家用电器行业周报（2019.1.21—2019.1.25）：重仓比例环比下滑，北上资金持续流入

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 家用电器行业周报（20190121-20190125） 推荐（维持） 重仓比例环比下滑，北上资金持续流入  小家电板块2018Q4基金重仓持股比例稳步提升。我们选取主动管理型基金进行分析，2018年第四季度家电板块基金重仓持股比例为4.73%，较第三季度环比下降0.98个百分点。在整体市场中，家电板块配置比例仍居前位，排名第8位。家电各子行业中，白电、厨电及黑电行业2018Q4持仓比例继续下调，分别为3.78%、0.23%以及0.02%。小家电板块持仓比例穿越周期，继续保持上升态势，第四季度基金重仓比例为0.71%，较第三季度环比上升0.05pct。  北上资金持股跟踪：对白电龙头持股比例较上周环比增加。在我们重点覆盖的公司中，截至2019年1月25日，分板块来看：1)白电板块：北上资金对美的集团、青岛海尔及格力电器持股比例分别为14.86%、9.26%、9.49%，较上周分别增加0.07pct、0.05pct、0.32pct；2）厨电板块：北上资金对老板电器、华帝股份持股比例分别为12.66%、1.27%，较上周分别+0.26pct、-0.003pct；3）小家电板块：北上资金对小家电板块个股持股比例较上周比整体持平，2019年1月25日分别持有苏泊尔、飞科电器、九阳股份及莱克电气各7.36%、2.84%、0.50%、0.19%。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数。）  投资策略：家电行业受地产周期影响，收入端短期承压，近期政策端有望逐步改善，中长期行业增长确定性较高；北上资金持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器和华帝股份；2）抗周期性强且边际改善的小家电龙头公司：苏泊尔和九阳股份。  风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 格力电器 39.9 4.43 4.89 5.35 9.01 8.16 7.46 3.66 强推 美的集团 41.9 3.04 3.4 3.88 13.78 12.32 10.8 3.73 强推 青岛海尔 15.46 1.21 1.33 1.47 12.78 11.62 10.52 3.06 强推 老板电器 25.5 1.64 1.77 1.96 15.55 14.41 13.01 4.6 强推 华帝股份 10.28 0.81 1.05 1.32 12.69 9.79 7.79 4.14 强推 苏泊尔 52.51 1.97 2.36 2.83 26.65 22.25 18.55 8.3 强推 九阳股份 16.8 1.01 1.1 1.26 16.63 15.27 13.33 3.61 强推 飞科电器 37.3 2.0 2.17 2.43 18.65 17.19 15.35 6.74 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年01月25日收盘价 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 64 1.79 总市值(亿元) 10,474.46 2.05 流通市值(亿元) 9,358.65 2.54 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.52 -8.1 -20.12 相对表现 4.44 1.85 7.2 《【华创家电】行业增速全面回暖，成本下行或为亮点——家电行业电商渠道四季度数据分析及总结》 2019-01-07 《家电行业周报（20190107-20190111）：补贴政策对家电行业的影响？》 2019-01-13 《家用电器行业周报（20190114-20190118）：家电龙头分红详解，北上资金占比提升》 2019-01-20 -39%-26%-13%0%18/0118/0318/0518/0718/0918/112018-01-29～2019-01-25 沪深300 家用电器 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2019年01月27日 家用电器行业周报（20190121-20190125） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、家电配置比例环比走低，小家电板块稳步上升 ................................................................................................4 二、北向资金持续流入家电行业 ............................................................................................................................6 三、成本分析：原材料价格下行明显，家电盈利水平提升或成亮点 .......................................................................8 四、上周行情回顾 .................................................................................................................................................9 五、行业公告及新闻............................................................................................................................................ 10 （一）公司公告 ............................................................................................................................................ 10 （二）行业新闻 ............................................................................................................................................ 10 六、风险提示 ...................................................................................................................................................... 11 家用电器行业周报（20190121-20190125） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2018Q4家电板块基金重仓持股比例环比下滑 ...........................................................................................4 图表 2 2018Q4各行业基金重仓持股比例.............................................................................................................4 图表 3 基金对小家电板块配置比例稳步上升 .......................................................................................................5 图表 4 白电重点公司基金持股比例 .....................................................................................................................5 图表 5 2018Q4基金重仓持股市值前十大个股......................................................................................................5 图表 6 2019年1月25日沪股通前十大活跃个股 .................................................................................................6 图表 7 2019年1月25日深股通前十大活跃个股 .................................................................................................6 图表 8 2018年初至今白电板块北上资金持股占比（%）......................................................................................7 图表 9 2018年初至今厨电板块北上资金持股占比（%）......................................................................................7 图表 10 2018年初至今小家电北上资金持股占比（%） .......................................................................................7 图表 11 沪股通、深股通对个股成交净买入金额（亿元） ....................................................................................7 图表 12 家电各子板块成本拆分...........................................................................................................................8 图表 13 原材料钢结算价格走势图 .......................................................................................................................8 图表 14 原材料铜结算价格走势图 ...........................