本周聚焦：Q3基金保有量跟踪：券商增长较好，银行、第三方机构均有下滑

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年11月12日 银行 本周聚焦—Q3基金保有量跟踪：券商增长较好，银行、第三方机构均有下滑 一、2023Q3基金保有量公布：非货币基金规模环比略降，权益类下滑较多。 行业整体来看：2023Q3排名Top100机构非货基金保有规模为8.42万亿元，环比略降0.9%，而权益类（股票+混合）基金保有规模为5.31万亿元，环比下降5.2%（Q2为-3.3%、Q1为+2.5%）。Q2、Q3以来资本市场表现偏弱，Q3上证指数下跌2.9%（Q2为+2.2%、Q1为+5.9%），此外理财市场也持续回暖，Q3披露理财规模的上市银行1合计增长4.4%（Q2为+2.8%、Q1为-5.4%），共同作用下导致权益基金规模连续两季度下滑。 各类型代销机构情况：券商表现较好，银行、独立销售机构下滑较多。 1）权益类基金（股票+混合），银行（2.5万亿元）、券商（1.4万亿元）、独立销售机构（1.3万亿元），环比增速分别为-8.9%、5.2%、-7.7%。 2）非货币基金，银行（3.8万亿元）、券商（1.6万亿元）、独立销售机构（2.9万亿元），环比增速分别为-2.4%、6.4%、-2.7%。券商可通过股票ETF等产品布局市场（三季度ETF基金份额环比+12.7%），预计对券商基金保有量形成较大贡献。 各家机构具体情况：招商银行权益类基金（股票+混合）规模继续保持第一，邮储银行非货基高增19%。1）银行：招商银行权益基金保有量下滑至5481亿元，但仍然保持第一名。不少银行保有规模下行的情况下，邮储银行Q3非货基环比高增19.2%，此外兴业银行、上海银行、宁波银行Q4非货币基金环比也分别增长9.4%、4.3%、4.0%，表现较好。2）互联网平台：蚂蚁基金（1.3万亿）非货币基金保有量继续保持第一，多数第三方机构保有量有所下滑。3）券商：中信证券权益类和非货基分别为环比增长10.1%、11.2%至1510亿、1900亿，仍居券商第一。华泰证券权益类和非货基分别为1352亿（+4.2%）、1587亿（+4.6%），列第二。 二、板块观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为0.44xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。随着未来政策组合拳连续出台，有助于提振市场信心，扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。 个股角度： 1）存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，防御性的股息策略或也将持续占优： A、建议关注国有大行，如农业银行、中国银行、交通银行等，汇金增持国有四大行也有一定催化。 B、招商银行：23PB仅0.82倍，近3年分位数0.9%，处历史较低水平，股息率达到5.76%，近年分红比例稳定在30%。基本面角度，地产风险压力最大时点已过（Q3地产不良率首次下降0.14pc至5.31%），存量按利率下调、保险代销费率下降等不利因素也基本落地，明年若宏观经济有所改善，估值仍有修复弹性。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 研究助理 倪安峰 执业证书编号：S0680122080025 邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：银行负债成本缘何不降反升？哪些银行有望受益于存款利率下调？》2023-11-06 2、《银行：本周聚焦—ABS角度看零售资产质量：9月表现整体平稳》2023-11-06 3、《银行：《商业银行资本管理办法》正式稿落地，有哪些新变化？》2023-11-02 1 招商银行、平安银行、中信银行、杭州银行 -16%0%16%32%2022-112023-032023-072023-11银行沪深300 2023年11月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 C、渝农商行：23PB仅0.39倍，股息率达到6.77%。资产质量持续改善，2020年末以来不良率持续下降0.11pc至1.20%。对公地产贷款占比不到1%，基本无开发贷，城投化债稳步推进下市场担忧也有望逐步缓释，当前股息率居同业第一，具备投资性价比。 2）顺周期品种： A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比降幅已连续两个月收窄（9月为-6.2%）负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。 B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额9791.05亿元，环比上周增加1087.98亿元。 2）两融：余额1.65万亿元，较上周增加1.47%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额239.92亿，环比上周减少2.42亿。11月以来共计发行420.94亿，同比减少107.23亿。其中股票型76.66亿，同比增加32.05亿；混合型24.60亿，同比减少4.27亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为7066.00亿元，环比上周减少127.80亿元；当前同业存单余额14.30万亿元，相比10月末减少358.20亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.52%，环比上周减少4bps；11月至今发行利率为2.54%，较10月增加5bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.05%，环比上周减少2bps，11月平均利率为1.05%，环比10月减少14bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.17%，环比上周减少3bps，11月平均利率为1.18%，环比10月减少14bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.65%，环比上周减少3bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周未发行专项债，环比上周减少864.57亿，年初以来累计发行3.74万亿。 5）特殊再融资债发行进度：特殊再融资债累计发行1.13万亿，剩余1274亿未发行，合计1.26万亿。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 2023年11月12日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周聚焦 ........................................................................................................................................................ 4 1.1相关图表 ................................................................................................................................................... 4 1.2本周主要新闻 ............................................................................................................................................ 5 1.3本周主要公告 ............................................................................................................................................ 5 附：周度数据跟踪 .................................................................................................................................................. 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 图表目录 图表1：TOP100机构Q3基金保有情况（亿元） ...................................................................................................... 4 图表2：各省特殊再融资债披露和发行情况（亿元） ................................................................................................ 6 图表3：本周金融板块表现（%） ........................................................................................................................... 7 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%） ............................................................................................................... 7 图表5：资金市场利率近期趋势 .............................................................................................................................. 8 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） ................................................................................................. 8 图表7：股票日均成交金额和两融余额（亿元） ....................................................................................................... 8 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元） .............................................................................................................. 8 图表9：银行转债距离强制转股价空间（元）