规模（亿元） 环比 市占率 环比(bps) 保有规模（亿元） 环比 市占率 环比(bps) 1 银行 招商银行 5481 -7.48% 7.76% -32.1 7858 -2.31% 4.89% -7.8 2 第三方机构 蚂蚁基金 5069 -8.58% 7.18% -38.7 12541 -0.99% 7.80% -1.9 3 第三方机构 天天基金 4276 -7.71% 6.06% -26.6 5755 -4.73% 3.58% -15.0 4 银行 工商银行 3773 -7.98% 5.34% -25.1 4651 -3.87% 2.89% -9.4 5 银行 建设银行 2943 -10.16% 4.17% -30.2 3485 -7.63% 2.17% -16.1 6 银行 中国银行 2288 -7.89% 3.24% -14.9 4040 -3.63% 2.51% -7.5 7 银行 交通银行 1832 -6.82% 2.59% -8.8 2145 -4.92% 1.33% -5.9 8 银行 农业银行 1534 -8.09% 2.17% -10.5 1725 -6.66% 1.07% -6.8 9 券商 中信证券 1510 10.06% 2.14% 26.6 1900 11.24% 1.18% 12.7 10 券商 华泰证券 1352 4.24% 1.91% 14.5 1587 4.61% 0.99% 5.1 11 银行 兴业银行 966 -15.49% 1.37% -19.2 3197 9.37% 1.99% 18.4 12 银行 民生银行 955 -11.90% 1.35% -12.7 1019 -10.30% 0.63% -6.7 13 银行 浦发银行 955 -8.52% 1.35% -7.2 1075 -7.41% 0.67% -4.8 14 银行 平安银行 908 -6.49% 1.29% -3.9 2140 3.83% 1.33% 5.9 15 券商 广发证券 847 2.79% 1.20% 7.5 1059 4.44% 0.66% 3.3 16 第三方机构 腾安基金 821 -6.60% 1.16% -3.7 2238 1.45% 1.39% 3.0 17 银行 中信银行 807 -10.13% 1.14% -8.2 1391 -12.18% 0.86% -11.3 18 券商 中信建投 767 6.23% 1.09% 10.1 849 4.04% 0.53% 2.4 19 券商 招商证券 744 2.48% 1.05% 6.3 825 3.13% 0.51% 1.9 20 保险 中国人寿 681 -0.44% 0.96% 3.1 886 1.03% 0.55% 1.0 21 券商 中国银河 638 3.24% 0.90% 6.0 672 4.51% 0.42% 2.1 22 银行 邮储银行 628 -10.16% 0.89% -6.4 1088 19.17% 0.68% 11.3 23 第三方机构 盈米基金 599 -3.85% 0.85% -0.2 991 -6.86% 0.62% -4.0 24 券商 平安证券 599 9.51% 0.85% 10.2 637 8.15% 0.40% 3.3 25 券商 国泰君安 517 1.17% 0.73% 3.5 672 4.02% 0.42% 1.9 26 券商 国信证券 516 3.20% 0.73% 4.9 552 3.37% 0.34% 1.4 27 银行 光大银行 507 -8.81% 0.72% -4.1 611 -8.67% 0.38% -3.3 28 券商 海通证券 433 1.17% 0.61% 2.9 491 6.28% 0.31% 2.0 29 券商 东方财富 423 14.32% 0.60% 9.4 572 14.40% 0.36% 4.7 30 券商 中金财富 405 3.85% 0.57% 4.1 525 4.17% 0.33% 1.5 31 券商 东方证券 389 -2.99% 0.55% 0.4 412 -1.90% 0.26% -0.3 32 券商 兴业证券 379 -3.56% 0.54% 0.1 436 1.16% 0.27% 0.5 33 券商 申万宏源 377 1.34% 0.53% 2.6 499 12.13% 0.31% 3.6 34 银行 宁波银行 375 -10.07% 0.53% -3.8 1153 3.97% 0.72% 3.3 35 第三方机构 同花顺 368 0.82% 0.52% 2.3 465 1.09% 0.29% 0.5 36 第三方机构 汇成基金 364 -7.85% 0.52% -2.3 1505 -12.80% 0.94% -12.9 37 第三方机构 雪球基金 311 -1.27% 0.44% 1.1 379 -1.56% 0.24% -0.2 38 券商 长江证券 293 1.74% 0.41% 2.2 325 2.52% 0.20% 0.6 39 券商 中泰证券 291 5.43% 0.41% 3.6 358 5.29% 0.22% 1.3 40 第三方机构 基煜基金 289 -5.56% 0.41% -0.8 1653 0.43% 1.03% 1.2 数据来源：中国证券投资基金业协会，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业点评报告/证券研究报告 图1.前100股+混分机构类型保有规模变化 图2.前100股+混分机构类型市占率变化 数据来源：中国证券投资基金业协会，财通证券研究所 数据来源：中国证券投资基金业协会，财通证券研究所 图3.前100非货基分机构类型保有规模变化 图4.前100非货基分机构类型市占率变化 数据来源：中国证券投资基金业协会，财通证券研究所 数据来源：中国证券投资基金业协会，财通证券研究所 30686288682947627824252831428414501150491438513282116801257012782130821384742058664272171657070565255794956012531280100002000030000400005000060000700002022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3单位：亿元银行第三方机构券商保险42.9%38.6%39.0%38.0%35.8%20.0%19.4%19.9%19.6%18.8%16.3%16.8%16.9%17.9%19.6%0.6%0.8%0.8%1.0%1.0%79.8%75.6%76.6%76.4%75.2%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3银行第三