证券行业21Q4基金代销保有量数据点评：机构财管增长，独立代销护城河显著

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 证券 2022年02月06日 证券行业21Q4基金代销保有量数据点评 推荐 机构财管增长，独立代销护城河显著 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 事项： 1月28日，中基协发布2021年第四季度基金销售保有规模排名。 评论： 机构财富管理或有明显增长。21Q4前百代销机构股混市占率合计75.3%，环比降低1个百分点；非货基市占率合计51.9%，环比降低0.8个百分点。以机构渠道为主的基金直销市占率或有提升。以小见大，以机构基金销售业务为主的基煜基金非货基规模达到1869亿元（环比高增42.3%）。 竞争加剧，银行代销市占率环比持续下行。前百银行端代销机构股+混基金规模3.79万亿元（环比+4.0%），市占率合计44.1%（环比降低0.99个百分点）。非货基规模4.40万亿元（环比+5.7%），市占率合计27.4%（环比降低1.20个百分点）。市场竞争加剧，银行类前十中，招商银行非货基市占率微增0.05个百分点，其他银行市占率大多有所下跌。 券商类代销保有量环比下行，市占率下滑。前百券商端代销机构股+混基金规模0.94万亿元（环比-0.4%），市占率合计10.9%（环比降低0.74个百分点）。非货基规模1.02万亿元（环比+0.8%），市占率合计6.3%（环比降低0.61个百分点）。前十券商市占率大多有所下滑。市占率下滑原因或有二： （1）代销折扣力度不及第三方。基金代销市场竞争加剧，独立代销机构的一折基金等活动推出提速。券商推出代销打折的活动相对较少，影响市占率提升。但也因此，券商从代销获得的单位收入或高于独立代销机构。 （2）Q4债券型基金高增。第四季度基金市场增量主要来自债券型基金（环比+15%），股混型基金环比+6.3%。券商客群偏向股混型基金，赚钱效应减弱的背景下，券商代销增速有所放缓。 第三方代销继续强势增长，市占率明显提升。21Q4前百独立代销机构股+混基金规模1.71万亿元（环比+10.2%），市占率合计20.3（环比提升0.7个百分点）。非货基规模2.89万亿元（环比+16.8%），市占率合计18.0%（环比提升0.98个百分点）。独立代销机构市占率主要来自蚂蚁集团及天天基金。蚂蚁集团非货基市占率8.1%（环比降低0.1个百分点），天天基金非货基市占率4.2%（环比提升0.22个百分点）。依托护城河优势，看好三方销售的持续发力。 证券行业21Q4基金代销保有量数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 投资建议：代销机构护城河进一步巩固。第四季度市场行情波动明显，赚钱效应减弱，股混基金资产规模增速下滑。但第三方代销机构市占率持续提升，护城河优势进一步巩固，展现出具备差异化的财富管理业务能力。 坚定看好券商财富管理转型。市场竞争加剧，券商在当前以长尾客户财富管理为主要增量的市场上确实不具备明显的竞争优势。但券商具备差异化、有特色的机构及高净值客户优势，且与基金可达成全方位服务安排。我们在长期仍看好券商财富管理及其延生带来的综合收入贡献。 财富管理市场并未减速，机构财富管理市场出现增量，居民向权益类市场搬家的趋势持续。我们持续推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、中信证券、中金公司、东方证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券。 风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。 图表 1 股票+混合型基金保有量对比（单位：亿元） 图表 2 非货币型基金保有量对比（单位：亿元） 资料来源：中基协，华创证券 资料来源：中基协，华创证券 图表 3 2021全年公募基金保有量一览 简称 股混规模（亿元） 股混市占率 环比变化 市占率变化 非货基规模（亿元） 非货基市占率 环比变化 市占率变化 招商银行 7910 9.2% 8.3% 0.2% 8701 5.4% 11.4% 0.0% 蚂蚁集团 7278 8.5% 6.9% 0.0% 12985 8.1% 8.6% -0.1% 天天基金 5371 6.3% 10.9% 0.3% 6739 4.2% 16.5% 0.2% 工商银行 5356 6.2% 2.9% -0.2% 5963 3.7% 5.2% -0.2% 建设银行 4055 4.7% 2.7% -0.2% 4545 2.8% 5.4% -0.1% 中国银行 3366 3.9% 2.9% -0.1% 4997 3.1% 2.8% -0.2% 交通银行 2823 3.3% 6.5% 0.0% 3043 1.9% 7.1% -0.1% 农业银行 2183 2.5% 1.0% -0.1% 2253 1.4% 1.5% -0.1% 浦发银行 1722 2.0% 1.9% -0.1% 1764 1.1% 1.6% -0.1% 民生银行 1658 1.9% 0.6% -0.1% 1707 1.1% 0.4% -0.1% 兴业银行 1417 1.7% 0.7% -0.1% 1561 1.0% 2.5% -0.1% 中信银行 1252 1.5% 3.5% 0.0% 1408 0.9% 0.4% -0.1% 平安银行 1197 1.4% 1.8% -0.1% 1503 0.9% 5.5% 0.0% 010000200003000040000银行独立券商基金2021Q32021Q401000020000300004000050000银行独立券商基金2021Q32021Q4 证券行业21Q4基金代销保有量数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 简称 股混规模（亿元） 股混市占率 环比变化 市占率变化 非货基规模（亿元） 非货基市占率 环比变化 市占率变化 中信证券 1048 1.2% -4.3% -0.1% 1158 0.7% 2.0% -0.1% 光大银行 991 1.2% -0.7% -0.1% 1080 0.7% -3.1% -0.1% 腾安基金 913 1.1% 3.4% 0.0% 1784 1.1% 11.2% 0.0% 邮储银行 879 1.0% -3.6% -0.1% 1192 0.7% 3.9% 0.0% 华泰证券 850 1.0% 3.3% 0.0% 932 0.6% 2.4% 0.0% 广发证券 702 0.8% -4.6% -0.1% 784 0.5% -5.5% -0.1% 宁波银行 616 0.7% 2.8% 0.0% 870 0.5% 19.7% 0.0% 基煜基金 580 0.7% 29.5% 0.1% 1869 1.2% 42.3% 0.3% 中信建投 567 0.7% -4.5% -0.1% 626 0.4% -4.0% -0.1% 招商证券 498 0.6% 6.9% 0.0% 531 0.3% 2.7% 0.0% 汇成基金 489 0.6% 50.9% 0.2% 1515 0.9% 69.7% 0.3% 盈米基金 484 0.6% 6.6% 0.0% 959 0.6% 20.3% 0.0% 资料来源：中基协，华创证券 证券行业21Q4基金代销保有量数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 非银组团队介绍 组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员，2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员，2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名，2020年水晶球非银研究公募榜单入围。 分析师：张径炜 西南财经大学保险会计硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 研究员：杨海盟 北京大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张慧 澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士。2019年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 证券行业21Q4基金代销保有量数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 包青青 高级销售经理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 张嘉慧 销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 李凯 资深销售经理 021-20572554 likai@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 柯任 高级销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 销售总监 021-2