2025Q1 纺织服饰板块基金持仓点评：重仓比例环比下滑，板块低配加深

2025Q1纺织服饰板块基金持仓点评：重仓比例环比下滑，板块低配加深 |报告要点 2025Q1末，纺织服装公募基金持仓比例为0.42%，环比下降0.1pct；2024Q1以来纺织服装板块持仓占比总体呈下滑趋势；板块低配0.21%，环比下降0.07pct。一季度重仓市值增幅来看，晶苑国际、华孚时尚、南山智尚等标的新获加仓，航民股份、361度、滔搏、江南布衣重仓市值增幅超过50%；北上资金增持新澳股份、台华新材、报喜鸟、太平鸟、航民股份、比音勒芬等，南下资金加仓申洲国际、滔搏、特步国际等。我们认为当下服饰消费有望改善，政策刺激或提振终端消费复苏，纺织制造龙头优势持续，持续看好纺服行业发展。 |分析师及联系人 高旭和SAC：S0590523110007 华思怡 纺织服饰 2025Q1纺织服饰板块基金持仓点评：重仓比例环比下滑，板块低配加深 ➢板块行情：纺服指数波动与大盘较一致 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 2025Q1期间，中信纺织服装指数累计下跌1.0%，跑输上证指数0.6pct，跑赢沪深300指数0.2pct；除3月中旬超额较显著，Q1纺织服装指数与大盘指数波动基本一致。对比行业，纺织服装指数Q1累计涨跌幅位于中信一级30个行业中第19位。 ➢公募持仓：纺服配置比例0.42%，环比下滑 2025Q1末，纺织服装公募基金持仓比例为0.42%，环比下降0.1pct；2024Q1以来纺织服装板块持仓占比总体呈下滑趋势，2025Q1持仓位处2019年以来76%分位水平。板块低配0.21%，环比下降0.07pct，位处2019年以来80%分位水平。行业横向对比中，2025Q1纺织服装行业持仓比例位居各行业第28位，位次环比下滑3位；超配比例位居各行业第16位。 ➢重仓个股：加仓海澜之家，晶苑国际新获关注 从基金重仓持股市值来看，2025Q1纺服前十大重仓标的分别为：海澜之家、伟星股份、稳健医疗、李宁、华利集团、申洲国际、森马服饰、开润股份、滔搏、台华新材；对比2024Q4末，海澜之家、稳健医疗、李宁、滔搏、申洲国际获加仓。论季内重仓市值增幅，晶苑国际、华孚时尚、南山智尚等标的新获加仓，航民股份、361度、滔搏、江南布衣重仓市值增幅超过50%，波司登、安踏体育、报喜鸟等标的重仓市值负增长。 相关报告 1、《纺织服饰：海外运动品牌2024Q4财报综述：Q4业绩表现良好，2025宏观挑战或加剧》2025.04.082、《纺织服饰：2024Q4纺织服饰板块基金持仓点评：景气回升，重仓比例环比增长》2025.01.25 ➢北上资金：森马服饰、航民股份等获明显增持 截至2025Q1末，陆股通占流通A股比例环比增加TOP 5的公司是森马服饰、航民股份、太平鸟、报喜鸟、比音勒芬。从持股数变化来看，新澳股份、台华新材、报喜鸟、太平鸟、航民股份、比音勒芬环比增持超50%。 ➢南下资金：加仓申洲国际、滔搏、特步国际等 截至2025Q1末，南下资金持有李宁、特步国际的股数占香港股总数比例超过10%，波司登、滔搏、新秀丽、安踏体育、361度、申洲国际超过5%；港股通占港股比例环比增加TOP 3的公司是申洲国际、特步国际、滔搏。持股数变化来看，申洲国际环比增持超50%，滔搏、特步国际亦获较高增持。 ➢投资建议 品牌服饰方面，运动服饰需求持续渗透，预计运动服饰依然是较有韧劲的细分赛道。纺织制造方面，当前海外行业库存探底，但品牌零售表现分化、补库节奏分化，预计优质制造龙头或将受益于核心供应商策略，市场拓展端确定性较强的稀缺制造商收入弹性较强。我们认为当下政策刺激有望提振终端消费复苏，纺织制造景气延续，持续看好纺服行业发展。 扫码查看更多 风险提示：关税政策波动风险，内需增长乏力，行业竞争加剧 正文目录 1.板块行情：纺服指数波动与大盘较一致................................42.公募持仓：纺服持仓比例0.42%，环比下滑.............................43.重仓个股：加仓海澜之家，晶苑国际新获关注...........................54.北上资金：森马服饰、航民股份等获明显增持...........................85.南下资金：加仓申洲国际、滔搏、特步国际等...........................86.投资建议..........................................................97.风险提示..........................................................9 图表目录 图表1：2025Q1纺织服装指数与大盘指数波动较为一致.....................4图表2：2025Q1纺织服装涨跌幅位居行业第19位..........................4图表3：2025Q1纺服基金重仓环比-0.1pct至0.42%.........................5图表4：2025Q1纺服基金超配环比-0.07pct至-0.21%........................5图表5：2025Q1纺服持仓占比位居各行业第28位..........................5图表6：2025Q1纺服超配比例位居各行业第16位..........................5图表7：2025Q1纺织服装行业重点公司持仓变动情况.......................6图表8：海澜之家2025Q1涨幅10%，重仓环比+1.5pct......................6图表9：伟星股份2025Q1跌幅15%，重仓环比-2.2pct.......................6图表10：稳健医疗2025Q1涨幅9%，重仓环比+3.0pct......................7图表11：李宁2025Q1跌幅2%，重仓环比+0.6pct..........................7图表12：华利集团2025Q1跌幅19%，重仓环比-1.3pct......................7图表13：申洲国际2025Q1跌幅6%，重仓环比+0.2pct......................7图表14：森马服饰2025Q1跌幅6%，重仓环比+0.1pct......................7图表15：开润股份2025Q1跌幅8%，重仓环比-1.0pct.......................7图表16：滔搏2025Q1涨幅16%，重仓环比+1.0pct.........................8图表17：台华新材2025Q1涨幅2%，重仓环比-1.3pct.......................8图表18：2025Q1末陆股通占流通A股比例及环比变动.....................8图表19：2025Q1末港股通占港股比例及环比变动..........................9 1.板块行情：纺服指数波动与大盘较一致 2025Q1期间，中信纺织服装指数累计下跌1.0%，跑输上证指数0.6pct，跑赢沪深300指数0.2pct；除3月中旬超额较显著，Q1纺织服装指数与大盘指数波动基本一致。行业横向对比中，纺织服装指数Q1累计涨跌幅位于中信一级30个行业中第19位。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2.公募持仓：纺服持仓比例0.42%，环比下滑 我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析板块持仓情况—— 2025Q1末，纺织服装公募基金持仓比例为0.42%，环比下降0.1pct；2024Q1以来纺织服装板块持仓占比总体呈下滑趋势，2025Q1持仓位处2019年以来76%分位水平。板块低配0.21%，环比下降0.07pct，位处2019年以来80%分位水平。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 行业横向对比中，2025Q1纺织服装行业持仓比例位居各行业第28位，位次环比下滑3位，减仓0.1pct；超配比例环比下降0.07pct，位居各行业第16位。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 3.重仓个股：加仓海澜之家，晶苑国际新获关注 从基金重仓持股市值来看，2025Q1纺服前十大重仓标的分别为：海澜之家、伟星股份、稳健医疗、李宁、华利集团、申洲国际、森马服饰、开润股份、滔搏、台华新材；对比2024Q4末，海澜之家、稳健医疗、李宁、滔搏、申洲国际获加仓。 一季度重仓市值增幅来看，晶苑国际、华孚时尚、南山智尚等标的新获加仓，航民股份、361度、滔搏、江南布衣重仓市值增幅超过50%，波司登、安踏体育、报喜鸟等标的重仓市值负增长。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 4.北上资金：森马服饰、航民股份等获明显增持 以2025年3月31日的沪深港通系统持股情况来看，陆股通占流通A股比例环比增加TOP 5的公司是森马服饰、航民股份、太平鸟、报喜鸟、比音勒芬。从持股数变化来看，新澳股份、台华新材、报喜鸟、太平鸟、航民股份、比音勒芬环比增持超50%。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 5.南下资金：加仓申洲国际、滔搏、特步国际等 以2025年3月31日的沪深港通系统持股情况来看，南下资金持有李宁、特步国际的股数占香港股总数比例超过10%，波司登、滔搏、新秀丽、安踏体育、361度、申洲国际超过5%；港股通占港股比例环比增加TOP3的公司是申洲国际、特步国际、滔搏。持股数变化来看，申洲国际环比增持超50%，滔搏、特步国际亦获较高增持。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 6.投资建议 品牌服饰方面，运动服饰需求持续渗透，预计运动服饰依然是较有韧劲的细分赛道。纺织制造方面，当前海外行业库存探底，但品牌零售表现分化、补库节奏分化，预计优质制造龙头或将受益于核心供应商策略，市场拓展端确定性较强的稀缺制造商收入弹性较强。我们认为当下政策刺激有望提振终端消费复苏，纺织制造景气延续，持续看好纺服行业发展。 7.风险提示 1、关税政策波动风险：近期关税政策波动或影响进出口易，若进口成本上升或导致价格承压，终端需求面临不确定性；部分依赖越南、柬埔寨等的制造企业利润可承压。 2、内需增长乏力：品牌服饰行业收入业绩增长以及库存去化建立在居民消费持续深度复苏假上，若内需增长乏力，或致使行业规模同比增速不及预期。 3、行业竞争加剧：品牌服饰行业业绩增长依赖良好的竞争环境维持盈利空间，行业竞争加剧或触发价格战，致使盈利力不及预期。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任力，本报告所表述的所有观点均准确反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或的具有相关合法合规经营资质的