23Q3基金保有量点评：渠道表现分化，ETF助力券商强劲增长

1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 非银金融行业 23Q3基金保有量点评：渠道表现分化，ETF助力券商强劲增长 投资要点： ➢ 整体概览：基金保有总量承压，渠道分化，ETF助力券商规模增长。 规模角度：三季度基金保有量整体仍然承压。Q3市场权益基金规模环比-3.7%，债基环比增速2.9%。受波动环境下居民增配固收类资产影响，权益基金渠道代销占比有所回落（Q3末前100强机构权益基金保有达5.3万亿，市占率75.3%，环比-1.1pct），而债基代销占比提升（前100强非货基保有达8.4万亿，市占率52.4%，环比持平，剔除权益类则保有3.1万亿，市占率34.5%，环比+1.8pct，连续4季度提升）。 渠道角度：银行渠道延续降势，ETF销售推动券商渠道份额提升。权益基金保有格局上（前100名），银行、第三方、券商的保有规模份额分别为45.1%、23.7%、24.7%，较Q2分别-440bps、-197bps、+123bps，银行渠道份额持续下滑。非货基格局方面，银行、第三方、券商的保有规模份额分别为44.9%、33.9%、19.2%，较Q2末分别-111bps、-95bps、+115bps。 ➢ 券商：ETF加仓+财富管理转型继续驱动份额提升。 前100机构中，Q3券商权益基金、非货基保有份额分别为24.7%、19.2%，分别环比+123/115bps，延续增势。我们判断，原因一是在于市场波动下ETF获显著加仓，据Choice统计，Q3末股票型ETF规模达1.4万亿，环比+13%（同期市场权益基金规模-4%）；二是行业加速财富管理转型成效渐显。 Q3末中信、华泰、广发权益保有规模分别1510、1352、847亿元，继续位列前三，环比分别+10%、+4%、+3%。 ➢ 第三方：大部分机构份额下滑，债基贡献微增。 权益基金保有方面，18家第三方机构中仅有5家环比实现正增长，其中蚂蚁、天天基金份额分别环比-39/-27bps至7.2/6.1%；同花顺权益规模则环比增长0.82%至368亿元/市占率0.5%，表现较为稳健,首次进入第三方保有规模前五；万得基金代销表现亮眼，权益基金保有+23%。 三季度第三方债基保有量微增2%，蚂蚁/天天/腾安债基保有分别环比+5%/+5%/+7%，其中万得基金债基保有+48%（非货基金保有+43%），预计债市向好下机构增配债基增速更高。 ➢ 银行：权益基金保有份额被侵蚀的趋势仍在持续。 银行权益基金保有份额自21Q1持续下滑，在前100机构中占比从61.1%下降至45.1%，较上季度末环比下滑4.4pct.，份额持续被侵蚀。我们判断其原因一是基金代销业务在银行中收的占比较低，银行在战略上重视不足，二是银行在权益基金上服务方面相对优势较弱，预计下降趋势仍将持续。 投资建议： 整体来看，居民财富仍处在向金融资产迁移的长期趋势之中，渠道表现有所分化，ETF规模助力实现明显增长，未来或成为券商规模的主要增长点。我们看好头部机构充分分享时代发展红利，建议关注中信证券、华泰证券。 风险提示：风险偏好下降；资本市场不及预期 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 非银金融 2023年11月10日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 周颖婕 执业证书编号：S0210523090002 邮箱：zyj30302@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《进一步优化风控标准，促进行业高质量发展》——2023.11.05 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业事件点评|非银金融 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与 5%之间 弱于大市 未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn